Glem TACO: Wall Street satser på 'NACHO', efter Hormuz-fredsforhåbninger forsvinder

Handlende på Wall Street har taget et nyt markedsudtryk til sig, efterhånden som investorer i stigende grad mister tilliden til, at spændingerne i Hormuzstrædet vil lette i den nærmeste fremtid.

Det seneste akronym, der går på tværs af handelsborde, er “NACHO” — forkortelse for “Not A Chance Hormuz Opens” — et udtryk, der afspejler voksende tvivl om, at gentagne udmeldinger fra præsident Donald Trump om at genåbne den vigtige sejlrute vil føre til en varig fredsaftale.

Udtrykket kommer, mens markederne fortsat kæmper med de økonomiske følger af den igangværende konfrontation mellem USA og Iran, som har forstyrret en af verdens vigtigste olieruter og holdt energipriserne høje trods periodiske våbenhvileforsøg.

Kaldenavnet blev først fremhævet af Bloomberg-kolumnisten Javier Blas, som sagde, at en trader introducerede ham for begrebet, efterhånden som investorerne indstillede sig på muligheden for, at forstyrrelsen kunne vare meget længere end oprindeligt forventet.

“Det er dybest set markedet, der mister håbet om muligheden for en hurtig løsning,” sagde eToro-markedsanalytiker Zavier Wong, til CNBC.

“Gennem det meste af denne krise udløste hver våbenhvileoverskrift et kraftigt fald i olie, og tradere prissatte konstant en løsning, som aldrig kom. NACHO er en erkendelse af, at højere olie ikke er et midlertidigt chok, man kan handle sig udenom — det er det nuværende markedsmiljø,” sagde Wong.

Eskalerende spændinger forstærker markedsangsten

Den seneste optrapning i regionen har kun bekræftet den opfattelse.

Så sent som torsdag udvekslede amerikanske og iranske styrker ild i Hormuzstrædet, og begge parter anklagede den anden for at have provokeret hændelsen.

Konfrontationen har yderligere spændt et allerede skrøbeligt våbenhvilearrangement, der gentagne gange er blevet testet af anklager om overtrædelser fra begge lande.

Trump intensiverede også spændingerne tidligere på ugen ved at advare om, at Iran ville blive bombet “på et meget højere niveau”, hvis landet ikke indgik en fredsaftale, på trods af rapporter der indikerer, at diplomatiske forhandlinger mellem Washington og Teheran skred frem.

Investorer ompositionerer sig til langvarige forstyrrelser

Fremkomsten af NACHO-handlen signalerer en bredere ændring i, hvordan investorer positionerer sig i de finansielle markeder.

Tradere betragter i stigende grad forstyrrelsen i Hormuz som en varig makroøkonomisk udfordring snarere end et kortvarigt geopolitisk chok.

Skiftet er synligt på tværs af oliebemarkeder, fragtomkostninger, inflationssikringer og obligationshandel.

Selvom Brent-råolie er faldet fra krigstidens højeste niveau på $126 pr. tønde, nået i slutningen af april, forbliver priserne markant forhøjede.

Brent blev handlet over $100 pr. tønde fredag og ligger stadig mere end 38% højere end niveauerne før optrapningen i Mellemøsten.

Skibs- og forsikringsmarkederne peger også fortsat på vedvarende stress trods periodiske våbenhvileoverskrifter.

Krigsrisikopræmier for skibe, der passerer gennem Hormuzstrædet, steg til omkring 2,5% af et skibs skrogværdi pr. rejse på deres toppunkt i marts, op fra cirka 0,1% før konflikten brød ud.

Selvom disse forsikringsomkostninger er faldet en smule, ligger de ifølge eToro-data stadig omkring otte gange højere end niveauerne før krigen.

“Forsikringsselskaber lever af at prissætte risiko, og de behandler åbenlyst ikke dette som en historie om en nært forestående løsning,” sagde Wong.

Fra TACO til NACHO

Økonomen Paul Krugman sagde, at det nye akronym bedre fanger den nuværende stemning i markederne end den tidligere “TACO trade,” som refererede til idéen om, at “Trump Always Chickens Out” under perioder med told- eller geopolitisk konfrontation.

Analytikere hos State Street Global Advisors sagde, at både TACO- og NACHO-handlene nu samtidig former markedssentimentet.

“TACO-handlen og NACHO-handlen udfolder sig samtidig i andet kvartal, idet høje energipriser ikke har hindret en rebound i S&P 500 til nye historiske højder,” skrev State Street-analytikere i en nylig note.

Firmaet tilføjede, at investorer stadig mener, at forhandlinger på et tidspunkt kan genåbne strædet, men markederne vil sandsynligvis ikke aggressivt prisfastsætte rentenedsættelser fra Federal Reserve uden det, de kaldte en “håndgribelig fredsaftale”.

Olie, guld og inflationsbekymringer dominerer udsigten

State Street sagde også, at retningen for oliepriserne kan få store konsekvenser for andre aktivklasser, især guld.

“Hvis $100 pr. tønde bliver det nye normale for råoliepriserne over de næste 1–3 måneder, kan guldkomplekset få svært ved at opretholde en opadgående momentum nær $5,000 pr. ounce,” sagde State Street.

“På den anden side, hvis oliepriserne bæredygtigt falder til $80 pr. tønde på baggrund af en fredsaftale og genåbnet Hormuzstræde, kan guld hurtigt krydse $5,000 pr. ounce og til sidst genprøve $5,500 pr. ounce.”

Mens aktier har været relativt robuste, sagde analytikere, at obligationsmarkeder i stigende grad afspejler frygt for, at højere energipriser kan vedvare og smitte af på inflationen.

“Alt i alt har markedets reaktioner på energishokket været forholdsvis ordnede,” sagde Vasileios Gkionakis, seniorøkonom og strateg hos Aviva Investors i CNBC-indslaget.

Gkionakis bemærkede dog, at rentemarkederne sender mere bekymrende signaler.

En langvarig lukning af Hormuzstrædet vil sandsynligvis udløse “et mere vedvarende inflationschok” samtidig med, at sandsynligheden for en global afmatning stiger, tilføjede han.

Trumps troværdighed sættes under pres

Stigningen i NACHO-handlen afspejler også en bredere revurdering af Trumps troværdighed i finansmarkederne.

Universitetet i Michigan-økonomen Justin Wolfers sagde til Barron's: