SpaceX IPO: Derfor sikrer 4x overtegning ikke nødvendigvis en stærk debut

SpaceX går ind i sin Nasdaq-debut med den slags efterspørgsel, som de fleste virksomheder kun kan drømme om.

Det Elon Musk-ledede selskab har ifølge rapporter tiltrukket omkring 250 milliarder USD (ca. 1,6 billioner kr.) i investorordrer til en 75 milliarder USD (ca. 488,8 milliarder kr.) IPO, hvilket gør det til den største børsintroduktion, der nogensinde er forsøgt.

På papiret ser det ud som en blockbuster-kombination, men kraftig efterspørgsel i ordrebogen betyder ikke automatisk en stærk første handelsdag.

Med prissætning forventet torsdag og handel, der begynder fredag, står SpaceX' IPO nu over for risikoen for, at meget af hypen allerede er indregnet.

Den $250 billion ordrebog har dog et væsentligt forbehold

Det fremhævede efterspørgselstal er imponerende, men det skal ses i sammenhæng.

SpaceX har valgt en usædvanlig fremgangsmåde ved at fastsætte en fast IPO-kurs på $135 pr. aktie.

I en traditionel IPO kan stor efterspørgsel få bankerne til at hæve prisintervallet, før handlen finaliseres, og det giver selskabet flere penge samt justerer forventningerne inden første handel.

Denne gang bliver handlen markedsført omkring en fast pris. Det betyder, at ekstra efterspørgsel primært afgør, hvem der får aktierne — ikke hvad de betaler.

Der er et andet forbehold: institutioner anmoder ofte om langt flere aktier, end de forventer at modtage i populære IPO'er.

En fond, der ønsker 100 millioner USD (ca. 651,7 millioner kr.) aktier, kan anmode om flere gange det beløb, fordi den antager, at tildelingen vil blive reduceret.

Det gør ikke efterspørgslen falsk, men det betyder, at en bog på 250 milliarder USD (ca. 1,6 billioner kr.) ikke er det samme som 250 milliarder USD (ca. 1,6 billioner kr.) i garanteret køb, når aktien begynder at blive handlet.

Overtegningstallet viser interesse, men garanterer ikke efterfølgende køb.

Læs også - Sådan køber du SpaceX-aktier i 2026: Før og efter IPO'en

SpaceX IPO: Gråmarkedet fortæller en anden historie

Det mest interessante signal kan komme fra uden for IPO-ordrebogen.

På Hyperliquid, en platform for krypto-derivater, er SPCX-perpetual-futureskontrakten blevet det nærmeste, man får til en live markedspris for SpaceX før noteringen.

CoinDesk rapporterede, at kontrakten faldt 27% over tre uger, fra omkring $216 i midten af maj til cirka $157 den 10. juni.

Det efterlader stadig den syntetiske pris over IPO-niveauet på $135. Men den implicitte første-dagspræmie er indsnævret markant.

I maj prissatte tradere reelt SpaceX omkring 60% over tilbudsprisen. På onsdag var den præmie tættere på 16%.

Der er vigtige forbehold. Hyperliquid er ikke Nasdaq, og kontrakten er et gearet, døgnåbent krypto-markedsinstrument, der kan påvirkes af bredere bevægelser i digitale aktiver.

Det er også et syntetisk instrument, ikke en egentlig SpaceX-aktie.

Alligevel betyder det noget, fordi det er et af de få steder, hvor tradere sætter rigtige penge bag en holdning før IPO'en.

Wall Street er delt

SpaceX's værdiansættelse har også mødt usædvanlig skarp kritik, før aktien overhovedet er blevet noteret.

Jim Chanos, short-selleren bedst kendt for sin Enron-call, fortalte Reuters, at SpaceX "ikke er værd" 1,8 billioner USD (ca. 11,4 billioner kr.) baseret på rimelige antagelser over de næste fem år.

Han beskrev også udbuddet som en "håb-og-drømme-IPO," og pegede på en værdiansættelse på omtrent 90 gange omsætningen, sammenlignet med cirka 14 gange for Tesla.

Steve Eisman, kendt for sin rolle i "The Big Short," har også været forsigtig i tonen.

I kommentarer rapporteret af Business Insider sagde Eisman, at hans bekymring handler mindre om rumfart og mere om virksomhedens voksende AI-ambitioner.

"Det er ikke engang rumfart, der er så svært. Det er AI'en," sagde han, og pegede på stigningen i kapitaludgifter fra 42% af omsætningen i 2023 til 215% i første kvartal 2026.

Bull-sagen er lige så stærk. New Street Research-analytiker Pierre Ferragu indledte dækning af SpaceX med et kursmål på $165, ifølge Stocktwits' dækning.

Det indikerer upside fra IPO-prisen på $135. Hans mere optimistiske scenario sætter aktien til $330, hvis SpaceX kan eksekvere på tværs af Starlink, opsendelsestjenester og AI-relateret infrastruktur.