SK Hynix-aktien stiger: ADR-konverteringsloft kan holde US-aktier i præmie

SK Hynix' aktier noteret i USA steg i premarket-handel torsdag.

En rapport sagde, at den sydkoreanske hukommelseschipproducent har sat et loft for antallet af indenlandske aktier, der kan konverteres til American depositary receipts (ADRs).

Tiltaget kan få aktien til at handle med en betydelig præmie i New York.

Selskabet, som debuterede på Nasdaq den 10. juli gennem en rekordstor ADR-udstedelse på $26,5 mia., har ifølge Korea Securities Depository (KSD) begrænset konverteringen af sine Korea-noterede aktier til US-handlede ADR'er til 2,5% af det samlede antal udestående aktier, Bloomberg rapporterede.

Klarificeringen besvarer et af de største spørgsmål i forbindelse med selskabets massive amerikanske notering og kan få vigtige konsekvenser for prisfastsættelsen mellem dets aktier i Seoul og New York.

Selskabets aktier noteret på Nasdaq var op med over 3% i premarket-handelen torsdag.

Konverteringskvoten er allerede opbrugt

Ifølge KSD's administrerende direktør Rhee Yunsu er den samlede tildeling på 2,5% allerede blevet brugt gennem SK Hynix' indledende ADR-udstedelse.

Som følge heraf kan investorer ikke længere konvertere aktier noteret i Seoul til ADR'er, medmindre eksisterende ADR-indehavere først annullerer deres certifikater og konverterer dem tilbage til koreanske aktier, hvilket frigør plads under loftet.

Spørgsmålet er blevet nøje fulgt af arbitragehandlere siden selskabets amerikanske notering.

Normalt udnytter investorer prisforskelle mellem et selskabs lokale aktier og dets ADR'er ved at konvertere aktier mellem de to markeder, hvilket hjælper med at holde priserne i takt.

Men med nyudstedelse af ADR'er reelt sat i bero har tradere færre muligheder for at udligne prisforskelle.

Den begrænsning kan gøre det muligt for SK Hynix' amerikansk-noterede aktier at fortsætte med at handle til en betydelig præmie i forhold til de koreanske modparter.

Præmien kan forblive forhøjet

Siden noteringen i New York har SK Hynix-ADR'er handlet med præmier på op til 51% sammenlignet med aktierne noteret i Seoul.

Præmien lå pr. onsdag omkring 33%.

Uden mulighed for frit at skabe nye ADR'er forventer analytikere, at prisgabet vil vedvare længere end normalt.

Selvom traditionel risikofri arbitrage ikke længere er mulig, kan hedgefonde stadig handle spreadet baseret på forventninger til, hvordan investorernes stemning udvikler sig.

Bredere efterspørgsel efter halvlederaktier kan også påvirke præmien.

Den igangværende optur i halvlederaktier, afspejlet i stigninger i Philadelphia Semiconductor Index, har fortsat tiltrukket investorinteresse mod AI-relaterede hardwarevirksomheder som SK Hynix, en af verdens førende leverandører af hukommelseschips med høj båndbredde, som bruges i kunstig intelligens-systemer.

Investorinteresse for emerging markets kan også spille en rolle, især blandt amerikanske investorer, der i stigende grad får international eksponering via børshandlede fonde i stedet for direkte at købe udenlandske aktier.

Valuta og konkurrence forbliver nøglevariable

Valutabevægelser kan også påvirke værdiansættelsesgabet mellem de to noteringer.

Den koreanske won er blevet svækket markant de seneste år trods landets store løbende betalingsbalanceoverskud.

Dog har valutaen genvundet lidt terræn efter, at Bank of Korea for nylig hævede renterne.

En stærkere won ville naturligt reducere præmien på US-noterede ADR'er, hvis andre markedsforhold forbliver uændrede.

En anden langsigtet faktor kan være øget konkurrence om investorernes kapital.

Markedsspekulation har periodisk antydet, at Samsung Electronics eventuelt kunne søge en amerikansk notering.

Hvis det skulle ske, kunne investorernes efterspørgsel, som i øjeblikket er koncentreret om SK Hynix-ADR'er, blive mere diversificeret og potentielt reducere værdiansættelsespræmien.

Resultaterne bliver nu næste katalysator

Investorer vender nu blikket mod SK Hynix' regnskab for andet kvartal, der offentliggøres den 29. juli.

ADR-markedet forventes at forblive begrænset indtil da.

Citigroup, som fungerer som depositarbank for ADR'erne, har informeret investorer om, at udstedelse og annullering af SK Hynix-ADR'er forbliver suspenderet indtil den 29. juli, fordi nyligt udstedte koreanske almindelige aktier ikke kan overføres, før de officielt er noteret på Korea Exchange.

Korea Securities Depository overvåger udstedelse og annullering af depositary receipts knyttet til sydkoreanske selskaber.

Strukturen ligner den, der bruges af Taiwan Semiconductor Manufacturing Co.

Selvom TSMC-investorer kan annullere ADR'er og modtage lokale aktier, kan de ikke frit skabe nye ADR'er ud fra aktier noteret i Taiwan.

Ifølge Bloomberg-data har det system historisk gjort det muligt for TSMC's US-noterede aktier at handle med en gennemsnitlig præmie på cirka 12,6% i forhold til dens Taiwan-notering over de seneste fem år.

Hver SK Hynix-ADR repræsenterer en tiendedel af en almindelig aktie, og indehavere bevarer muligheden for at annullere deres certifikater og modtage den underliggende koreanske aktie.