KOSPI stiger 3% efter stigende statsrenter: hvorfor Asien kan prissætte forkert risiko

Asiatiske aktier åbnede tirsdag med to markeder, der sendte forskellige signaler.

Sydkoreas KOSPI steg mere end 3%, da handelen genoptog efter en helligdag, og løftede MSCI's Asia-Pacific-indeks uden for Japan med 0,8%.

Alligevel bevægede obligationsmarkederne sig i modsat retning. Den amerikanske 10-årige Treasury-rente steg til omkring 4,73%, mens 30-årsrenten nåede cirka 5,31% — det højeste niveau i mere end to årtier.

Japans 10-årige statsobligationsrente ramte 2,945% — det højeste niveau i tre årtier.

Forskellen understreger en voksende spænding mellem stærke AI-drevne indtjeninger og den stigende pris på langsigtet kapital på de globale markeder.

KOSPI-bullerne satser på, at AI-drevet indtjening kan løbe fra renterne

De koreanske aktier har genvundet markant efter juli måneds nedtur, med Samsung Electronics og SK Hynix i centrum for bevægelsen.

Det fundamentale argument står stærkt. Macquarie Capital beskrev for nylig branchen som udsat for den "værste hukommelsesmangel i historien" og sagde, at de ikke så tegn på, at leveringsbegrænsninger vil lette inden for de næste tre år.

Firmaet beskrev også AI-inference-drevet hukommelsesefterspørgsel som "helt uden for skalaen."

Det hjælper med at forklare, hvorfor investorer har været villige til at se bort fra højere renter. Hvis hukommelsesmanglen fortsætter, kan indtjeningsvæksten hos Koreas største chipproducenter forblive tilstrækkelig stærk til at opveje noget af værdiansættelsespresset fra renterne.

Alligevel er Citi mindre tryg end tidligere i år.

Citi-strateg Dirk Willer bemærkede, at den semiconductortunge KOSPI tidligere opfyldte firmaets definition på boblelignende forhold, før den faldt tilbage under den tærskel. Citi, som anbefalede at tage profit i juni, står nu uden for markedet.

Willer sagde, at firmaet forbliver "optimistisk, om end noget nervøst," hvilket afspejler usikkerhed om, hvorvidt reboundet er starten på en vedvarende fremgang eller blot endnu en svingning i et usædvanligt volatilt marked.

Obligationsmarkederne signalerer, at billige penge ikke vender tilbage

Det mere bekymrende signal kommer fra statsobligationerne.

Stigningen i de langfristede Treasury-renter er ikke blot et væddemål om endnu en renteforhøjelse fra Federal Reserve. Svagere amerikanske økonomiske data har faktisk reduceret forventningerne om et nært forestående tiltag.

I stedet kræver investorerne højere kompensation for inflationsrisiko, kraftig statsgældsoptagelse, geopolitisk usikkerhed og stigende konkurrence om kapital.

ING-strategerne Padhraic Garvey og Benjamin Schroeder sagde, at Treasuries forbliver under pres, især i den lange ende.

De bemærkede, at tidligere bevægelser over cirka 4,65% i 10-årsrenten ofte blev fulgt af beroligende signaler fra Washington om en mulig løsning på konflikten med Iran.

“Denne gang hører vi ikke det samme,” skrev strategerne.

Asiens næste risiko kan være kapitalomkostningerne

BlackRock Investment Institute hævder, at stærke aktier og høje obligationsrenter ikke nødvendigvis er uforenelige.

AI-drevet indtjening kan fortsat støtte aktier, selvom selve udbygningen øger efterspørgslen efter kapital.

Regeringer, hyperscalers og virksomheder konkurrerer mere aggressivt om kapital, og BlackRock mener, at de langfristede renter stadig har plads til at stige.

Det har betydning for Koreas teknologitungt marked.

Samsung og SK Hynix kan fortsat nyde godt af en enestående hukommelsesefterspørgsel, men højere langfristede renter øger diskonteringsrenten, der anvendes på fremtidig indtjening.

De gør også de enorme investeringer, der kræves til AI-infrastruktur, dyrere.