Hvorfor stiger guldpriserne ikke trods stigende global usikkerhed?

Guldpriserne var stort set uændrede tirsdag efter at have afgivet tidligere gevinster, da investorer afvejede usikkert USA-Iran-diplomati og en travl uge med centralbankbeslutninger mod presset fra en stærkere dollar og højere oliepriser.

Guldet fandt noget støtte i vedvarende geopolitisk risiko, men det blev opvejet af forsigtighed omkring renteforventningerne.

Spotguld var stort set stabilt på $4,679.06 pr. ounce, mens amerikanske guldterminer var stort set uændrede på $4,693.20.

Markedsstemningen indikerede, at investorer var tilbageholdende med at opbygge store positioner, før klarere signaler kom fra Washington, Teheran og verdens største centralbanker.

US-dollar og olie dæmper efterspørgslen

Den umiddelbare modvind for guld kom fra valuta- og energimarkederne.

Dollaren styrkede sig, da tradere gik i defensiven efter, at håbet om et hurtigt gennembrud i USA-Iran-forhandlingerne svandt ind, mens oliepriserne steg markant på bekymring for, at spændinger i Mellemøsten kan belaste forsyningsruterne.

Denne kombination har vist sig vanskelig for guldet.

Stigende oliepriser og en fastere dollar har for nylig lagt pres på guld ved at forstærke synet om højere renter i længere tid og mindske attraktiviteten af aktiver uden afkast.

Guldet var allerede faldet til et over en uges bund omkring $4,697 i de seneste sessioner, hvilket fremhæver, hvordan opturen har mistet momentum, efterhånden som obligationsafkast og dollaren styrkede sig.

Investorer, der tidligere på måneden havde jagtet guldet opad, revurderer nu, om geopolitisk angst alene er nok til at udløse et nyt ryk opad.

Foreløbig ser svaret ud til at være nej.

Så længe oliepriserne holder sig høje, og dollaren forbliver stærk, kan guldet have svært ved at bryde klart opad, selv når efterspørgslen efter sikker havn er intakt.

Centralbankerne i fokus

Den anden store begrænsning er pengepolitikken.

Investorer afventer en række rentebeslutninger og officielle udtalelser, der kan hjælpe med at afgøre, om låneomkostningerne forbliver restriktive længere, end markederne havde forventet.

Der forventes bredt, at Federal Reserve vil lade renten være uændret, men tonen i dens vejledning vil have betydning.

En Reuters‑undersøgelse viste, at Fed muligvis må vente mindst seks måneder, før den sænker renterne, da krigsdrevne energipriser øger inflationen, hvilket forstærker synet om, at lempelser i politikken kan blive udskudt yderligere.

Det betyder noget for guld, fordi højere renter og højere obligationsafkast øger alternativomkostningen ved at holde guld.

Opmærksomheden er også rettet mod andre store centralbanker, herunder Bank of Japan, Den Europæiske Centralbank og Bank of England.

Med olie tilbage i centrum af inflationsdebatten vil investorerne vide, om beslutningstagerne ser chokket i energipriserne som forbigående støj eller en mere varig trussel mod prisstabiliteten.

Iran-samtalerne forbliver den vigtigste geopolitiske drivkraft

Udviklingen mellem Washington og Teheran fortsætter med at forme den bredere markedsstemning.

Præsident Donald Trump blev angiveligt utilfreds med Irans seneste nukleare forslag, hvilket rejser tvivl om chancerne for en hurtig diplomatisk løsning.

Det har holdt tradere fokuseret på risikoen for yderligere forstyrrelser i regionen, især omkring Hormuzstrædet, hvor usikkerheden om skibsfart fortsat er et stort problem for oliemarkederne.

For guldet er den geopolitiske baggrund teoretisk støttende, men kompliceret i praksis.

Efterspørgslen efter tilflugtsaktiver plejer at stige, når konflikten intensiveres, men de samme spændinger kan også presse oliepriserne op, øge inflationsforventningerne og styrke argumentet for at holde renten høj.

Derfor har guldet holdt sig inden for et interval i stedet for at bryde afgørende i nogen retning.

Resultatet er et marked fanget mellem frygt og tilbageholdenhed: nok angst til at holde guldet understøttet, men ikke nok til at overvinde de samlede modvinde fra en stærkere dollar, højere afkast og dyr energi.