Indiens Zollschock: ein Test für die Widerstandsfähigkeit oder die Chance, seine Wirtschaft neu zu erfinden?

Indiens Wirtschaft ist mit einer Dynamik ins Jahr 2025 gestartet, mit der nur wenige Schwellenländer mithalten können.

Die extreme Armut war fast verschwunden, eine Heraufstufung der Staatsanleihen von S&P hatte die Kapitalkosten gesenkt, und das BIP-Wachstum verlief in Asien am schnellsten.

Die Anleger sprachen von einer einmaligen Chance für Indien, sich von einer dienstleistungsorientierten Wirtschaft zu einem globalen Produktionszentrum zu entwickeln.

Dann verdoppelte Donald Trump die Zölle auf indische Waren auf bis zu 50 Prozent. Was als Bestrafung für Indiens russische Ölkäufe begann, ist zum schwersten Handelskonflikt zwischen Washington und Neu-Delhi seit Jahrzehnten eskaliert.

Der Schock hat nicht nur die kurzfristigen Wachstumsaussichten Indiens, sondern auch die Tragfähigkeit seiner langfristigen Wirtschaftsstrategie in Frage gestellt.

Warum Zölle für Indien wichtiger sind als für Amerika

Die USA importierten im vergangenen Jahr Waren im Wert von rund 86,5 Milliarden Dollar aus Indien. Zwei Drittel dieses Flusses fallen nun unter den 50-Prozent-Zoll.

Laut einem Bericht der Global Trade Research Initiative sind die am stärksten betroffenen Sektoren Textilien, Edelsteine und Schmuck, Meeresfrüchte und Leder.

Die Exporteure gehen davon aus, dass die Verkäufe in die USA in diesen Branchen um bis zu 70 % zurückgehen und Hunderttausende von Arbeitsplätzen vernichtet werden. GTRI schätzt, dass die Gesamtexporte in die USA bis 2026 auf 50 Milliarden Dollar sinken könnten.

Aus Sicht der USA entfallen auf Indien weniger als 3 % der Gesamtimporte. Aber für Indien sind die USA mit etwa 18 % aller Lieferungen der größte einzelne Exportmarkt. Hier gibt es eine klare Asymmetrie, was bedeutet, dass Indien viel mehr zu verlieren hat.

Indische Exporteure haben bereits einen Kostennachteil. Bekleidungshersteller sehen sich mit etwa 30 % höheren Input- und Logistikkosten konfrontiert als in Bangladesch und Vietnam. Mit einer 50%-Zollmauer verlieren sie völlig an Wettbewerbsfähigkeit.

Selbst wenn die Zölle später zurückgenommen werden, könnten die Konkurrenten bereits dauerhafte Verträge mit US-Käufern abgeschlossen haben. Anleger sollten sich darüber im Klaren sein, dass dies die Verlagerung der Lieferkette nach Vietnam und Mexiko beschleunigen könnte, nicht nur weg von China, sondern auch weg von Indien.

Billiges russisches Öl versus entgangene Exporte

Trumps Auslöser für die Zölle war die Weigerung Indiens, den Kauf von russischem Rohöl einzustellen. Russland liefert heute rund 40 % des indischen Ölbedarfs, während es vor dem Ukraine-Krieg weniger als 1 % waren.

Indische Raffinerien haben seit 2022 schätzungsweise 17 Milliarden Dollar eingespart, indem sie vergünstigtes russisches Öl gekauft haben.

Aber diese Einsparungen erscheinen gering im Vergleich zu einem potenziellen Exportverlust von 37 Milliarden Dollar durch die Zölle allein in diesem Jahr. Das bedeutet, dass Indien das, was es an Energierabatten gewonnen hat, nun an Exporteinnahmen doppelt so viel verlieren könnte.

Für die Anleger ist dies wichtig, da die Energiesicherheit ein Lichtblick war. Billiges Öl war ein Grund dafür, dass die Inflation moderat und der Konsum hoch blieb.

Wenn diese Ersparnisse durch einbrechende Exporte und eine schwächere Beschäftigung in arbeitsintensiven Branchen in den Schatten gestellt werden, wird der Nettoeffekt auf die indische Wirtschaft negativ.

Ein Weckruf für Indiens Traum von der Fertigung

Der Zollschock offenbart eine versteckte Schwäche des indischen Wachstumsmodells. Dienstleistungen machen rund 60 % des BIP aus und sind weltweit wettbewerbsfähig.

Pharmaexporte in die USA im Wert von 8,7 Milliarden Dollar im Jahr 2024 sind von Zöllen ausgenommen. IT-Dienstleistungsunternehmen wie Infosys und TCS erzielen immer noch mindestens die Hälfte ihres Umsatzes mit amerikanischen Kunden.

Aber das verarbeitende Gewerbe, der Sektor, den Indien braucht, um Massenarbeitsplätze zu schaffen, trägt die Hauptlast des Zollkriegs. Dies unterstreicht das große Risiko, dass Indiens Abhängigkeit von Dienstleistungen als Puffer wirkt, schafft aber auch Selbstzufriedenheit.

Sie ermöglicht es der Wirtschaft, externe Schocks zu überstehen, ohne die für eine groß angelegte Industrialisierung erforderlichen Reformen zu erzwingen.

Investoren sollten diese "Dienstleistungsfalle" als zentrale Herausforderung für Indien erkennen. Die Mittelschicht kann mit IT und Pharma weiter wachsen, aber Hunderte von Millionen, die die Landwirtschaft verlassen, werden keine Jobs in der Programmiertechnik oder in den Pharmalabors finden.

Wie Modi darauf reagiert und was das für Investoren bedeutet

Premierminister Narendra Modi hat Steuersenkungen, GST-Vereinfachungen und Subventionen versprochen, um die Exporteure zu schützen. Indischen Verbrauchern wird geraten, vor Ort einzukaufen.

Berichten zufolge wird ein milliardenschweres Paket vorbereitet, um Krediterleichterungen zu schaffen. Die Gehälter von fast fünf Millionen Staatsbediensteten und 6,8 Millionen Rentnern dürften im kommenden Jahr steigen, was die Binnennachfrage stützen wird.

Aber Subventionen können einen Zoll von 50 % nicht ausgleichen. Sie können globale Käufer auch nicht davon abhalten, Lieferketten an andere Orte zu verlagern. Die eigentliche Frage für Anleger ist, ob diese Krise Indien zu Reformen oder zum Rückzug drängt.

Auf der Reformseite könnte Neu-Delhi seine eigenen hohen Zölle auf Agrarimporte senken, die durchschnittlich 39 Prozent betragen, und Verhandlungen über tiefere Handelsabkommen mit der EU und der ASEAN aufnehmen.

Es könnte seine fragmentierten Sonderwirtschaftszonen zu einer Handvoll großer, städtischer Zentren mit echter Autonomie konsolidieren und damit das Modell replizieren, das China geholfen hat, die globalen Lieferketten zu dominieren. Es könnte auch Anreize für Staaten schaffen, die Land- und Arbeitsvorschriften reformieren, um Kapital effektiver anzuziehen.

Auf der Rückzugsseite könnte Indien seine Eigenständigkeit verdoppeln, den Zollschock als Rechtfertigung für Protektionismus nutzen und sich stärker auf Russland und China stützen.

Modi wird sich bereits zum ersten Mal seit dem Grenzkonflikt im Jahr 2020 mit Xi Jinping in China treffen, was auf eine strategische Absicherung hindeuten könnte. Dieser Weg bewahrt die kurzfristige Stabilität, birgt aber die Gefahr, dass Indien in einem dienstleistungslastigen Wachstumsmuster gefangen wird, das seine riesige Erwerbsbevölkerung nicht aufnehmen kann.

Wo liegen die Anlagechancen und -risiken

Mit Blick auf die Zukunft könnten sich die Anleger auf einige spezifische Szenarien vorbereiten.

Das Basisszenario ist eine inkrementelle Reform. Das Wachstum verlangsamt sich von 6,8 % auf etwa 5,5 % in diesem Jahr, stabilisiert sich aber, da die Inlandsnachfrage anhält und eine gewisse Diversifizierung der Exporte stattfindet. Die Aktienmärkte könnten hinter Konkurrenten wie Vietnam und Mexiko zurückbleiben, wo sich die Lieferketten aktiv verlagern.

Der optimistische Fall ist transformativ. Indien nutzt die Krise, um seine eigenen Zölle zu senken, neue Investitionen in große Industriezentren anzuziehen und Handelsabkommen mit Europa und Asien zu beschleunigen.

Das würde den heutigen Schock in einen Katalysator verwandeln und Indien bis Ende der 2020er Jahre zur attraktivsten chinesischen Alternative der Welt machen.

Der pessimistische Fall ist der Rückzug. Indien lehnt sich nach innen, subventioniert defizitäre Exporteure und verlässt sich auf Dienstleistungs- und Energieabkommen mit Russland, um den Schlag abzufedern.

Das Wachstum rutscht auf die niedrigen 5er und die Chance, ein Produktionszentrum zu werden, ist verloren. Der Dienstleistungssektor ist nach wie vor stark, aber das Versprechen auf Massenbeschäftigung wird nie eingelöst.

Anleger sollten genau beobachten, welchen Weg Modi in den kommenden Monaten einschlägt. Die GST-Reform, der Umfang des Exportentlastungspakets und das Ergebnis der Gespräche mit der EU werden wichtige Indikatoren sein. Die Entwicklung der Rupie kann auch als indirekte Stützung für Exporteure wirken, wenn eine Abwertung zugelassen wird.

Abhängigkeit von Dienstleistungen bedroht Indiens Wirtschaft

Der Zollschock hat die strukturelle Schwäche Indiens noch deutlicher gemacht. Investoren konzentrieren sich oft auf die Wachstumsstory. Das BIP-Wachstum von 8,8 % zwischen 2022 und 2024, das sich nun voraussichtlich bei 6 % einpendeln wird. Doch hinter diesen Zahlen verbirgt sich eine tiefere Fragilität.

Indiens Dienstleistungssektor ist global integriert und widerstandsfähig. Aber es ist auch konzentriert. Die starke Abhängigkeit von der US-Nachfrage nach Technologiedienstleistungen, Pharmazeutika und globalen Kompetenzzentren macht Indien stärker von der amerikanischen Politik abhängig, als es den Anschein hat.

Während die Zölle auf Waren abzielen, könnte sich die gleiche Logik eines Tages auf Dienstleistungen erstrecken, wo US-Unternehmen tief in Indien verankert sind. Dieses Risiko wird selten eingepreist.

Das größere Risiko ist sozial. Wenn es Indien nicht gelingt, Arbeitsplätze in großem Maßstab zu schaffen, besteht die Gefahr, dass Hunderte von Millionen Menschen in unsicheren informellen Arbeitsverhältnissen bleiben. Dies würde das Konsumwachstum begrenzen und genau die Binnennachfrage schwächen, auf die sich die Anleger als langfristige Geschichte Indiens verlassen.