ECB bør hæve renterne i april for at forankre inflationsforventninger: Commerzbank

Konfronteret med de dobbelte udfordringer af stigende inflation og aftagende vækst som følge af olieprischokket står ECB under pres for at handle, og Commerzbank AG forventer, at ECB vil prioritere de langsigtede inflationsforventninger og overveje en renteforhøjelse allerede på sit næste møde i slutningen af april.

Mens inflationens spring kræver en hævning af de pengepolitiske renter for at nå 2%-målet, peger den samtidige økonomiske afmatning forårsaget af den højere oliepris i retning af at fastholde renteniveauet, skrev den tyske bank i en rapport tirsdag. 

Sidstnævnte effekt forventes naturligt at dæmpe inflationen senere, hvilket taler imod en øjeblikkelig renteforhøjelse.

Forankrede inflationsforventninger holder rentestigninger i skak

For effektivt at navigere i det udfordrende miljø må ECB prioritere de langsigtede inflationsforventninger hos både borgere og virksomheder, ifølge Commerzbank. 

Disse forventninger kan måles ved at analysere finansielle markedsdata og gennemføre undersøgelser.

ECB vil ikke behøve at hæve sin nøglerente, hvis der er en langsigtet forventning om, at den vil opfylde sit 2%-inflationsmål.

"Det skyldes, at med fast forankrede langsigtede inflationsforventninger ser lønmodtagere og virksomheder den olieprisdrevne stigning i inflationen som midlertidig," sagde Jorg Kramer, cheføkonom hos Commerzbank, i rapporten. 

Fagforeninger vil da ikke kræve massive lønforhøjelser, og virksomheder vil ikke forsøge at hæve deres salgspriser kraftigt.

Hurtig handling nødvendig 

Hvis inflationsforventningerne i væsentlig grad overstiger 2%-målet, risikerer de at blive en selvopfyldende profeti, ifølge Kramer. Hvis for eksempel fagforeninger forventer højere inflation i den nærmeste fremtid, vil deres øjeblikkelige krav om højere lønninger til gengæld presse inflationen opad.

Sker der en stigning i de langsigtede inflationsforventninger, må ECB handle hurtigt ved at hæve de pengepolitiske renter, ifølge Kramer. 

Tiltaget er designet til at dæmpe løn-pris-spiralen ved at svække både økonomien — hvilket reducerer arbejdstagernes forhandlingsstyrke — og virksomhedernes prissætningsmagt.

I stedet tolererer Tyskland det uundgåelige fald i overskud og indkomst, som følger af at være ressourceafhængig og skulle betale højere energiomkostninger til udlandet, skrev rapporten.

"Hvis ECB ikke hæver sine renter på trods af stigende langsigtede inflationsforventninger, bliver den nødt til at hæve dem endnu kraftigere senere," tilføjede Kramer. 

At undlade at handle hurtigt har en høj pris, hvilket historiske begivenheder illustrerer. For eksempel blev US Federal Reserve tvunget til at hæve sine renter til næsten 20% i begyndelsen af 1980'erne. 

Dette drastiske tiltag var nødvendigt for at få kontrol over den inflation, som havde eskaleret kraftigt i løbet af det foregående årti.

Lektioner fra fortiden

Mens nogle økonomer nedtoner bekymringerne — med bemærkningen om, at den aktuelle efterspørgsel ikke er drevet af COVID-19-stimulusforanstaltninger og ikke er begrænset af nedlukninger, et mere gunstigt udgangspunkt end før krigen i Ukraine — er offentlighedens erindring om den høje inflation og tab af købekraft i 2022 en stærk modvægt.

"Som følge heraf vil virksomheder sandsynligvis denne gang hurtigt hæve deres salgspriser som reaktion på stigende energiomkostninger for at forsvare deres marginer," sagde Commerzbanks Kramer. 

Virksomhedsundersøgelser peger netop i den retning.

ECB bør fokusere på de langsigtede inflationsforventninger og, i tvivlstilfælde, handle allerede på sit næste møde i slutningen af april.