US-aktier oplever største tilbagetrækning siden marts: er Wall Streets rally i fare?

US-aktiefonde oplevede deres største ugentlige udstrømning siden marts, hvilket rejser nye spørgsmål om styrken i Wall Streets rally.

Investorer trak 17,2 milliarder USD (ca. 112,1 milliarder kr.) ud af US-aktiefonde i ugen frem til 1. juli, ifølge Bloomberg, der citerer Bank of America-strateger ledet af Michael Hartnett og data fra EPFR Global.

Det signalerer ikke et markedskollaps, men viser, at investorer bliver mere forsigtige efter et stærkt forløb i amerikanske aktier.

Det afgørende spørgsmål nu er enkelt: er dette rutinemæssig profitrealisering, eller en tidlig advarsel om, at tilliden til det AI-ledede rally er ved at svinde?

Wall Streets rally mister sin likviditetsstøtte

Kapitalstrømme til fonde fungerer som en stemningsindikator, da de viser, om investorer tilfører nye midler til aktiefonde eller stille og roligt skærer ned på risikoen.

En 17,2 milliarder USD (ca. 112,1 milliarder kr.) ugentlig udstrømning betyder ikke, at S&P 500 er ved at kollapse, men indikerer, at investorer bliver mere forsigtige efter et kraftigt forløb i amerikanske aktier.

Det er vigtigt, fordi dette rally i høj grad har hvilet på megacap-teknologi, AI-optimisme og en tro på, at virksomhedernes indtjening kan fortsætte med at absorbere højere renter.

Når kapital stadig strømmer ind, kan dyre markeder fortsætte med at stige, men når strømmen bliver ujævn, bliver værdiansættelser mere sårbare over for dårlige nyheder.

Skiftet kom ikke ud af ingenting, idet amerikanske aktiefonde allerede oplevede 3,5 milliarder USD (ca. 23 milliarder kr.) i udstrømninger i ugen til 24. juni, da bekymringer om gældsfinansieret teknologispending og forventninger om en strammere pengepolitik fra Federal Reserve vejede på stemningen.

Teknologisektorens fonde oplevede næsten 20 milliarder USD (ca. 130,3 milliarder kr.) i udstrømninger den uge, og vendte dermed den foregående uges indstrømninger.

Det gør det seneste BofA-tal mindre overraskende og snarere til en fortsættelse samt et signal om, at investorer ikke længere køber hver nedgang med samme tillid.

Teknologitræthed bliver sværere at ignorere

Pressetpunktet er fortsat teknologisektoren. AI-handlen har været motoren i Wall Streets fremgang, men det er også her, koncentrationsrisikoen er størst.

MSCI World-indekset faldt 2,07% i sidste uge på baggrund af bekymringer om koncentrationsrisiko og hyperscalers' investeringsplaner.

Disse bekymringer betyder noget, fordi investorer holder øje med, om cloud-giganter kan omsætte massive AI-capex til varige overskud og ikke blot større regninger.

BNY's Bob Savage fortalte Reuters, at det AI-drevne aktierally viste tegn på træthed.

Det er den slags udtalelse, der rammer plet, fordi den fanger markedets nuværende stemning: stadig positivt stemt over for AI i princippet, men mindre villig til at ignorere hver advarsel om værdiansættelse.

Oliver Shale, investeringsspecialist for USA hos Ruffer, gjorde positioneringsrisikoen tydeligere.

Han sagde, at set gennem værdiansættelser, positionering og stemning, blinker risikomålene "gult."

Rotation, ikke fuldstændig tilbagetrækning

Den mere afbalancerede læsning er, at investorer roterer, snarere end at de opgiver aktier helt.

LSEG-data viste, at globale aktiefonde tiltrak 10,4 milliarder USD (ca. 68 milliarder kr.) i ugen til 1. juli. Asiatiske aktiefonde tiltrak 7 milliarder USD (ca. 45,6 milliarder kr.), deres største indstrømning i syv uger, mens amerikanske fonde så en mindre indstrømning på 1 milliarder USD (ca. 6,7 milliarder kr.).

Teknologifonde kom også tilbage og tiltrak 8,9 milliarder USD (ca. 58 milliarder kr.) i indstrømninger efter den foregående uges kraftige salg.

Det komplicerer det bearish scenarie. Investorer kan skære ned på overfyldt eksponering mod USA, samtidig med at de stadig køber teknologi og andre regionale aktiemuligheder.

William Bratton, leder af cash equity-research for APAC hos BNP Paribas, satte den tone i en note citeret af Reuters.

Han sagde, at bankens teknologianalytikere så "ingen grund" til, at sektorens indtjeningsmomentum ville aftage eller vende i den nærmeste tid, idet den kommende regnskabssæson for 2. kvartal forventes at være understøttende.