BofA advarer: Europæiske aktier kan være på vej mod et kollaps

Europa-fokuserede fonde havde nettoudstrømninger på mere end 1,5 milliarder USD (ca. 9,8 milliarder kr.) i den seneste uge alene, hvilket markerer femte uge i træk med vedvarende udstrømninger.

Med STOXX Europe 600 handlet til omkring 13,5 gange forventet indtjening (forward), og uden at tiltrække købere trods en historisk rabat i forhold til de amerikanske markeder, revurderer investorer regionens aktiers risikopræmie.

BofA's pessimistiske vurdering af europæiske aktier

BofA løftede alarmen for regionale aktier primært på grund af et kollaps i deres European Momentum Conviction Indicator (MCI) – en proprietær måling, der følger den underliggende styrke i den seneste aktieudvikling og projicerer den fremtidige kurs.

Ifølge BofA's strateger under ledelse af Paulina Strzelinska ligger MCI'en i øjeblikket på et "alarmerende" 17, dybt inde i den kritiske farezone med grænseværdien 30.

Historisk set forudsiger en aflæsning på eller under dette niveau en forhøjet risiko for et 12-måneders momentumkollaps inden for en snæver fire- til otte-ugers horisont.

Vigtigt er, at signalet skyldes alle tre af indikatorens primære input: en stigning i implikeret volatilitet, uregelmæssig momentum-volatilitet og en forhøjet risiko for trendvending.

Momentum er en central faktor for maskinlærings- og kvantitative fonde, som i høj grad er afhængige af disse præcise signaler til at modellere investeringsstrategier og dimensionere porteføljeallokeringer.

Når disse signaler bryder sammen, tvinges systematiske fonde til at afvikle positioner, hvilket ofte udløser algoritmisk salgspres, der kan overvælde fundamentale købere.

Fundamentale forhold taler heller ikke til fordel for EU-aktier

Det aktuelle tekniske dyk peger direkte på en regimeskift-risiko drevet af volatilitet, sammen med tegn på en hurtig accelerering i trenden.

Selvom Strzelinska bemærkede, at miljøet endnu ikke har nået en "fuldbyrdet momentumboble", tyder data på, at kvantitative modeller reducerer risikoen i deres europæiske eksponering.

Denne tekniske sårbarhed forværres af et ugunstigt fundamentalt bagland på tværs af kontinentet.

De europæiske selskabers indtjeningsforventninger er fortsat markant afdæmpede, hvor år-til-år vækst i indtjening pr. aktie (EPS) for STOXX 600 forventes at være en ret afdæmpet 4.5% i år.  

Fratrukket den "hurtige vækst" i den amerikanske techsektor mangler europæiske aktier det fundament, der kræves for at modstå et vedvarende algoritmisk salg.

Denne konvergens af faldende momentum og stagnerende selskabsvækst skaber et skrøbeligt miljø, der gør risikofyldte aktiver særligt sårbare over for negative makroøkonomiske katalysatorer.

Bekymringer i obligationsmarkedet forværrer situationen

BofA-advarslen afspejler en bredere bekymring på kapitalmarkederne, hvor investorer udtrykker frygt for en nært forestående korrektion.

Hovedårsagen til denne uro er den stadigt mere uhensigtsmæssige divergens mellem obligationsrenter og aktiemarkedsprissætningen.

Neil Birrell, Chief Investment Officer hos Premier Miton Investors, understregede de stærkt modstridende signaler, der i øjeblikket hersker mellem rente- og aktiemarkederne.

Med henvisning til disse "divergente syn" på det makroøkonomiske bagland hævder Birrell, at det kun er et spørgsmål om tid, før den nylige markante volatilitet i obligationsmarkedet løber direkte over i aktierne.

Med kapital, der allerede trækker sig tilbage, og vigtige tekniske støtter, der brister, synes europæiske aktier klart sårbare over for en kraftig og hurtig reprissætning.