Alphabet og Teslas regnskaber sætter nervøs tone: alle øjne på Meta, Amazon og Microsoft

Kunstig intelligens er blevet den største væksthistorie inden for global teknologi, men denne uges regnskaber fra Alphabet og Tesla har mindet investorer om, at opbygningen af infrastrukturen bag denne bølge bliver stadigt dyrere.

Og investorerne er ikke tilfredse med det.

Selvom begge selskaber rapporterede solid omsætningsvækst og pegede på stigende efterspørgsel efter AI-relaterede produkter og tjenester, understregede deres resultater også bekymringen om, at branchens største aktører bruger i et hidtil uset tempo, hvilket presser fri pengestrøm og rejser spørgsmål om, hvornår disse investeringer begynder at generere mærkbare finansielle afkast.

Bekymringen var tydelig straks efter resultaterne.

Alphabet-aktien faldt 7,1% torsdag, mens Tesla styrtdykkede 14,5%, hvilket markerer elbilproducentens største heldagsnedgang siden marts 2025.

Den kraftige markedsreaktion har også præget tonen for næste bølge af Big Tech-regnskaber, hvor Microsoft, Meta Platforms og Amazon rapporterer i næste uge.

Investorer forventes nøje at gennemgå ikke blot omsætningsvæksten, men også om AI-udgifter stiger hurtigere end overskuddene.

Tesla leverer rekorder i omsætningsvækst, men marginerne er stadig under pres

Teslas resultat for andet kvartal illustrerede den voksende kløft mellem stærk topplinjevækst og stigende omkostninger.

Omsætningen steg 26% år-til-år til 28,2 milliarder USD (ca. 184 milliarder kr.), hvilket komfortabelt oversteg selskabets samlede konsensusestimat på 27,6 milliarder USD (ca. 179,7 milliarder kr.).

Billeverancer nåede også rekordhøje 480.126 enheder i kvartalet, en stigning på 25% i forhold til året før.

Automotive-omsætningen steg 23% til 20,5 milliarder USD (ca. 133,7 milliarder kr.), mens omsætningen inden for energiproduktion og -lagring voksede 13% til 3,1 milliarder USD (ca. 20,5 milliarder kr.).

På trods af disse gevinster forværredes rentabiliteten markant.

Justeret indtjening kom ind på 33 cent pr. aktie, langt under analytikernes forventning på 55 cent.

Driftsomkostningerne steg kraftigt med 47% til 4,4 milliarder USD (ca. 28,4 milliarder kr.), inklusive en stigning på 49% i forskning og udvikling til 2,4 milliarder USD (ca. 15,4 milliarder kr.).

Driftsindtjeningen faldt 57% år-til-år til 398 millioner USD (ca. 2,6 milliarder kr.), hvilket efterlod Tesla med en driftsmargin på kun 1,4% sammenlignet med 4,1% i samme periode sidste år.

Den største bekymring for investorer var kapitaludgifterne.

Tesla øgede capex med 142% fra året før til 5,8 milliarder USD (ca. 37,7 milliarder kr.) i kvartalet, hvilket pressede den frie pengestrøm til et negativt 1,1 milliarder USD (ca. 7,1 milliarder kr.).

Selskabet sagde også, at det forventer at bruge mere end 25 milliarder USD (ca. 162,9 milliarder kr.) i kapitaludgifter i år.

Musk insisterer på, at udgifterne vil give langsigtede afkast

Administrerende direktør Elon Musk forsøgte at berolige investorer med, at det forhøjede forbrug afspejler investeringer, der skal transformere Tesla ud over elbiler.

"Dette er et år med massive kapitaludgifter. Jeg er sikker på, at alle de ting, vi investerer i, vil give utrolige afkast. Måske de bedste capex-afkast, vi nogensinde har set," sagde Musk under regnskabstelefonen.

En stor del af investeringerne går til Teslas næste generation af produktionskapacitet for halvledere og til Optimus-humanoidrobotprogrammet.

Selskabet oplyste, at det er i gang med at "installere første generations linjer til Optimus" og forventer, at produktionen snart begynder.

For Musk repræsenterer disse initiativer fremtidige indtægtskilder, der potentielt på sigt kan opveje det kortsigtede finansielle pres, der i øjeblikket tynger marginerne.

Alphabet rapporterer rekordvækst i cloud, men udgifterne dominerer investorernes opmærksomhed

Alphabet leverede endnu et kvartal med fremragende cloud-præstation, men investorer fokuserede i stedet på omfanget af selskabets AI-investeringsplaner.

Google Cloud-omsætningen steg 82% år-til-år til 24,8 milliarder USD (ca. 161,6 milliarder kr.) i kvartalet, der sluttede i juni, og overgik markant analytikernes forventning om cirka 64% vækst ifølge LSEG.

Resultatet understregede Googles voksende position inden for enterprise-AI-infrastruktur, hvor cloud-efterspørgslen fortsætter med at accelerere, efterhånden som virksomheder udvider brugen af generative AI-applikationer.

Dog blev de stærke resultater overskygget af endnu en opjustering af kapitaludgiftsvejledningen.

Finansdirektør Anat Ashkenazi sagde, at Alphabet nu forventer kapitaludgifter mellem 195 milliarder USD (ca. 1,3 billioner kr.) og 205 milliarder USD (ca. 1,3 billioner kr.) i løbet af 2026, sammenlignet med tidligere vejledning på 180 milliarder USD (ca. 1,2 billioner kr.) til 190 milliarder USD (ca. 1,2 billioner kr.).

Den reviderede prognose oversteg også analytikernes forventning på omtrent 188 milliarder USD (ca. 1,2 billioner kr.), ifølge Visible Alpha.

Måske endnu mere bemærkelsesværdigt var Alphabets frie pengestrøm.

Selskabet rapporterede negativ fri pengestrøm på 5,9 milliarder USD (ca. 38,5 milliarder kr.) i kvartalet, hvilket vendte næsten 25 milliarder USD (ca. 162,9 milliarder kr.) i positiv fri pengestrøm fra samme periode året før.

Alphabet siger, at AI-efterspørgslen fortsat overgår tilgængelig beregningskapacitet

Alphabets ledelse argumenterede for, at stigningen i udgifter blot afspejler overvældende kundebehov.

"Stigningen i intervallet skyldes primært en acceleration i levering af kapacitet for at møde den voksende efterspørgsel," fortalte Ashkenazi analytikere.

Hun sagde, at Google fortsat møder leverancebegrænsninger trods flere kvartaler med udvidet infrastruktur.

"Vi er stadig i et miljø med begrænset udbud," sagde hun. "Jeg tror, vi har sagt det nu i flere kvartaler i træk, og vi ser meget stærk efterspørgsel både fra eksterne cloud-kunder og på tværs af forretningen."

Ashkenazi anerkendte dog, at den frie pengestrøm sandsynligvis vil forblive under pres, mens Alphabet fortsætter med at opbygge teknisk infrastruktur.

"Vi forventer, at den frie pengestrøm vil forblive under pres, drevet af vores investeringer i teknisk infrastruktur, som gør os i stand til at kapitalisere på AI-muligheden og fortsat skabe attraktive afkast," sagde hun.

Analytikere advarer om, at udgifterne løber foran genereringen af kontanter

Mens den operationelle præstation fik bred ros, stillede analytikere spørgsmål ved, hvor bæredygtigt de nuværende udgiftsniveauer kan være.

Bloomberg Intelligence-analytiker Mandeep Singh sagde, at Alphabets finansielle resultater efterlod lidt at kritisere operationelt, men advarede om, at fremtidige kapitaludgifter kan holde pengestrømmen negativ.

"Lige nu har de sandsynligvis 10 milliarder USD (ca. 65,2 milliarder kr.)-15 milliarder USD (ca. 97,8 milliarder kr.) i fri pengestrøm for dette år; næste år, hvis det går til 300 milliarder USD (ca. 2 billioner kr.), er der ingen måde, de vil være i positiv fri pengestrøm," sagde Singh i en udgave af Bloomberg Podcasts.

Han hævdede, at investorer i stigende grad ønsker stærkere indtjeningsbidrag fra Search, YouTube og Alphabets andre forretningsområder i stedet for primært at stole på Google Cloud.

Thomas Monteiro, senioranalytiker hos Investing.com, udtrykte lignende bekymringer.

"Efter et kvartal med negativ pengestrøm lægger den nye capex-forhøjelse sig ikke godt for Alphabet," sagde han.

"Markedets mest pålidelige kontantgeneratorer bruger nu mere, end de tjener ind. Så længe omsætningen fortsætter med at accelerere, vil investorer tolerere det. Men kapital har igen en reel omkostning, og spillerummet for fejl bliver mindre for hvert kvartal."

AI-boomet ændrer Big Techs finansielle profil

Stigningen i udgifter afspejler en bredere omstilling i teknologisektoren.

I årevis genererede selskaber som Alphabet, Microsoft, Meta og Amazon enorme frie pengestrømme, som komfortabelt finansierede opkøb, aktietilbagekøb og ny produktudvikling.

AI-kapløbet har ændret den ligning.

Branchens kapitaludgifter forventes at overstige 700 milliarder USD (ca. 4,6 billioner kr.) i år, efterhånden som virksomheder hurtigt udvider datacentre, køber AI-chips og udvikler proprietær infrastruktur.

Som følge heraf fokuserer investorer i mindre grad alene på omsætningsvækst og i stigende grad på, om AI-relaterede investeringer i sidste ende kan give afkast, der overstiger deres omkostning.

Denne ændring forventes at dominere diskussionerne, når Microsoft, Meta og Amazon offentliggør regnskaber i næste uge.

Investorer afventer Microsofts, Metas og Amazons næste træk

Alphabets resultater har øget forventningerne om, at rivaliserende teknologiselskaber også kan øge investeringsplanerne.

Både Meta og Amazon-aktier faldt sammen med Alphabet efter onsdagens rapport.

"Risikoen hælder mod yderligere stigninger, især mens Microsoft og andre forbliver kapacitetsbegrænsede," sagde Charu Chanana, chefstrateg for investeringer hos Saxo Markets.

"Men investorer vil i stigende grad fokusere på, hvor meget af den likviditet der skal geninvesteres blot for at forblive konkurrencedygtig — og om AI-omsætningen kan vokse hurtigere end kapitaludgifter, afskrivninger og driftsomkostninger."

Konsensusestimater tyder på, at Alphabet og Amazon kan fortsætte med at brænde kontanter gennem 2026, mens Metas frie pengestrøm forventes at falde 95,7% til kun 1,9 milliarder USD (ca. 12,1 milliarder kr.).

Microsoft forventes at generere 25,4 milliarder USD (ca. 165,5 milliarder kr.) i fri pengestrøm i sit nuværende regnskabsår, der slutter næste juni, sammenlignet med et anslået 58,7 milliarder USD (ca. 382,8 milliarder kr.) i det forrige regnskabsår.

Imens forventes kapitaludgifter i forhold til omsætning at stige kraftigt på tværs af sektoren.

Metas capex/omsætnings-forhold forventes at stige til 54,9% fra 35,9%, Alphabets til 41% fra 23%, Microsofts til 45% fra 31% og Amazons til 25% fra 18%.

Konkurrencen inden for cloud intensiveres

De seneste regnskaber understregede også skiftende konkurrencevilkår inden for cloud computing.

Google Clouds 82% omsætningsvækst oversteg markant forventningerne og fremhævede divisionens hurtige ekspansion.

Alphabets ledelse sagde, at kundernes efterspørgsel er blevet så stærk, at selskabet planlægger at leje ekstra tredjeparts datacenterkapacitet trods den negative virkning på marginerne.

Analytikere siger, at præstationen øger presset på både Amazon Web Services og Microsoft Azure.

AWS forventes at rapportere en omsætningsvækst på 31,04%, en acceleration fra 28,4% i det foregående kvartal.

Microsoft Azure forventes at levere vækst på 39,98%, hvilket i vid udstrækning matcher kvartalet før på 40%.

Konkurrencen kan intensiveres yderligere efter rapporter om, at Meta drøfter leje af beregningskapacitet hos Anthropic, hvilket tilføjer endnu en stor køber til et stadigt mere crowded AI-infrastrukturmarked.

"Efterhånden som compute bliver mere tilgængeligt og modellerne billigere, kan cloud-kapacitet begynde at virke mere udskiftelig. Det kan tvinge udbydere til at bruge mere, samtidig med at de accepterer lavere afkast," sagde Lale Akoner, global markedsstrateg hos eToro i en Reuters-rapport.

Intel fremhæver også efterspørgslen efter AI-infrastruktur

Selvom Intel ikke er en del af de såkaldte Magnificent Seven, understregede selskabet også industriens AI-fortælling denne uge.

Chipproducenten rapporterede bedre end forventede resultater for andet kvartal og noterede sin hurtigste omsætningsvækst siden 2011, efterhånden som efterspørgslen efter serverprocessorer blev styrket af AI-infrastrukturudgifter.

Aktierne steg initialt efter meddelelsen, før de trak sig tilbage i løbet af fredagens handel.

"AI driver en hidtil uset efterspørgsel efter compute," sagde Intels administrerende direktør Lip-Bu Tan.

"Efterhånden som vi fortsætter med at eksekvere, er Intel godt positioneret til at indfange varig vækst på tværs af vores CPU-franchise."

Den blandede reaktion på tværs af sektoren tyder på, at investorer fortsat støtter AIs langsigtede potentiale, men bliver stadig mere selektive med, hvor meget de er villige til at betale for den vækst, mens selskaber fortsætter med at bruge hundredvis af milliarder dollars på infrastruktur.