SpaceX-IPO er nu overtegnet: Er det tid til at investere?

SpaceX' storslåede børsintroduktion tiltrækker præcis den type efterspørgsel, som mange forventede af Elon Musks mest ambitiøse selskab.

Udbuddet er ifølge rapporter nu overtegnet forud for prisfastsættelsen den 11. juni, idet institutionel efterspørgsel allerede overstiger antallet af tilgængelige aktier.

Den stærke interesse understreger investorernes begejstring for et selskab, der spænder over raketter, satellit-internet og kunstig intelligens, men rejser også et vigtigt spørgsmål: gør høj efterspørgsel automatisk SpaceX til en god investering?

Svaret er mindre entydigt, end overskrifterne antyder.

Efterspørgslen er stærk, men ikke nødvendigvis ekstraordinær

Ifølge Bloomberg har SpaceX' IPO-ordrebog tiltrukket flere institutionelle investorer, som søger at købe aktier for omtrent $10 billion, efterhånden som efterspørgslen bygger op før prisfastsættelsen.

Selskabet planlægger at sælge 555.6 millioner aktier til $135 hver, hvilket henter cirka $75 billion og værdiansætter virksomheden til omkring $1.8 trillion.

Imidlertid rapporterede Reuters, at ordrer er nået til omtrent $150 billion for det $75 billion store udbud, hvilket betyder, at aftalen i øjeblikket er overtegnet omkring to gange.

Ved første øjekast lyder det imponerende. Dog bemærker nogle markedsobservatører, at meget efterspurgte IPO'er ofte er fire til fem gange overtegnede før prisfastsættelse.

Selvom SpaceX komfortabelt har overgået minimumskravet for en succesfuld handel, vil investorer følge nøje med for at se, om efterspørgslen fortsætter med at vokse, inden bøgerne lukkes.

Selskabet forventes også at tildele en betydelig andel af aktierne til detailinvestorer, hvilket potentielt gør det nemmere for private investorer at få eksponering end i mange tidligere store børsintroduktioner.

Argumentet for at investere i SpaceX

Det positive investeringsargument er stadig centreret om vækst.

SpaceX dominerer i øjeblikket kommercielle raketopsendelser og driver Starlink, et af verdens største satellit-internetnetværk.

Meget af begejstringen omkring børsintroduktionen stammer dog fra selskabets ambitioner inden for kunstig intelligens.

Investorer værdisætter i stigende grad SpaceX ikke som et traditionelt rumfartsselskab, men som en potentiel gigant inden for AI-infrastruktur.

Selskabets prospekt skitserer planer, fra udbygning af kapacitet til AI-beregning til på sigt at udrulle compute-infrastruktur i rummet.

Hvis de lykkes, kan disse projekter åbne helt nye indtægtsstrømme.

Investorentusiasme omkring Musk er også fortsat en væsentlig faktor. Mange investorer ser SpaceX som endnu et eksempel på Musks evne til at bygge virksomheder, der indledningsvis syntes urealistiske, men senere transformerede hele industrier.

Den tro har hjulpet med at understøtte en af de største IPO-vurderinger, der nogensinde er forsøgt.

Hvorfor nogle analytikere forbliver forsigtige

På trods af begejstringen er bekymringer om værdiansættelsen ikke forsvundet.

Morningstar vurderede for nylig SpaceX' fair value til cirka $63 per aktie, mindre end halvdelen af IPO-prisen på $135.

Firmaet sagde, at deres analyse indarbejdede flere fremtidsscenarier, inklusive meget optimistiske udfald med genbrugelige Starship-raketter og kommercielt succesfulde orbitale datacentre.

Selv under Morningstars mest optimistiske scenarie, som værdsatte SpaceX til $154 per aktie, tildelte analysefirmaet kun en 7% sandsynlighed for det udfald.

Bekymringerne omkring værdiansættelsen er ikke begrænset til Morningstar.

New York University-finansprofessor Aswath Damodaran, ofte omtalt som "Dean of Valuation," vurderede for nylig SpaceX' værdi mellem $1.25 trillion og $1.35 trillion efter at have gennemgået selskabets IPO-prospekt.

Selvom det stadig er et enormt beløb, ligger det stadig under selskabets målsatte værdiansættelse på cirka $1.8 trillion.

Hans konklusion var enkel: selskabet fremstår for dyrt prissat baseret på traditionelle værdiansættelsesmetoder.

Debatten illustrerer det centrale spørgsmål, investorer står overfor. SpaceX kan være en bemærkelsesværdig virksomhed, men det betyder ikke automatisk, at aktien er attraktivt prissat.

Er efterspørgslen nok til at retfærdiggøre værdiansættelsen?

En almindelig fejl under meget forventede IPO'er er at antage, at stærk efterspørgsel automatisk bekræfter selskabets værdiansættelse.

I virkeligheden afspejler IPO-efterspørgsel ofte en kombination af langsigtet overbevisning, kortsigtet handelsinteresse og forventninger om gevinster på første handelsdag.

Investorer afgiver ofte større ordrer, end de forventer at modtage, fordi tildelinger typisk reduceres i overtegnede handler.

Som følge heraf kan ordrebogstallene nogle gange overdrive den reelle langsigtede efterspørgsel.

Den nuværende overtegning signalerer derfor stærk interesse, men svarer ikke nødvendigvis på, om selskabets værdiansættelse er berettiget.

Ved $135 per aktie ville SpaceX debutere med en markedsværdi, der nærmer sig $1.8 trillion, på trods af at selskabet genererede $18.7 billion i omsætning sidste år og rapporterede betydelige tab, mens det investerer kraftigt i infrastruktur til kunstig intelligens.

Tilhængere hævder, at investorer betaler for fremtidige muligheder. Kritikere hævder, at de betaler for fremtidige muligheder, der måske aldrig fuldt ud materialiserer sig.

Bør investorer købe?

For langsigtede investorer er den vigtigste overvejelse ikke, om SpaceX vil få succes.

De fleste analytikere er enige om, at selskabet allerede har dominerende positioner i flere vigtige industrier.

Det større spørgsmål er, om fremtidig vækst vil være tilstrækkelig til at retfærdiggøre dagens pris.

Investorer, der mener, at Musk kan omdanne SpaceX til en førende AI-infrastrukturvirksomhed, kan betragte den nuværende værdiansættelse som rimelig.

De, der foretrækker traditionelle værdiansættelsesmetoder, kan konkludere, at aktierne allerede afspejler flere års fremtidig succes.

Næste katalysator kommer den 11. juni, når selskabet forventes at færdiggøre prisfastsættelsen.

Investorer vil følge med i ikke kun de endelige tildelingstal, men også om efterspørgslen styrkes yderligere i de sidste dage af roadshowet.

De tal kan give den klareste indikation hidtil af, hvor meget tillid markedet virkelig har til SpaceX' $1.8 trillion-vision.

For yderligere indsigt, se vores omfattende guide om hvordan man investerer i SpaceX før børsintroduktionen.