Broadcom-aktien falder efter Marvells Google AI-chip-aftale: hvad bekymrer investorer?

Broadcom AVGO-aktier åbnede lavere onsdag, efter at Marvell Technology annoncerede en aftale om at hjælpe Google med at udvikle skræddersyede chips til kunstig intelligens og gav det Alphabet-ejede selskab en option på at erhverve op til $12.2 billion af Marvell-aktier.

Marvell-aktier steg cirka 7% efter meddelelsen, mens Broadcom, som har været Googles vigtigste partner for tilpassede chips, faldt omkring 5% ved åbningen.

Aftalen har rejst nye spørgsmål om Broadcoms position som Googles ledende partner for specialbyggede AI-chips på et tidspunkt, hvor efterspørgslen efter specialiserede processorer accelererer.

Googles Tensor Processing Units, eller TPU'er, er blevet stadig vigtigere, efterhånden som teknologivirksomheder søger alternativer til Nvidias grafikkort og chips, der kan optimeres til specifikke AI-arbejdsbyrder, især inference.

Broadcom spiller en central rolle i designet og produktionen af TPU'erne.

Marvell-aftalen falder også sammen med, at verdens største teknologivirksomheder forbereder sig på at bruge hidtil usete beløb på AI-infrastruktur.

Big Tech-virksomheder forventes at bruge mere end $700 billion på AI-infrastruktur i år, en kraftig stigning fra cirka $400 billion sidste år.

Broadcom har stadig en stor pipeline hos Google

Marvell-aftalen betyder ikke nødvendigvis, at Broadcom bliver presset ud af Googles forsyningskæde for AI-chips.

Broadcom underskrev i april en langsigtet aftale med Google om at udvikle og levere kommende generationer af tilpassede AI-chips og andre komponenter til Googles næste generation af AI-racks frem til 2031.

Forholdet er blevet et af de vigtigste partnerskaber inden for custom silicon på AI-infrastrukturmarkedet.

Googles planlagte kapitaludgifter på $175 billion til $185 billion for 2026 udgør en betydelig efterspørgselsrørledning for virksomheder, der leverer til deres AI-infrastruktur.

Broadcom har desuden oplyst, at selskabet har en AI-ordrerest på $73B, der dækker XPUs, switches, digitale signalprocessorer og optiske komponenter, med leverancer forventet over de næste 18 måneder.

Virksomhedens seneste finansielle resultater understreger, hvor vigtige specialbyggede AI-chips er blevet for dens vækst.

Broadcoms omsætning i andet kvartal steg 48% år-til-år til $15 billion.

AI-omsætningen mere end fordobledes til $10.8 billion, drevet af efterspørgsel efter specialacceleratorer, herunder Googles TPU, og de netværkskomponenter, der er nødvendige for at forbinde dem.

Broadcom har seks kernekunder for tilpassede chips, herunder Anthropic, Google, Meta og OpenAI, som driver selskabets vækst i AI-omsætning.

Direktør Hock Tan sagde, at Broadcom forventer, at AI-omsætningen når $16B i det indeværende kvartal, hvilket ville udgøre endnu en betydelig stigning.

Broadcom forventes at aflægge regnskab for tredje kvartal næste måned.

Hvorfor forventer investorer, at Broadcoms markedsandel falder?

På trods af væksten har Broadcom-aktier klaret sig svagt. Aktien er cirka 25% lavere end lukkeret på $481.57 den 2. juni.

En del af faldet afspejler bekymring for, at Googles øgede indsats for at udvikle chips internt på sigt kan reducere Broadcoms andel af forretningen.

Macquarie nedjusterede Broadcom til Neutral fra Outperform i juni og satte et kursmål på $437.

Analytiker Arthur Lai sagde, at Google arbejdede sammen med MediaTek, mens de opbyggede større interne kapaciteter efter tidligere i høj grad at have været afhængige af Broadcom.

Macquarie forventer, at Broadcoms markedsandel vil falde markant i 2027 og 2028.

Fimaet argumenterede for, at både upside og downside for Broadcom syntes relativt begrænset, hvor konkurrence potentielt kan presse markedsandele og marginer, samtidig med at aktiens værdiansættelse gav en vis støtte.

Marvell-aftalen kunne derfor forstærke en af Wall Streets største bekymringer: at Googles enorme AI-udgifter kan komme flere halvlederleverandører til gode i stedet for kun Broadcom.

JPMorgan ser et andet billede

Ikke alle analytikere deler det pessimistiske syn.

JPMorgan gentog en Overweight-anbefaling og et kursmål på $580 for Broadcom og argumenterede for, at investorer bør se bort fra rapporter om forsinkelser i Googles next-generation TPU v9 2-nanometer ASIC-program.

Banken sagde, at Broadcom fortsat er på sporet til at øge produktionen af TPU v9-programmet i 2028 og ikke forventer forsinkelser eller aflysninger.

JPMorgan sagde, at Broadcom var fuldt kvalificeret til Googles nuværende generation TPU v8i 3-nanometer-program i midten af 2025 og forventes at begynde optrapning af produktionen i dette kvartal.

Banken pegede også på, at Googles interne chipteam arbejder med MediaTek på Zebrafish TPU v8t 3-nanometer-programmet, men sagde, at Broadcom stadig har en føring på 18 måneder.

Aftalen på fem år mellem Google og Broadcom forventes at dække fire generationer af TPU-chips gennem v11, med forpligtelser til at øge TPU-omsætningen årligt frem til 2031.

Broadcoms AI-mulighed forbliver intakt

De modstridende analytikersyn understreger det centrale spørgsmål for Broadcom: om Googles udbygning af interne chipkapaciteter på sigt vil svække et af selskabets mest værdifulde AI-forhold eller i stedet udvide det samlede marked for custom silicon.

Nova Capital mener, at det nylige udsalg er gået for langt.

”Samlet set var indtjeningsopdateringen for regnskabsåret Q2 ikke så dårlig, som markedet opfattede den,” sagde Nova til TipRanks og pegede på Broadcoms ekspertise i specialbyggede chips og dets førerposition inden for high-end netværk.

Fimaet estimerer, at anvendelse af cirka 30 gange den forventede indtjening for regnskabsåret 2027 kunne understøtte en værdiansættelse på $585.90.

For nu har Marvell-aftalen mindet investorer om, at Googles AI-ambitioner er store nok til at støtte flere chipleverandører.

For Broadcom bliver udfordringen at bevise, at selskabets langsigtede TPU-roadmap forbliver intakt, selvom Google i stigende grad diversificerer teknologien bag sin AI-infrastruktur.