Dell-aktien falder før regnskab: AI-efterspørgsel kan ikke alene bære 250% stigning

Dell Technologies' aktier DELL faldt over 4% tirsdag inden selskabets kvartalsregnskab, da bredere markedssvaghed og stigende obligationsrenter pressede teknologiaktier.

Bekymringer om inflation og høje oliepriser har skubbet renterne op i USA og i udlandet, hvilket rejser spørgsmål om, hvorvidt Federal Reserve kan stramme pengepolitikken senere på måneden.

Men Dell går ind i regnskabet for juli-kvartalet med et langt stærkere fundament.

Selskabet forventes at levere kraftig vækst, og analytikere er i stigende grad fokuseret på, om det kan øge produktionen hurtigt nok til at imødekomme den hastigt stigende efterspørgsel efter AI-infrastruktur.

Dell forventes at offentliggøre resultater efter børsens lukning tirsdag.

Selskabets aktier er allerede steget omkring 250% i år, hvilket gør forventningerne til regnskabet særligt høje.

Regnskaberne fra Dell og HP Enterprise kommer blot dage efter, at Nvidia fremlagde en overvældende omsætningsprognose, hvilket styrker forventningerne om, at investeringerne i AI-infrastruktur forbliver stærke.

Med Nvidias resultater, der løftede dens aktiekurs og hævede barren i sektoren, vil investorer nu se efter, om Dell og HPE kan vise, at efterspørgslen omsættes til vedvarende vækst.

AI-servere ventes at dominere Dells resultater

Styrken i efterspørgslen efter AI-infrastruktur forventes at afspejle sig i Dells Infrastructure Solutions Group (ISG).

AI-optimerede servere forventes at generere cirka 16 milliarder USD (ca. 104,3 milliarder kr.) ud af segmentets 29,8 milliarder USD (ca. 194,2 milliarder kr.) omsætning, som selv tegner sig for mere end halvdelen af de omtrent 45,1 milliarder USD (ca. 293,9 milliarder kr.) i forventet samlet omsætning for kvartalet.

Visible Alpha Research forventer, at Dell vil rapportere fortyndet non-GAAP indtjening pr. aktie på $4.91, hvilket svarer til en vækst på 112% i forhold til året før.

Tallene illustrerer, hvor hurtigt AI-infrastruktur er blevet en central drivkraft for Dells finansielle resultater.

Selskabets tidligere regnskab viste, at ordreresten for AI-servere havde nået et rekordniveau på 51,3 milliarder USD (ca. 334,3 milliarder kr.), ifølge Evercore ISI-analytiker Amit Daryanani.

Den ordrerest har også ændret debattens karakter omkring Dells aktie.

Daryanani sagde, at investorer tidligere havde stillet spørgsmål ved, om efterspørgslen efter AI-infrastruktur var stærk nok til at retfærdiggøre Dells kursstigning.

Nu er det større spørgsmål, hvor meget af den efterspørgsel selskabet rent faktisk kan opfylde.

Forsyningsbegrænsninger kan begrænse kortsigtet opadpotentiale

Dells udfordring er i stigende grad kapacitetsrelateret snarere end et spørgsmål om kundernes interesse.

Daryanani sagde, at mangel på leverancer forhindrer selskabet i at indfri noget af det opsidepotentiale, som ligger i ordreresten.

På tværs af AI-infrastruktursektoren "breder begrænsningerne sig snarere end letter," sagde Daryanani og tilføjede, at han forventer, at situationen bliver værre i 2027.

Det kan give Dell betydelig indsigt i fremtidig omsætning, selvom nogle ordrer tager længere tid at konvertere til rapporteret salg.

Analytikeren pegede også på "materiale capex-forhøjelser" fra neocloud-virksomheden CoreWeave og SpaceX, som han identificerede som Dells "to største kunder."

Stigende kapitaludgifter fra disse selskaber indikerer, at efterspørgslen efter beregningsinfrastruktur kan forblive forhøjet langt ud over den aktuelle regnskabscyklus.

Nvidias finansiering kan styrke efterspørgslen efter AI-infrastruktur

En af de største potentielle katalysatorer for Dell kommer fra Nvidias seneste initiativ til at hjælpe med at finansiere udbygningen af AI-infrastruktur.

Nvidia annoncerede for nylig en finansieringsplatform på 500 milliarder USD (ca. 3,3 billioner kr.), der involverer tredjepartskapital til at støtte frontlinje-AI-laboratorier og andre store AI-kunder.

Mizuho-analytiker Vijay Rakesh mener, at initiativet kan skabe en betydelig mulighed for Dell, selv hvis kun en del af finansieringen i sidste ende omsættes til infrastrukturudgifter.

Platformen "kunne skabe betydelig efterspørgsel" efter AI-infrastruktur, sagde Rakesh i et nyligt notat til kunder, ifølge MarketWatch.

Dell leverer datacenter-servere, som indeholder CPU'er, der bruges til agentisk AI og inferens-opgaver.

Det sælger også AI-optimerede systemer, der kan understøtte Nvidias GPU'er.

Det placerer selskabet direkte i centrum for de massive infrastrukturinvesteringer, der er nødvendige for at støtte stadig mere beregningsintensive AI-applikationer.

Branchens prognoser forventer nu en vækst i AI-servere på over 80% i 2026, op fra en tidligere anslået 64%, hvilket fremhæver styrken i det marked, Dell retter sig mod.

SpaceX kan blive en stor kilde til efterspørgsel

SpaceX repræsenterer en af de mest betydelige potentielle langsigtede muligheder for Dell.

Rakesh mener, at SpaceX' plan om at implementere op til 10 gigawatt beregningskapacitet inden udgangen af næste år er "potentielt optimistisk."

Dog kunne selv en udrulning på omkring syv gigawatt give betydeligt opsidepotentiale for Dell i 2027, sagde han.

Rakesh anslår, at en syv-gigawatt-udrulning kunne udgøre en mulighed på mere end 200 milliarder USD (ca. 1,3 billioner kr.) for Nvidia, som SpaceX har sagt, det udelukkende vil købe chips fra.

Nvidia og Dell samarbejder allerede om enterprise-servere og stativer designet til AI-træning og inferens.

Rakesh forventer også, at SpaceXs datacenter-kapitaludgifter i sidste ende kan overstige forbruget hos Amazon og Google.

Hvis det sker, kunne Dell drage fordel af endnu en stor kunde, der binder milliarder af dollars til AI-beregningsinfrastruktur.

JP Morgan ser plads til en opgradering af udsigten

Analytikere leder også efter tegn på, at Dell kan blive mere optimistisk omkring sin langsigtede finansielle udsigt.

JP Morgan forventer, at Dell kan hæve sin prognose for regnskabsåret 2027, når det offentliggør resultater, med henvisning til fortsat efterspørgsel efter AI-servere samt traditionel infrastruktur.

Banken forventer, at selskabet bygger videre på sin eksisterende prognose om 47% omsætningsvækst og fastholder en Overweight-anbefaling med et kursmål på $565.

Den vurdering antyder, at Wall Street mener, at Dells nuværende vejledning kan vise sig at være konservativ, hvis efterspørgslen efter AI-infrastruktur forbliver stærk, og forsyningsbegrænsninger gradvist lempes.

Samtidig har bedre end forventet vejledning fra serverproducenten Super Micro Computer tidligere på måneden givet en yderligere positiv indikation for Dell.

Rakesh sagde, at Super Micro's stærkere omsætnings- og bruttomarginforventninger understøtter det bredere argument for fortsat styrke i servermarkedet.

Efterspørgslen efter lagring og pc'er forbliver vigtig

AI-servere er ikke det eneste forretningsområde hos Dell, der tiltrækker opmærksomhed.

Daryanani forventer stærke resultater fra selskabets storage-forretning og client-solutions-gruppen, som omfatter personlige computere.

Investorer vil holde øje med tegn på en udskiftningscyklus for enterprise-pc'er, især efterhånden som virksomheder i stigende grad søger at udstyre medarbejdere med hardware, der kan håndtere AI-workloads.

Melissa Otto, global chef for Visible Alpha Research, sagde, at kommentarer omkring Dells AI-server-ordrerest og planlagte enterprise-pc-opgraderinger vil være vigtige for at vurdere selskabets udsigt.

"Derudover vil det være interessant at høre ledelsens perspektiv på omfanget og udviklingen i efterspørgslen efter lagring som følge af AI-muligheden. Den potentielle timing af opgraderingscyklussen og AI-pipelinen er værd at overvåge i 2. halvår og i næste år," sagde hun.

For Dell-investorer vil tirsdagens regnskabsrapport derfor handle om mere end, hvorvidt selskabet overgår kvartalsforventningerne.

Høj værdiansættelse efterlader lidt plads til fejl

På trods af forbedrede indtjeningsforventninger har Dells kraftige kursstigning i år skubbet værdiansættelsen langt over historiske niveauer.

Aktien handles i øjeblikket til cirka 21 gange forventet indtjening, ned fra en topmultipel på 25 den 1. juni, men stadig langt over sit 10-årige gennemsnit på 8,7.

Den høje værdiansættelse giver dermed lille rum for skuffelse i de kommende resultater og øger vægten på ledelsens udsigter.

Investorer vil sandsynligvis granske ikke blot kvartalstallene, men også, hvad ledelsen siger om efterspørgslen efter AI-infrastruktur, forsyningsbegrænsninger og selskabets indtjeningsforløb i de kommende kvartaler.