Alles, was Sie über die deutsche Wahl wissen müssen: Parteiprogramme und die größte Wette des Marktes

Die deutsche Wahl am 23. Februar 2025 könnte die unvorhersehbarste seit Jahren werden.

Die rechtsextreme Alternative für Deutschland (AfD) liegt in den Umfragen auf Rekordhöhen. Die bürgerlich-konservative CDU unter Friedrich Merz gilt als Favorit.

Unterdessen rechnen die Märkte mit einer Regierung, die die restriktive Schuldenbremse Deutschlands aufheben wird, obwohl die Dinge nicht so einfach sind.

Das Ergebnis dieser Wahl wird der größte Schock für die deutsche Politik seit dem Zweiten Weltkrieg sein.

Was will die CDU/CSU?

Die CDU/CSU tritt mit einem unternehmerfreundlichen Programm an, das darauf abzielt, Steuern zu senken, Vorschriften zu lockern und die deutsche Wirtschaft zu modernisieren.

Sie versprechen, die Körperschaftsteuersätze von 29,9 % auf 25 % zu senken, das umstrittene Lieferkettengesetz abzuschaffen und die Einkommensteuern für Arbeitnehmer mit mittlerem und niedrigem Einkommen zu senken.

Sie wollen auch die Arbeitsgesetze modernisieren und die maximale Arbeitszeit von einem täglichen auf ein wöchentliches Limit verlagern, um den Arbeitnehmern mehr Flexibilität zu geben.

Ein weiterer Schwerpunkt ist die Energiepolitik. Die CDU/CSU will klimapolitische Vorschriften zurückdrehen, darunter auch das Gebäudeenergiegesetz, das Hauseigentümer zur Umstellung ihrer Heizungen von Öl und Gas zwingt.

Die Kernenergie ist wieder auf dem Tisch, mit Vorschlägen zur Erforschung kleiner modularer Reaktoren und zur Verlängerung der Lebensdauer bestehender Anlagen.

In der Einwanderungspolitik verfolgt die Partei eine strengere Haltung als zuvor und fordert schnellere Abschiebungen, Einschränkungen bei der Familienzusammenführung und die Auslagerung von Asylanträgen an Drittländer, möglicherweise Ruanda.

Sie unterscheiden sich jedoch sorgfältig von der AfD, indem sie eine pro-europäische Haltung einnehmen. Während sie die gemeinsame Schuldenaufnahme der EU ablehnen, unterstützen sie eine stärkere, wettbewerbsfähigere Europäische Union.

Die größte Unsicherheit besteht in der Schuldenbremse, einer verfassungsrechtlichen Regel, die die jährlichen Defizitausgaben auf 0,35 % des BIP begrenzt.

Friedrich Merz ist noch unentschlossen und hat zwar Reformen angedeutet, sich aber noch nicht zu klaren Zusagen durchgerungen.

Eine große Koalition mit der SPD könnte etwas Flexibilität ermöglichen, aber für bedeutende Reformen wird eine Zweidrittelmehrheit im Parlament benötigt.

Wie extrem ist das AfD-Manifest?

Das Wahlprogramm der AfD für 2025 festigt ihren Status als radikalste Partei Deutschlands, verschärft ihre Anti-Einwanderungsposition und bekennt sich zum Wirtschaftsnationalismus.

Ihr Einwanderungsplan basiert auf Massenabschiebungen, die als „umfassende Rückführungsoffensive“ bezeichnet werden.

Kontrovers aufgenommen wurde die Aufnahme des Begriffs Remigration, eines „ethnonationalistischen“ Konzepts, das die erzwungene Rückkehr von Bürgern nicht-europäischer Herkunft in ihre Herkunftsländer befürwortet.

Diese Haltung hat die AfD für alle potenziellen Koalitionspartner zu einem Gift gemacht und sie effektiv von der Regierung ausgeschlossen. Zumindest vorerst.

In der Wirtschaftspolitik ist die AfD marktfreundlich und regulierungskritisch und verspricht niedrigere Steuern, Deregulierung und einen kleineren Sozialstaat.

Sie lehnen den Grünen Deal der EU, CO2-Steuern und den Ausbau der Windenergie ab. Stattdessen wollen sie Kohle- und Atomkraftwerke wieder in Betrieb nehmen und die russischen Gaslieferungen wieder aufnehmen.

Ihre Außenpolitik ist pro-russisch und anti-europäisch. Sie befürworten die Aufhebung der Sanktionen gegen Moskau, die Reparatur der Nord Stream 2-Pipeline und den Ausschluss der Ukraine aus der NATO und der EU.

Obwohl sie nicht ausdrücklich den Austritt aus der EU fordern, heißt es in ihrem Wahlprogramm, Deutschland solle den Block verlassen, und sie wollen den Euro durch die Deutsche Mark ersetzen, ein Schritt, der den Zusammenbruch der Eurozone auslösen könnte.

Trotz ihrer wachsenden Unterstützung weigert sich jede große Partei, mit ihnen zusammenzuarbeiten.

Die Märkte schließen die Möglichkeit eines Regierungsbeitritts der AfD nahezu aus, doch könnte dies eine kostspielige Fehleinschätzung sein, wenn die Wahlbeteiligung überraschend hoch ausfällt.

Was ist das wahrscheinlichste Ergebnis und was bedeutet es für die Wirtschaft?

Umfragen zufolge wird die CDU/CSU die nächste Regierung anführen, wahrscheinlich in einer Koalition mit der sozialdemokratischen SPD. Die Märkte bevorzugen dieses Ergebnis, weil es die AfD von der Macht fernhalten und wahrscheinlich die Schuldenbremse lockern würde.

Doch es gibt einen Haken: Selbst wenn sich CDU und SPD auf eine Lockerung der Schuldenbremse einigen, ist eine Änderung nach deutschem Verfassungsrecht nur mit einer Zweidrittelmehrheit möglich.

Das bedeutet, dass die Koalitionsgespräche möglicherweise monatelang andauern und damit jede wirtschaftliche Konjunkturbelebung verzögert wird.

Die deutsche Wirtschaft braucht dringend Investitionen. Das Wirtschaftswachstum ist bereits schwach und die Weltwirtschaft hilft nicht.

Oxford Economics prognostiziert, dass selbst ein milder Handelskrieg mit 10-prozentigen Zöllen auf europäische Exporte Deutschland stärker treffen wird als die meisten anderen Länder.

Das Land ist stark von der globalen Nachfrage abhängig und seine industriegeprägte Wirtschaft hat in einer Ära der technologischen Dominanz zu kämpfen.

Obwohl sichdie deutschen Aktienkurse in letzter Zeit erholt haben, werden sie immer noch mit einem deutlichen Abschlag im Vergleich zu den USA gehandelt.

Bewertungskennzahlen zeigen, dass deutsche Aktien billiger sind als der Rest Europas, aber es gibt einen Haken: Der deutsche Technologiesektor ist tatsächlich überbewertet und wird mit höheren Gewinnmultiplikatoren gehandelt als US-amerikanische Technologieunternehmen.

Sollte es zu einer Korrektur an den Märkten kommen, könnten die technologiegeprägten deutschen Indizes stärker leiden als erwartet.

Was wird vom Markt eingepreist und ist das falsch?

Der Markt geht davon aus, dass die CDU eine Regierung bilden wird, dass die Schuldenbremse gelockert wird und dass die AfD von der Macht ausgeschlossen bleibt.

Wenn all dies geschieht, könnte Deutschland einen bescheidenen wirtschaftlichen Aufschwung erleben, da die Finanzpolitik etwas flexibler wird.

Doch das ist nicht das einzige mögliche Ergebnis. Wenn die AfD überdurchschnittlich gut abschneidet und an Einfluss gewinnt, werden die Märkte das Risiko nicht einpreisen.

Ein Zusammenbruch der Koalition könnte auch zu einer neuen Phase politischer Instabilität führen und dringend notwendige Wirtschaftsreformen verzögern.

Außerdem besteht die Gefahr eines politischen Patt.

Selbst wenn eine CDU-SPD-Koalition zustande kommt, könnten ideologische Differenzen wirksame Konjunkturmaßnahmen verhindern und Deutschland in seinem Niedrigwachstumskreislauf festhalten. Die Schuldenbremsenreform wird, wenn sie überhaupt kommt, langsam und kompliziert sein.

Schließlich stellt sich die Frage nach der Exportzukunft Deutschlands.

Das Land ist tief in die globalen Lieferketten integriert und angesichts des wachsenden Protektionismus in den USA und China steht sein traditionelles Wirtschaftsmodell unter Druck.

Sollte es zu einer Verschärfung der Handelshemmnisse kommen, könnte es für Deutschland schwierig werden, über den Technologiesektor hinaus Wachstum zu finden, da dieser nicht die globale Dominanz der Giganten aus dem Silicon Valley aufweist.