Japans inflationsindikator når 2,8% og sætter BOJ på rentevagt

Japans underliggende inflation tog til i april på et nyt mål fra Bank of Japan, der frasorterer éngangsvirkninger fra politiske tiltag, hvilket intensiverer debatten om, hvor hurtigt centralbanken kan blive nødt til at stramme politikken efter at have afsluttet sin ultra-lempelige linje i marts.

BoJ's nye inflationsindikator steg 2,8% fra året før i april, op fra 2,5% i marts og forblev over centralbankens inflationsmål på 2%.

Denne måling står i kontrast til Japans officielle kerneforbrugerprisindeks, som lå på 1,4%.

Divergensen afspejler BoJ's forsøg på at adskille den underliggende prisudvikling fra midlertidige forvridninger forårsaget af statslige subsidier og andre politiske tiltag.

Et separat indeks, som udelader friske fødevarer og brændstof, faldt til 1,9% fra 2,4% i marts og understreger det blandede inflationsbillede.

Yenen viste kun lille reaktion på tallene. USD JPY var op 0,05% til 159,01 på tidspunktet for skrivelsen, hvilket efterlod den japanske valuta tæt på niveauer, der har holdt tradere opmærksomme på risikoen for officiel intervention.

Ny indikator skærper debatten om pengepolitikken

Den seneste måling vil sandsynligvis tiltrække opmærksomhed, fordi BoJ først for nylig har bevæget sig væk fra den ultra-lempelige pengepolitiske ramme, der i årevis har præget Japans markeder.

I marts opgav centralbanken sin negative rentepolitik og afsluttede nøgleelementer af sit program for styring af rentekurven, hvilket markerede en historisk ændring efter år med forsøg på at skabe stabil inflation.

Aprils tal giver beslutningstagere nye tegn på, at inflationen kan vise sig at være mere vedvarende, end hovedtallene antyder.

Ved at udelade virkningerne af midlertidige subsidier er BoJ's nye indikator udformet til at vise, om prisstigninger understøttes af bredere efterspørgsels- og løntendenser snarere end kortvarig statslig støtte.

Den sondring er afgørende for næste fase af pengepolitikken. Hvis den underliggende inflation forbliver over 2%, kan presset på BoJ øges for at overveje yderligere renteforhøjelser.

Men hvis prisstigninger stadig drives af midlertidige eller snævre faktorer, vil embedsmænd måske foretrække at handle forsigtigt.

Yen reagerer ikke

Yens afdæmpede reaktion antyder, at tradere stadig er tilbageholdende med at prisfastsætte en aggressiv stramningscyklus fra BoJ.

Selv med inflation over målet på den nye måling ligger Japans renter fortsat langt under dem i USA og andre store økonomier.

Den forskel presser fortsat yenen, især når investorer kan opnå højere afkast andre steder.

USD JPY's bevægelse til omkring 159 holder også valutamarkedet fokuseret på muligheden for intervention fra japanske myndigheder.

Myndighederne har gentagne gange advaret mod overdrevne valutabevægelser, men tradere ser som regel kun efter direkte indgreb, når volatiliteten bliver uordnet eller yenen svækkes hurtigt.

Manglen på en stærkere yenreaktion afspejler også usikkerhed om, hvor stor vægt markederne bør tillægge den nye inflationsmåling.

Investorer vurderer stadig, om den vil blive en central rettesnor for BoJ's politik eller forblive en af flere indikatorer, der bruges til at bedømme prisdynamikken.

Inflationssignalet er fortsat blandet

Inflationstallene giver ikke et enkelt budskab.

BoJ's nye indikator peger på stigende underliggende pres, mens en anden kerneindikator aftog, og den officielle kerne-CPI-aflæsning forblev langt lavere.

Det blandede billede giver centralbanken spillerum til at undgå at signalere et nært forestående pengepolitisk skridt, selv om den erkender, at inflationen forbliver over målet på nogle målinger.

For husholdningerne kan højere underliggende inflation holde presset på reale indkomster, medmindre lønvæksten følger med.

For markederne rejser det spørgsmålet om, hvorvidt Japan endelig bevæger sig ind i et mere holdbart inflationsregime efter årtier med svag prisudvikling.

BoJ vil sandsynligvis fortsætte med at fokusere på løntendenser, servicesinflation og inflationsforventninger, før den beslutter, om den vil hæve renterne igen.

Foreløbig styrker aprils tal argumentet for en mindre dueagtig pengepolitisk udsigt, men yens sløve reaktion viser, at investorer stadig har brug for klarere beviser på, at BoJ er parat til at følge marts-skiftet op med yderligere stramninger.