Krypto-Crash durch Celsius Network: Was das alles bedeutet

By: Dan Ashmore, CFA
Dan Ashmore, CFA
Dan ist Datenanalyst bei Invezz und kombiniert quantitative Fähigkeiten und einen makroökonomischen Hintergrund, um Analysen zu einer Reihe von… mehr lesen.
on Jun 13, 2022
  • Celsius setzt die Abhebungen aus, aber was bedeutet das für ihre Solvenz und den Markt insgesamt?
  • Laut On-Chain-Daten hatte Celsius in Anchor Protocol, die Terra-Plattform, investiert
  • Tether und Kanadas zweitgrößter Pensionsfonds sind Celsius-Investoren - wird sich die Ansteckung ausbreiten?

Oje! Es kommt mir vor, als wäre es erst gestern gewesen, dass ich einen ausführlichen Bericht über die Luna/UST-Todesspirale geschrieben habe, die die Kryptowährungsmärkte in den Zusammenbruch schickte – Bitcoin stürzte von 40.000 $ auf 30.000 $ und ein ganzes Ökosystem verschwand.

Heute Morgen wachte ich auf und sah, dass Bitcoin bei 23.500 $ gehandelt wurde, da die Kreditplattform Celsius ankündigte, alle Abhebungen und Überweisungen auszusetzen. Montags sind schon hart genug – komm schon. Aber ich schätze, eine weitere Todesspirale ist angesagt.

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Was bedeutet das?

Bevor wir uns die Hände schmutzig machen, lassen Sie mich kurz erklären, was Celsius in einfachen Worten ist, für diejenigen, die es nicht wissen. Es funktioniert ähnlich wie eine Bank – aber eine sehr aggressive Bank (ich bin in Irland aufgewachsen und habe unsere Bankenkrise von 2008 miterlebt, also habe ich leider schon früher Echos davon gesehen!).

Kunden hinterlegen ihre Krypto in Celsius (Bitcoin, Ethereum, was auch immer) und die Plattform verleiht diese Krypto an Kreditnehmer. Daher übergibt der Kunde seine Kryptos an Celsius, die sie wiederum wie eine Bank verleihen. Celsius zahlt den Einlegern eine Rendite, was das Motiv für Kunden ist, ihre Kryptos bei Celsius zu hinterlegen. Diese Rendite ist dynamisch und variiert von Zeit zu Zeit. Ich habe zum Beispiel die neuesten Bitcoin-Preise von der Celsius-Website genommen und unten eingefügt. Bitcoin ist nur ein Beispiel – es ist möglich, eine Rendite auf alle möglichen Kryptowährungen und Stablecoins zu erhalten.

Wie in der obigen Abbildung zu sehen ist, kann diese Rendite gesteigert werden, wenn die Einzahler sich dafür entscheiden, ihre Belohnungen in dem nativen Token der Plattform, Celsius, zu erhalten (und nicht in der Währung, in der sie einzahlen).

Jeder, der sich dafür entschieden hat, dieser zusätzlichen Rendite nachzujagen und Celsius-Token zu erhalten, hat es wahrscheinlich bereut, das kann man wohl sagen. Während ich dies schreibe, liegt die Marktkapitalisierung bei 66 Mio. $, 97% unter dem Allzeithoch von 1,7 Mrd. $, fast genau ein Jahr zuvor. Wenn es nicht so verheerend wäre, wäre die Preiskurve fast poetisch symmetrisch, oder?

Celsius stellt Abhebungen ein

Genau wie ich oben erwähnte, gingen die Banken in meinem Heimatland Irland im Jahr 2008 unter. Schließlich mussten sie vom IWF in einem Rettungspaket von 67,5 $ gerettet werden (zum Kontext, wir sind ein kleines Land – das belief sich auf über 40 % unseres BIP und ist eine der größten Bankenkrisen der Geschichte). Hier ist die gleiche Situation, es gibt jetzt Befürchtungen, dass Celsius nach der Ankündigung von gestern Abend insolvent ist. Krank

Mal sehen, was das bedeutet.

Erstens ist die qualitative Seite einfach und ziemlich vernichtend. Ein Unternehmen wie Celsius ist auf Liquidität angewiesen, um zu funktionieren. Wenn Kunden sich beim Einzahlen nicht mehr wohl fühlen, gibt es kein Geschäft – wieder genau wie bei einer Bank. Eine Ankündigung wie die gestern Abend, dass Kunden den Zugang zu ihren Geldern verloren haben, ist also offensichtlich das Schlimmste, was passieren könnte, da sie das Vertrauen zerstört. Aus diesem einfachen Grund sind zwei Dinge sofort extrem klar und müssen nicht zu kompliziert gemacht werden:

  1. Celsius befindet sich in massiven, massiven Schwierigkeiten, und ihre Entscheidung, die Auszahlungen auszusetzen, wurde ihnen aufgezwungen und kommt einem letzten verzweifelten Versuch gleich, das Geschäft zu retten
  2. Das Vertrauen in das langfristige Modell ist jetzt weg, und das allein ist ein tödlicher Schlag

Auf den ersten Punkt werde ich als nächstes näher eingehen und einschätzen, wie viel Ärger sie haben und wie sie an diese Stelle gekommen sind. Das zweite ist genau das, was wir bei der Terra-Todesspirale gesehen haben – die Krise ist selbst eine Krise, ohne hier wie ein allzu verwirrendes Christopher-Nolan-Drehbuch zu klingen.

Ein Geschäftsmodell, das sich auf das Vertrauen der Kunden in eine zentralisierte Agentur stützt, wird sich nicht gut entwickeln, wenn genau diese zentralisierte Agentur diese Kunden „verbrennt“. So traurig es auch ist, Sie wissen, was passieren muss, wenn ein Hund den Milchmann beißt, oder? (Apropos, haben die Lebensmittellieferungen auf Abruf die Milchmänner überflüssig gemacht? Ich habe den Begriff schon lange nicht mehr gehört, geschweige denn eine mit Milchkartons vollgestopfte Haustür gesehen).

Lustigerweise ist Celsius hier eine gute Quelle für Ratschläge, wie wichtig es ist, den Zugang zu den eigenen Mitteln zu behalten:

Hat jemand Ironie gesagt?

Was ist hier eigentlich passiert?

„Aufgrund extremer Marktbedingungen geben wir heute bekannt, dass Celsius alle Abhebungen, Tauschvorgänge und Überweisungen zwischen Konten pausiert“, sagte Celsius Network in ihrer Erklärung. „Wir ergreifen diese Maßnahme heute, um Celsius besser in die Lage zu versetzen, seinen Rücknahmeverpflichtungen im Laufe der Zeit nachzukommen.“

Ich habe im oben erwähnten Artikel über die Todesspirale von Luna über das Potenzial für so etwas geschrieben, und es sollte den Markt nicht überraschen. Luna war auf seinem Höhepunkt ein 42 Mrd. $-Coin, während UST ein Stablecoin im Wert von 18 Mrd. $ war – und im Anchor-Protokoll waren 17 Mrd. $. Das ist eine kolossale Menge an Kapital, die nicht ohne Ansteckungseffekte einfach verschwinden kann. Celsius scheint eines dieser Ansteckungsopfer zu sein. Ich glaube nicht, dass sie die letzten sein werden.

Die erste merkwürdige rote Fahne für Celsius tauchte auf, als im letzten Monat die unten stehenden Gerüchte auftauchten, wonach Celsius in Gespräche über eine Übernahme von Terra verwickelt war, als diese Krise im letzten Monat begann. Die Frage ist: Warum hat sich Celsius dafür interessiert? Könnte es sein, dass sie irgendwie an Terra beteiligt sind? Wenn es doch nur eine Plattform gäbe, auf der ein Unternehmen leicht Rendite erzielen könnte…

Dies war an sich schon ein Warnsignal, aber auf Twitter gab es auch Gerüchte über mögliche Doomsday-Effekte. Verschwörungen kursieren jeden Tag in der Kryptotechnik, und die meisten sind es nicht wert, beachtet zu werden, aber das Endergebnis hier ist klar: Dies ist eine Folge der Terra-Krise, und das Risiko jedes renditeträchtigen Produkts hat sich im Zuge der Terra-Krise massiv erhöht. Wie ich bereits im letzten Artikel sagte: Wer weiß, welche Unternehmen hinter den Kulissen in Anchor investiert haben? Wer weiß, was sie mit Anleger- oder Kundengeldern gemacht haben, während sie darauf warteten, sie einzusetzen?

Zahlen

Jetzt ist klar, dass die Gerüchte natürlich mehr als nur Gerüchte waren (all dieses Gerede bringt mich dazu, mir eines der besten Alben aller Zeiten von einem gewissen Fleetwood Mac anzuhören). Und genau hier wird es interessant, denn wir haben die Blockchain auf unserer Seite, die alles in Echtzeit überträgt. Nach Abschluss der Serie B im vergangenen November wurde Celsius mit 3,5 Mrd. $ bewertet, während der CEO angab, dass das Unternehmen 28,6 Mrd. $ an verwaltetem Vermögen (AUM) hat.

Dieser Bericht von The Logic vor fünf Wochen zeigte dann, dass die AUM auf 12 Mrd. $ fiel. Es wurde auch gezeigt, dass sie an der UST-Krise beteiligt waren. Ein Blick in die Blockchain zeigt, dass diese Wallet eine hässliche Lektüre ist (ernsthaft, wenn Sie dachten, Ihr Portfolio sähe schlecht aus, werfen Sie einen Blick darauf), die zeigt, dass sie während des UST-Fiaskos Gelder aus dem Anchor-Protokoll abzieht. Ach ja – und die Wallet gehört Celsius. Ups.

Wenn ich sehen würde, dass meine Kreditplattform 225 Mio. $ von Anchor abzieht, zusätzlich zu dem oben genannten Bericht, der den Rückgang der AUM sowie die anhaltende rückläufige Makrostimmung und die Folgen der UST-Krise hervorhebt, hätte ich große Angst um mein Kapital gelinde gesagt. Und das ist eine ziemlich offensichtliche Schlussfolgerung, was bedeutet, dass viele Leute genauso dachten. Und plötzlich haben wir einen Kapitalabfluss, den die Plattform nicht aufrechterhalten kann.

Das Blockchain-Analytikunternehmen Nansen behauptete auch, dass Celsius möglicherweise auch „erhebliche ETH-Verbindlichkeiten“ habe. Sie lagen nicht falsch. Schauen Sie sich diese Adresse an, da Celsius über 320 Mio. $ an Krypto an die FTX-Börse transferiert hat, bevor bekannt gegeben wurde, dass die Abhebungen in einem verzweifelten Versuch, die Liquidität zu stützen, ausgesetzt wurden.

Was bedeutet das für die Zukunft?

Ich glaube, es ist das Ende von Celsius. Ich kann mir einfach nicht vorstellen, wie sie von hier aus das Vertrauen in das Geschäftsmodell wiederherstellen, auch wenn sie kurzfristig eine Insolvenz überstehen. Sie befinden sich jetzt an derselben Stelle wie Do Kwon und seine Terra-Kumpanen, die verzweifelt mit ihren Bitcoin-Verkaufsaufträgen herumschlagen, um die Bindung zu stützen.

Ich schätze, sie könnten mit dem jetzt umbenannten Luna Classic fusionieren und eine Art neuen Airdrop schaffen – vielleicht könnten sie es Fahrenheit nennen? Oooh, ich mag diesen Namen. Verkaufe ein paar NFTs und das könnte ein Coin mit einer Marktkapitalisierung von 1 Mrd. $ sein.

Aber im Ernst, das Timing könnte hier nicht schlechter sein – die Anleger sind immer noch durch das UST-Fiasko angeschlagen, der Aktienmarkt bricht zusammen und die Angst vor einer Rezession wächst (wenn wir nicht schon in einer sind). Die Wallets werden durch die Inflationskrise ausgedünnt, und überall gibt es schlechte Nachrichten. Und jetzt wollen sie, dass ich ihnen wieder mein Geld anvertraue, nachdem sie mich zuvor im Stich gelassen haben? Nein danke.

Aber das ist das Best-Case-Szenario – wo Celsius lange genug überlebt, um überhaupt zu versuchen, das Geschäft wieder aufzubauen. Ich kann mir das nicht vorstellen.

Ansteckung

Wie ich mehrfach gesagt habe, ist dies eine Nebenwirkung der Ansteckung, und die Ansteckung ist möglicherweise noch nicht vorbei. Das ist traurig, denn ähnlich wie beim Terra-Fiasko bleiben die Kleinanleger auf den Kosten sitzen, weil sie Risiken tragen, von denen sie gar nicht wussten, dass sie sie eingehen würden. Viele kannten den Mechanismus hinter dem UST-Stablecoin nicht, so wie viele nicht wussten, dass Celsius über das Anchor-Protokoll auf Renditejagd ging.

Diese Ansteckungseffekte sind möglicherweise auch noch nicht vorbei. An Ihrer Stelle würde ich die Situation aussitzen, bis sie vorbei ist. Die Rendite, die Sie erzielen, entschädigt Sie nicht ausreichend für das Risiko, das in diesem Risk-Off-Umfeld deutlich wahrscheinlicher ist.

Nur um die potenziellen Folgeeffekte hier zu veranschaulichen: Kanadas zweitgrößter Pensionsfonds (CDPQ) mit einem verwalteten Vermögen von 420 Mrd. $ laut seiner Website hat im Oktober 400 Mio. $ in eine Celsius-Finanzierungsrunde investiert. Ihr geschäftsführender Vizepräsident erklärte damals gegenüber der Financial Times, dass sich der Fonds auf „opportunistische“ Investitionen in „rohdiamantene“ Unternehmen in der Frühphase konzentriere, die Blockchain-Technologie als Teil seines 40 Mrd. $-Engagements für Finanzdienstleistungen weltweit nutzen.

„Dies ist eine kleine Diversifizierungsmaßnahme. Wir werden uns nicht voll und ganz auf digitale Assets konzentrieren“, sagte er und fügte hinzu, dass CDPQ nicht in Erwägung ziehen würde, Gelder direkt in digitale Assets zu investieren. „Bitcoin? Nein, absolut nicht“, sagte er. Ups.

Tether

Auch der allseits beliebte Stablecoin Tether ist beteiligt – was natürlich enorme Neuigkeiten für die Gesundheit und Liquidität des gesamten Krypto-Ökosystems sind. Tether verlieh Celsius im Jahr 2021 1 Mrd. $ und verlangte laut Celsius-CEO Alex Mashinsky einen Zinssatz zwischen 5% und 6%. Während Tether behauptet, dass alle Kreditaktivitäten „überbesichert“ sind, sind sie auch ein früher Investor in Tether (sie waren sogar der Hauptinvestor in der Finanzierungsrunde im Juni 2020) und waren gezwungen, eine Erklärung abzugeben, in der sie ihre Beteiligung ablehnen.

Das Anlageportfolio von Tether umfasst zwar eine Investition in das Unternehmen, die einen minimalen Teil unseres Eigenkapitals ausmacht, es besteht jedoch keine Korrelation zwischen dieser Investition und unseren eigenen Reserven oder Stabilität.

Auswirkungen auf den Markt

Die Märkte sind im freien Fall. In Anbetracht der obigen Ausführungen und der Tatsache, dass Tether während der UST-Krise auf 95 Cent fiel, hätte ich nicht erwartet, dass er sich hier so gut halten würde. Obwohl er technisch gesehen gefallen ist, wird er derzeit bei nur 0,9975 $ gehandelt – immer noch inakzeptabel für einen Stablecoin, aber er hält sich relativ gut. Seien Sie nicht überrascht, wenn sich dies in naher Zukunft ändert.

Auf der anderen Seite ist Bitcoin in einen Einweg-Zug nach „Stadt des Schmerzes“ eingestiegen. Der untenstehende 1-Tages-Chart veranschaulicht dies gut. Er bildet einen schönen 45°-Winkel, da er von 28.000 $ auf 23.500 $ zum Zeitpunkt der Erstellung dieses Artikels abgestürzt ist.

Sicher, es handelt sich um eine Krise und es wird einen Einbruch geben, aber entspricht die Strafe hier dem Verbrechen? Ein Einbruch von 16% ist viel, und ich glaube nicht, dass Celsius allein dafür verantwortlich ist. Hätten wir am Freitag nicht die Inflationszahlen und den damit verbundenen Einbruch der Aktienmärkte erhalten, wären die Folgen nicht so drastisch. Die Mainstream-Medien werden sich wahrscheinlich auf eine weitere Krypto-Todesspirale konzentrieren, aber das Wetter draußen ist furchtbar – und das liegt nicht nur an Celsius.

Celsius hält jedoch Bitcoin, genau wie Do Kwon Bitcoin während der UST-Krise gehalten hat. Das läuft auf den bekannten Verkaufsdruck hinaus, der die Bitcoin-Besitzer zum Verkauf veranlasst, was wiederum zu weiterer Panik führt, und der Kreislauf geht weiter. Haben Sie diesen Teil schon einmal gehört?

Es ist der Bitcoin der Kunden, der liquidiert wird, und der Privatkunde hat – wieder einmal – das Nachsehen. Es ist also ein weiterer trauriger Tag für die Kryptowährungen in einer sehr turbulenten Zeit. Aber wenn Sie eine Sache aus all dem mitnehmen wollen, dann ist es, dass die Bitcoin-Maxis in diesem Fall noch nie so richtig gelegen haben:

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9.3/10