Nikkeis rekordkvartal: Spørgsmål om AI-handlen er gået for langt

Asiens rekordkvartal sluttede mindre som en sejrsgang og mere som en test af investorernes tro.

Chip-dominerede markeder i Japan, Sydkorea og Taiwan har leveret den slags gevinster, man normalt ser efter recessioner — ikke i en periode med vedvarende inflation og højere renter i længere tid.

Men tirsdagens handel viste, at investorerne blev mere selektive.

Dollarens fornyede styrke pressede yenen til niveauer sidst set i midten af 1980'erne, mens olietilbagegangen dæmpede et af markedets største frygtmomenter: at spændinger i Mellemøsten ville holde energiomkostningerne forhøjede.

Et rekordkvartal mister noget af sin glans

Nikkei var stort set uændret i den tidlige handel, men var stadig på vej mod en kvartalsstigning på over 36%.

Sydkoreas Kospi faldt cirka 1%, selvom indekset fortsat var på kurs mod en stigning på næsten 65% i andet kvartal efter at være mere end fordoblet i år.

Taiwans benchmark var også på vej mod en gevinst på over 40%.

Så stort et afkast skaber sin egen modstand.

Udenlandske investorer har ikke jagtet opturen blindt. I Sydkorea anslås nettoudstrømme af aktier i år til $17.3 billion, selvom chipproducenter drev indekset højere.

BNY-strateger ser det gab som et tegn på rebalancering snarere end ren pessimisme: stærke afkast tvinger store fonde til at trimme eksponering, hvor indeksvægtene er blevet for koncentrerede.

Dollaren bliver det primære markedsrisiko

Det mest umiddelbare pres kommer fra valutamarkederne.

Yenen svækkedes til 162.41 per dollar i asiatisk handel, det laveste niveau siden 1986, hvilket bringer interventionsrisikoen tilbage på bordet.

Japans finansministerium har igen signaleret, at det er parat til at reagere, hvis bevægelserne bliver overdrevne.

Dollaren er på vej mod en fjerde kvartalsgevinst i træk, understøttet af en kraftig omlægning af forventningerne til amerikanske renter.

Markeder, der tidligere pegede mod rentenedsættelser, har måttet gøre plads til muligheden for yderligere stramning, efterhånden som amerikansk vækst holder sig, og inflationen forbliver problematisk.

Fed-formand Kevin Warshs kommende udtalelser og torsdagens jobtal er nu ugens vigtigste makroprøver, mens de amerikanske markeder er lukkede fredag på grund af Uafhængighedsdagen.

Lavere oliepriser flytter vækstdiskussionen

Den anden vigtige ændring er olieprisen.

Brent-crude blev handlet omkring $72 pr. tønde, tilbage omkring niveauet før krigen, selvom våbenhvilen mellem USA og Iran forbliver skrøbelig. For aktieinvestorer betyder det noget.

Lavere energipriser mindsker risikoen for et nyt inflationschok og gør indtjeningsudsigterne lettere at forsvare.

Strateger hos JPMorgan Asset Management siger, at tilbagegangen i råolien understøtter sagen for, at væksten bevæger sig tættere på trend i stedet for den svagere udsigt, man frygtede for nogle måneder siden.

Kina bidrog til den mere stabile tone efter officielle data viste, at fremstillingsaktiviteten voksede i juni, hjulpet af højteknologiske eksportvarer.

Opturen er dog ikke længere bred eller ubesværet. Investorer belønner stadig AI-relaterede markeder, men de vender også blikket igen mod Europa, fastlands-Kina og temaer som forsvar, vedvarende energi og diversificering.

Kvartalet kan ende med rekorder. Det næste vil teste, hvor meget af optimismen der allerede er indregnet i kurserne.