Brent crude på $121: Er olien på vej mod $150, hvis Hormuz forbliver lukket?

Brent crude er steget op omkring $121 efter en otte dage lang stigning, og investorer betragter bevægelsen mindre som et kortvarigt ryk og mere som et udbudschok.

Hormuzstrædet er reelt lukket for normal trafik; kun et håndfuld skibe har passeret i de seneste dage, og kommerciel sejlads er fortsat begrænset af den fastlåste situation mellem USA og Iran.

Den Internationale Energiagentur (IEA) har allerede beskrevet forstyrrelsen som det største olieudbudschok i historien, og det har flyttet markedets spørgsmål fra, om priserne kan forblive høje, til hvor meget højere de kan blive.

Wall Street betragter ikke længere $150 som en ekstremrisiko

Det optimistiske scenarie for råolie er nu blevet mainstream.

J.P. Morgan advarede i begyndelsen af april om, at olie på kort sigt kunne stige til $120–$130, med en risiko for at stige over $150, hvis forsyningsflowet gennem Hormuz forbliver forstyrret ind i midten af maj.

Banken sagde, at det centrale ikke kun er det indledende prisstød, men varigheden af forstyrrelsen og den efterfølgende reduktion i lagrene.

Goldman Sachs er også blevet mere konstruktiv. Analytikere ledet af Daan Struyven sagde:

Goldman hævede sin prognose for Brent i fjerde kvartal til $90 pr. tønde og forventer samtidig, at eksporten gennem Hormuz først normaliseres ved udgangen af juni.

Citi ser Brent på $110 i 2. kvartal, med et bull-case på $150, hvis forstyrrelsen varer til udgangen af juni.

Hvorfor føles dette chok anderledes?

Det, der gør denne episode farligere, er, at selve forsyningsvejen forbliver kompromitteret i stedet for blot at være truet.

Ifølge lokale rapporter krydsede kun seks skibe Hormuz i et 24-timers interval den 29. april, en brøkdel af de normale 125–140 daglige passager før krigen begyndte.

Den samme rapport sagde, at trafikken i høj grad foregik gennem iranske farvande, og at kommercielle ruter fortsat er usikre selv efter våbenhvilen, der blev annonceret den 8. april.

Kort sagt: markedet står ikke over for en ren genåbning efterfulgt af normale strømme; det står over for en overvåget pause, som efterlader tankskibe, forsikringsselskaber og raffinerier i uvished.

Denne forskel er vigtig, fordi energimarkederne ikke kun priser den olie, der allerede mangler; de priser også de tønder, som stadig kan vise sig ikke at blive transporteret.

IEA ser forsyningen falde med 1,5 millioner tønder om dagen i år på grund af krigen, og agenturet betragter fortsat en genoptagelse af gennemstrømningen via Hormuz som den enkeltfaktor, der er vigtigst for at lette prispresset.

Hvad kan få priserne til at falde igen

Den klareste vej til lavere priser ville være en troværdig genåbning af strædet.

Goldmans downside-scenarie antager, at eksporten fra Golfen normaliseres ved udgangen af juni, da banken ser en vis genopretning i Mellemøstens produktion, hvis ruten stabiliseres.

På den anden side viser J.P. Morgans advarsel, hvor hurtigt markedet kan vende, hvis forstyrrelserne varer ind i midten af maj, og lagrene fortsætter med at blive strammet.