Står vi over for en global energikrise ved en blokade af Hormuzstrædet?

Missiler flyver tværs over kontinenter, olietankere er gået i stå, og forsikringsomkostningerne stiger kraftigt.

Rundt om i verden stiller folk det samme spørgsmål: Er vi på vej ind i endnu en global energikrise?

Konflikten mellem Iran, USA og Israel har rystet energimarkederne fra Asien til Europa.

Oliepriserne er steget, gaspriserne i Europa er skudt i vejret, og vigtige ruter for skibstrafik — ansvarlige for en stor del af verdens brændstof — er pludselig blevet farlige.

Verdens mest kritiske energiflaskhals

Hvert stort energichok har et geografisk epicenter, og denne gang er det Hormuzstrædet.

Denne smalle vandvej forbinder Den Persiske Golf med verdensmarkederne og transporterer cirka en femtedel af verdens olie og omkring 20% af de globale LNG-forsendelser — næsten 20 millioner tønder råolie om dagen.

Når skibsforsikringen pludselig steg fra omkring $200,000 pr. rejse til tæt på $1 million, trak tankoperatørerne sig tilbage.

Flere skibe blev ramt nær strædet, og marineforsikringsselskaber trak dækningen tilbage. Trafikken faldt markant.

Energimarkederne reagerede omgående. Brent-råolie steg til omkring $80 pr. tønde.

Gaspriserne i Europa steg med over 50% på få dage, efter at frygt for LNG-forsyninger intensiveredes, og produktionen i Qatar midlertidigt blev stoppet efter regionale strejker.

For energimarkederne er problemet ikke olie, der ikke eksisterer. Problemet er olie, der ikke kan flytte sig.

Hvorfor er priserne ikke eksploderet endnu?

Trods krigen ligger oliepriserne fortsat langt under de kriseniveauer, vi så i nyere tid.

Da Ruslands invasion af Ukraine udløste Europas energichok i 2022, steg Brent-råolie over $130 pr. tønde.

I dag handles den omkring $80.

En del af forklaringen ligger i, hvordan markedet så ud, før konflikten begyndte.

Olieudbuddet var relativt komfortabelt. Nogle handlende forventede endda et mildt overskud i år.

Store mængder iransk og russisk råolie lå i flydende oplag på tankskibe.

Disse tønder udgør nu en buffer.

En anden stabiliserende faktor er nødreserver. Efter oliekrisen i 1973 opbyggede lande strategiske petroleumreserver koordineret gennem International Energy Agency.

Medlemslandene skal holde omkring 90 dages nødbeholdninger.

Disse buffere fandtes ikke under tidligere kriser.

Energimarkederne ser desuden meget anderledes ud end i 1970'erne.

Olie stod engang for omkring en fjerdedel af den globale elektricitet. I dag udgør den mindre end tre procent.

Elektriciteten afhænger nu af en blanding af gas, kernekraft, vedvarende energi og kul.

Oliechok betyder stadig noget. De sender blot ikke chokbølger gennem systemet på samme måde.

Den reelle fare: forstyrrelser i skibsfarten

Den centrale risiko er ikke mangel på oliefelter. Den er en blokering i transportsystemet.

Producenter i Den Persiske Golf er afhængige af Hormuzstrædet for at eksportere råolie. Når tankskibe holder op med at sejle, hober olien sig hurtigt op. Nogle lande mangler lagerkapacitet og må reducere produktionen.

Irak har allerede reduceret output med cirka 1,5 millioner tønder om dagen, fordi landet ikke kan lagre usolgt råolie. Hvis forsendelser forbliver blokeret, kan lignende reduktioner brede sig til andre eksportører i Golfen.

Konsekvenserne ville bevæge sig hurtigt gennem brændstofmarkederne.

Benzin-, diesel- og jetbrændstofpriser har en tendens til at reagere hurtigere end selve råolien, fordi raffinaderier og distributører står over for umiddelbare leverancebegrænsninger.

Forbrugere køber sjældent råolie. De køber raffinerede produkter. Når disse stiger kraftigt, følger inflationen efter.

Hvilke lande er mest udsatte?

Energichok rammer sjældent alle økonomier lige. Eksponeringen afhænger af importafhængighed og hvor disse importer kommer fra.

Asiens industrielle økonomier står i frontlinjen. Kina er verdens største olieimportør og er stærkt afhængig af leverancer fra Mellemøsten.

Indien importerer omkring 5 millioner tønder om dagen, langt det meste fra Golfstater som Saudi-Arabien, Irak og De Forenede Arabiske Emirater.

Indien har allerede anmodet om midlertidig lempelse af sanktionsreglerne for at importere yderligere russisk råolie, efter at forsyningsforstyrrelser truede raffinaderidriften.

Japan og Sydkorea står over for lignende eksponering. Begge importerer næsten alle deres fossile brændstoffer og er stærkt afhængige af forsendelser, der passerer gennem Hormuz.

Europa ligger et skridt længere væk fra det umiddelbare chok, men er stadig sårbart gennem gasmarkederne. Kontinentet erstattede en stor del af sin russiske rørgas med LNG efter krigen i Ukraine. Lastninger fra Qatar og USA fylder nu det hul.

Konkurrence med Asien er allerede synlig. En LNG-tanker, der oprindeligt var på vej til Frankrig, ændrede kurs midt under rejsen og sejlede til Asien, hvor køberne var villige til at betale mere.

Europas lagerniveauer var også usædvanligt lave ved konfliktens start. Genopfyldning af reserverne inden næste vinter kan blive dyrt, hvis priserne forbliver høje.

Fremvoksende økonomier mærker presset

Ringvirkningerne rækker ud over store energiimportører.

I Egypten truer krigen indtægter fra Suezkanalen, en væsentlig kilde til udenlandsk valuta. Nogle rederier undgår nu regionen helt og ruter om Afrikas Kap det Gode Håb.

Det egyptiske pund faldt for nylig til et otte måneders lavpunkt, da kapitalstrømmene vendte.

Imens står Cuba over for en anden type energichok. Brændstofmangel forbundet med forsyningsforstyrrelser og sanktioner har ført til rationering, standsning af transport og omfattende strømafbrydelser.

Disse økonomier mangler de finansielle buffere, som større importører har til rådighed.

Selv moderate stigninger i energipriserne kan hurtigt føre til valutauro og inflation.

Når en global energikrise bliver reel

Historien viser, at energikriser sjældent opstår ud fra en enkelt begivenhed. Oliechokkene i 1970'erne kombinerede geopolitiske spændinger med strukturelle forsyningsbegrænsninger.

Krisen i 2022 fulgte år med underinvestering i energiinfrastruktur samt forstyrrelser i kernekraft- og vandkraftproduktion i Europa.

Dagens forhold er anderledes.

Olieudbuddet er stadig tilstrækkeligt. Kulpriserne har knap nok bevæget sig. Elmarkederne viser få tegn på panik. Nordamerikansk naturgas er fortsat rigeligt.

Det reelle vendepunkt ligger i Hormuzstrædet.

Hvis tanktrafikken genoptages, vil den nuværende forstyrrelse sandsynligvis forblive håndterbar.

Hvis vandvejen forbliver lukket i uger eller måneder, kan det globale marked miste op til 20 millioner tønder om dagen i forsyning.

På det tidspunkt ville betegnelsen global energikrise ikke længere fremstå hypotetisk.