BMW overgår forventninger trods profitfald: Er aktien et køb nu?

BMW-aktien var i fokus onsdag, da investorer positionerede sig for førstekvartalsregnskabet, som overraskede positivt i forhold til indtjeningsforventningerne, selvom resultatet før skat faldt med en fjerdedel, og omsætningen faldt kraftigt.

Resultatet bekræftede, at Europas premiumbilindustri absorberer den dobbelte modvind fra amerikanske og EU-toldafgifter og den fortsatte svaghed i Kina, men gør det med større robusthed end markedet havde frygtet.

Den kombination har holdt BMW-aktiens kurs over midtårets bundniveau, selvom den bredere makroøkonomiske baggrund fortsat er udfordrende.

BMW Q1-regnskab: Nøgletal

BMW oplyste onsdag, at resultatet før skat udgjorde 2.3 milliarder euro — svarende til cirka 2.7 milliarder dollars — i første kvartal 2026, mod analytikerkonsensus på 2.2 milliarder euro, som virksomheden indsamlede.

Resultatet markerer dog et brat fald på 25% i forhold til samme periode året før, hvilket afspejler den samlede effekt af lavere volumen, strammere prissætning i Kina og de direkte omkostninger ved told på køretøjer og komponenter, der flyder mellem USA, Europa og Asien.

Koncernomsætningen faldt 8.1% til 31.0 milliarder euro, mens EBIT-marginen i kernebilforretningen lå på 5.0% — over analytikernes forventning på 4.7% og behageligt inden for BMW's målkorridor for året på 4% til 6%.

Marginoverperformancen er betydelig i lyset af, at BMW tidligere havde angivet, at told alene ville udhule bilforretningens EBIT-margin med 1.25 procentpoint i 2026.

Aktien og aktionærafkast

BMW's stamaktier lukkede på 77.185 euro den 5 May, op fra en tidligere lukning på 76.020 euro og i et dagsinterval fra 75.670 euro til 77.270 euro.

Aktiens 52-ugers interval spænder fra 70.94 euro til 97.92 euro og ligger dermed betydeligt under toppen selv efter de seneste stigninger.

På nuværende niveauer handles aktien til en pris/indtjening multipel på cirka 6.4 gange historisk indtjening.

Den historisk lave værdiansættelse afspejler markedets tilbageholdenhed over for bilcyklens udvikling snarere end nogen strukturel forværring i BMW's forretningsmodel.

Aktien bliver handlet ex‑udbytte den 14 May, med en forventet udbetaling på 4.40 euro per aktie — hvilket indebærer en udbytteprocent på cirka 5.7% ved de nuværende kurser.

BMW's igangværende aktietilbagekøbsprogram for 2025–2027, under hvilket selskabet tilbagekøbte 54,000 aktier i slutningen af april, tilfører et ekstra lag af kapitalafkast for aktionærer, der navigerer i en periode med presset indtjening.

Told og Kina tynger resultaterne

De modvind, der rammer BMW, er strukturelle frem for forbigående.

De amerikanske importtold — fastsat til 25% på europæiske biler og lastbiler siden præsident Trumps optrapning tidligere i år — og EU's mod-subsidieafgifter på batterielektriske køretøjer produceret i Kina udhuler tilsammen rentabiliteten på tværs af koncernens produktlinjer.

BMW's fabrik i Spartanburg, South Carolina, som er den største i verden, har givet en vis naturlig afdækning mod amerikanske importtold, men koncernens Kina-producerede Mini-modeller er fortsat udsat for EU-afgifter, hvilket tilføjer omkostninger i de lave hundrede millioner euro.

De globale køretøjsleverancer faldt 3.5% i første kvartal til 565,748 enheder, mens BMW-mærkets salg faldt 4.6% til 496,050 køretøjer.

Efterspørgslen i USA efter BMW og MINI faldt 4.3% til 90,492 køretøjer, mens leverancerne i Asien-Stillehavsområdet, Østeuropa, Mellemøsten og Afrika faldt 8.3%.

Kina, som udgør en fjerdedel af BMW's globale volumen, forbliver det mest akut udfordrede marked.

Salget i Kina faldt 12.5% i 2025, og BMW har guidet, at leverancerne forbliver nogenlunde flade i 2026.

Helårsvejledning og vejen frem

BMW forventer, at koncernens resultat før skat falder yderligere 5% til 9.9% i 2026 fra de 10.2 milliarder euro, der blev registreret i 2025, og at bilforretningens EBIT-margin lander i et interval på 4% til 6% — ned fra 5.3% i 2025 og 6.3% i 2024.

Den vejledning blev fastsat, før den fulde effekt af krigen mellem USA og Iran på energipriser og forsyningskæder var kendt, og analytikere har siden peget på yderligere nedadgående risici som følge af højere brændstofomkostninger og svagere forbrugertillid i nøglemarkeder.

Adm. direktør Oliver Zipse har argumenteret for, at BMW's teknologisk åbne strategi — som tilbyder køretøjer med forbrændingsmotorer, plug-in-hybrider og batterielektriske drivlinjer — positionerer koncernen bedre end konkurrenter, der har satset tungere på rene elmodeller i et marked, hvor udbredelsen af elbiler har vist sig ujævn.

»Vi har lagt den rigtige kurs de seneste år og behøver ikke ændre vores strategiske retning,« sagde Zipse.

»På den måde kan vi holde selskabet på sporet mod langsigtet succes.«

BMW-aktien: Skal du købe?

Analytikerkonsensus for kursmålet på BMW er 91.59 euro, med et højt estimat på 108 euro og et lavt på 69 euro.

Af de analytikere, der dækker aktien, anbefaler 10 køb, mens fire anbefaler salg.

Bernstein fastholdt en købsanbefaling den 4 May, mens RBC Capital Markets har en hold-anbefaling med et kursmål på 84 euro og peger på pres fra råvarepriser og ugunstige valutaeffekter som væsentlige risici for marginvejledningen.

JP Morgan fastholder en overweight-anbefaling med et kursmål på 100 euro.

Mercedes-Benz forventes at offentliggøre sine egne førstekvartalsresultater for 2026 i de kommende dage, og dets tal vil give et direkte indblik i, hvordan de tyske premiumproducenter håndterer den samme kombination af toldomkostninger og ujævne efterspørgselsforhold i Kina.

Sammenligningen vil blive nøje overvåget — Mercedes rapporterede et fald på 43% i nettoresultatet for første kvartal til 1.7 milliarder euro i Q1 2025, et markant stejlere fald end BMW's, og investorer vil være opmærksomme på enhver ændring i den relative position.