Olien falder under $80 på håb om skibsruter, men normal forsyning forbliver risikabel

Oliepriserne faldt torsdag, da investorer satsede på, at fremskridt mellem Iran og Oman kunne bringe Hormuzstrædet tættere på genåbning, selvom nye trusler mod sejladsen i Rødehavet forhindrede markedet i at betragte en aftale som en klar afslutning på regionens forsyningskrise.

Brent crude futures faldt 0.4% til $79.12 pr. tønde ved 4.18 am GMT og faldt dermed tilbage under $80. West Texas Intermediate faldt 0.6% til $74.80.

Bevægelserne efterlod begge benchmarks tæt på niveauerne, der blev nået efter den midlertidige USA-Iran-aftale i juni, da tradere først forventede en genopretning i Gulfens eksport.

Optimisme om Hormuz sænker risikopræmien

Iran og Oman er blevet enige om koordinaterne for en foreslået sejlrute gennem strædet og færdiggør en fælles erklæring.

Teheran har indikeret, at ordningen stadig vil afhænge af, at udenlandske magter, især USA, ikke blokerer processen.

Det fremvoksende rammeværk kan placere skibe, der entrer Gulfen, på en rute kontrolleret af Iran, mens udgående trafik bliver overvåget af Oman.

Den struktur er politisk følsom, fordi Washington har modsat sig enhver ordning, der ville give Teheran mulighed for at kontrollere adgangen eller opkræve gebyrer i et af verdens vigtigste energikorridorer.

Nomura-økonomen Yuki Takashima sagde, at fremskridtene i samtalerne havde opmuntret til fornyet salg af råolie.

Han bemærkede, at priserne var vendt tilbage til niveauer set omkring interimsaftalen den 17. juni, hvilket efterlod markedet fokuseret på, om USA og Iran kan omdanne endnu en midlertidig forståelse til en varig aftale.

Indsatsen er stadig høj. Hormuzstrædet transporterede 20.9 millioner tønder om dagen i første halvår af 2025, svarende til omkring 20% af det globale petroleumsforbrug.

Saudiarabiske og UAE-ledninger kan omgå vandvejen, men deres samlede alternative kapacitet dækker kun en brøkdel af normale strømme.

En skibsaftale ville ikke afslutte forsyningspresset

Markedets indledende reaktion tyder på, at tradere forventer en aftale, der vil frigøre flere tønder fra Gulfen.

Men fysiske eksportvolumener er stadig langt fra normale. Gulfenes råolie- og kondensatforsendelser i juli var omkring 40% under niveauet før krigen, hvilket viser, at diplomatisk fremgang endnu ikke er omsat til en fuld genopretning af tanktrafikken.

ING-analytikere ser retningen for direkte forhandlinger mellem USA og Iran som den afgørende faktor.

Uden fremskridt mellem Washington og Teheran hævder de, at forstyrrede energistrømme sandsynligvis ikke vil normalisere sig bæredygtigt, selvom Iran og Oman afklarer ruteens tekniske detaljer.

Energy Information Administration forventer, at global produktion og handel bevæger sig tættere på niveauerne før konflikten inden årets udgang.

Den har forudsagt, at Brent i gennemsnit vil være $74 pr. tønde i tredje kvartal, men den prognose forudsætter, at genopretningen af forsyningen fra Gulfen fortsætter uden endnu en større forstyrrelse.

ING har særskilt advaret om, at trafikken gennem Hormuz forbliver under niveauet før krigen, og at en fornyet militær eskalation hurtigt kunne forstyrre forsyningsgenopretningen.

Dets nuværende udsyn antager, at Brent gennemsnitligt er omkring $80 i tredje kvartal, før den falder senere på året.

Angreb i Rødehavet og amerikanske lagre begrænser faldet

Den antagelse bliver allerede afprøvet uden for Hormuz.

Yemens Iran-tilknyttede Houthier sagde, at de havde rettet angreb mod saudiske olietankere nær Yanbu og i Adenbugten, hvilket udvidede risiciene for de ruter i Rødehavet, der bruges til at omdirigere råolie væk fra Den Persiske Golf. Saudi-Arabien havde ikke bekræftet angrebene.

Amerikanske lagertal tilføjede et andet negativt signal for priserne.

Kommercielle råolielagre steg med 2.5 millioner tønder til 407 millioner i ugen sluttet 31. juli, mod forventninger om et fald, da importen steg og raffinaderiernes udnyttelse blev mindre.

Lagrene forblev dog omtrent 6% under deres femårige sæsonmæssige gennemsnit.

Olie er derfor fanget mellem diplomatisk håb og et stadig skrøbeligt forsyningssystem. En troværdig Hormuz-aftale kunne trække Brent mod midten af $70'erne og WTI tættere på $70.

Indtil tanktrafik, eksport fra Gulfen og sikkerheden i Rødehavet forbedres samtidig, er det usandsynligt, at den geopolitiske præmie forsvinder helt.