Indien og Kina mindre udsatte for oliestød nu; kulafhængighed er afgørende buffer

Indien og Kina er sandsynligvis mindre udsatte for oliestød, fordi kul stadig dækker mere end halvdelen af deres energibehov. 

En central bekymring for beslutningstagere lige nu drejer sig om tidslinjen for stigende oliepriser og hvornår disse vil få en væsentlig effekt på de asiatiske økonomier.

Konflikten mellem USA og Israel, med Iran, har ført til en smertefuld blokade i Hormuzstrædet.

Blokaden har skubbet olie- og gaspriserne op på niveauer, der ikke er set i flere år, efterhånden som forsyningerne fortsat er forstyrrede. 

“Under et scenarie, hvor forsyningsforstyrrelser varer i en måned og derefter gradvist aftager gennem året, forventer vi, at Brent-råolie i gennemsnit ligger på US$83/bbl, cirka $15/bbl højere end 2025-baseline,” sagde Deepali Bhargava, regional head of research, Asia Pacific hos ING Group, i en rapport. 

Energidækningen varierer på tværs af Asien

Baseret på ING’s tidligere analyse af importeksponeringer står Thailand og Korea over for den største risiko fra olie- og gasforsyningschok og prisstigninger i Asien på grund af deres betydelige handelsunderskud i disse råvarer.

Taiwan, Filippinerne, Singapore og Indien står også over for betydelige, om end forskellige, sårbarheder.

Omfanget af disse sårbarheder formes af nationale buffere og specifikke prisreguleringer i hvert land.

Energireservedækningen er meget varieret i hele Asien.

Japan kan prale af den mest betydelige pude med reserver, der rækker til 254 dage af indenlandsk efterspørgsel.

Sydkorea følger med reserver, der dækker 210 dage.

Til sammenligning ligger Indiens reserver på cirka 74 dage.

“Selvom oliebeholdningerne umiddelbart synes tilstrækkelige på kort sigt, er LPG-lagrene bemærkelsesværdigt tynde, hvilket øger sårbarheden over for prisstigninger og forsyningsafbrydelser,” sagde Bhargava. 

Den 70%-stigning i LNG-priserne efter konfliktens udbrud har ramt økonomier med stort importafhængighed af gas uforholdsmæssigt hårdt—særligt Thailand, Indien, Korea og Japan—og efterlader dem meget sårbare over for vedvarende prisustabilitet.

Kulafhængighed beskytter Indien og Kina

Omfanget af brændstofsubstitution er en afgørende forskel på tværs af regionen.

Indien og Kina har et indbygget støddæmper, idet kul stadig tegner sig for over halvdelen af deres energiforsyning.

“Selvom begge forbliver nettovindere af kulimport, giver deres evne til at substituere olie med kul i marginalen en vigtig omkostningsfordel,” sagde Bhargava i rapporten. 

Priserne på naturgas er steget med cirka 70% siden konfliktens begyndelse, hvilket står i skarp kontrast til den langt mere beskedne stigning på 12% i kulpriserne over samme periode, ifølge ING.

“Denne divergence giver Indien og Kina en betydelig substitutionsbuffer, som til en vis grad kan reducere deres eksponering mod olie- og gasprisstød,” tilføjede Bhargava. 

Markedspåvirkning

Singapore, Korea og Taiwan er bedre rustet til at absorbere stigende importomkostninger på grund af deres betydelige løbende posteroverskud, som fungerer som en væsentlig buffer. 

I kontrast hertil er Thailands løbende posteroverskud væsentligt mindre og giver mindre beskyttelse mod disse højere omkostninger.

Indien og Filippinerne er blandt de få store økonomier, der opretholder strukturelle løbende posterunderskud; dog har New Delhi i de senere år begrænset sit underskud til cirka 1% af BNP.

Risikooversigten kompliceres yderligere af tilstrækkeligheden af valutareserver (FX), ifølge Bhargave. 

Særligt har Malaysia, Indonesien og Sydkorea relativt lavere FX-dækning i forhold til deres importbehov, hvilket øger deres sårbarhed over for en vedvarende stigning i priserne på råolie.

Med robuste FX-buffere har Filippinerne og Indien forbedret kapacitet til at tackle valutapres, hvis olie-relaterede udstrømninger øges, hvilket står i kontrast til andre lande, sagde Bhargava.

For nu synes olieprissrisiciene håndterbare, fordi olieselskaber i øjeblikket absorberer de stigende råvareomkostninger i stedet for at videreføre dem til detailpriserne, ifølge hende.

“Som følge heraf fastholder vi vores prognose for CPI-inflation uændret og forventer fortsat, at inflationen i 2026 i gennemsnit ligger under RBI’s mellemlange mål på 4%.”

Dog består INR's sårbarhed, da forventede højere råoliepriser ventes at udvide løbende posterunderskuddet og dermed lægge yderligere pres på valutaen, bemærkede Bhargava.