Brent nærmer sig $100, men aktierne nægter at gå i panik: hvad ved markedet?

Brent-råolie nærmede sig $100 pr. tønde onsdag, men de globale aktiemarkeder opfører sig stadig mere, som om investorerne håndterer en bekostelig gene snarere end forbereder sig på et fuldskala energischok.

Det internationale benchmark klatrede til omkring $99.5 i asiatisk handel, mens WTI steg mod $94.6, i takt med at angreb på tankskibe, energianlæg i Golfen og amerikanske styrker intensiveredes.

Alligevel har markedsreaktionen været relativt afdæmpet.

S&P 500 faldt 0.6% på tirsdag og Nasdaq mistede kun 0.3%, mens Sydkoreas KOSPI steg mere end 1% onsdag, og Japans Nikkei 225 lå omkring uændret.

Budskabet er ikke, at olie er uden betydning. Det er, at investorerne stadig ser buffere.

Aktier priser for forstyrrelser, ikke en 1970'er-lignende mangel

Den første årsag til roen er, at forsyningschokket er alvorligt, men ikke total.

Det Internationale Energiagentur siger, at omkring 20 millioner tønder olie om dagen normalt passerer gennem Hormuzstrædet, cirka en fjerdedel af den globale søhandelsvolumen.

Trafikken er blevet kraftigt forstyrret under konflikten, men Saudi-Arabien og UAE har anslået 3.5 millioner til 5.5 millioner tønder om dagen i rørledningskapacitet, som kan omgå strædet.

Beholdningerne udgør en anden buffer. Analytikere hos Goldman Sachs bemærkede, at OECD's kommercielle beholdninger næppe er faldet, siden krigen begyndte, og fortsat ligger komfortabelt over historiske operationelle lavpunkter.

De forventer også, at markedet fortsætter med at tilpasse sig gennem rørledningsomdirigering og uregistrerede strømme.

Det hjælper med at forklare, hvorfor Goldman hævede sin prognose for Brent ved årets slutning til $90 i stedet for at antage et permanent tresifret basisscenarie.

Aktier har deres egne støddæmpere

Højere råolie rammer flyselskaber, transportgrupper, detailhandlere og andre energiintensive virksomheder, men løfter samtidig olieproducenter og raffinaderier.

S&P 500-energisektoren er steget mere end 40% i år og giver det bredere indeks en delvis afdækning mod dyr råolie.

Teknologi leverer en anden modvægt. Tirsdag blev Nasdaq-100 kortvarigt positiv, da Philadelphia Semiconductor Index steg mere end 2%, hvilket viser, at investorer stadig var villige til at købe AI-relateret vækst trods oliechokket.

VIX forblev under 16 tirsdag. Analytikere hos Goldman Sachs vurderede volatiliteten på indeksniveau som usædvanligt afdæmpet i lyset af de voksende makrorisici.

Den reelle fare er, hvad $100-olien gør herefter

Markedets ro synes derfor betinget frem for ukritisk. Olie bliver mere skadelig for aktier, når prisen forbliver høj længe nok til at smitte igennem til brændstof-, fragt- og forbrugerpriser.

Nic Puckrin fra Coin Bureau fortalte Barron’s, at usædvanligt høje diesel crack-spreads risikerer at skubbe omkostninger igennem transport, logistik, produktion og detailhandel.

Obligationsmarkederne betaler allerede opmærksomhed. Renten på den 10-årige amerikanske statsobligation lukkede omkring 4.81% tirsdag, det højeste niveau siden 2023, efterhånden som investorer vurderede inflationsimplikationerne af højere energipriser.

Fredagens amerikanske CPI-rapport kan derfor vise sig at være den større prøve. Hvis inflationen forbliver inddæmmet, kan aktier fortsætte med at betragte Brent nær $100 som håndterbar.

Hvis råolie beslutter sig for at bryde klart igennem $100 og tvinger centralbanker til at holde en strammere politik i længere tid, kan aktiemarkedets manglende panik blive meget sværere at opretholde.