Inversores extranjeros se retiran por restricciones cambiarias; bonos y acciones indias sufren
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Vender duración de bonos del gobierno indio (posiciones cortas en G-Secs a 5–10 años; p.ej., IN 7.26% 2033 o IN 6.54% 2034 en futuros/ETFs). Las restricciones cambiarias del RBI han empujado los costes de cobertura onshore +30 puntos básicos y la cobertura NDF offshore +70 puntos básicos, eliminando el carry/roll-down y provocando salidas de capital extranjero. Con la liquidez en NDF reducida y los costes de cobertura en máximos de 12 años, la demanda extranjera permanece debilitada hasta que la cobertura se normalice o los rendimientos se revaloricen al alza.
Riesgo clave: La rupia se estabiliza rápidamente y los costes de cobertura NDF revierten a la media, restaurando el carry extranjero y provocando un rally de bonos.
Vender exposición al Nifty 50 (posiciones cortas en futuros del índice NIFTY 50 o comprar put spreads sobre NIFTY 50). Las rebajas de beneficio impulsadas por el petróleo se están ampliando (Goldman: -9 puntos porcentuales en dos años; Nomura: 10–15% de riesgo a la baja sobre los beneficios FY; objetivo del Nifty recortado -15% a 24,600). Las ventas de renta variable extranjera ($38B desde 2025; $12.7B en marzo), junto con nuevos recortes de previsiones, mantienen la prima de riesgo elevada.
Riesgo clave: Los precios del petróleo caen materialmente y las revisiones de beneficios se detienen, desencadenando una revaloración rápida de las acciones indias.
- Las restricciones del RBI elevan los costes de cobertura, reduciendo el atractivo de los bonos indios.
- Los inversores extranjeros salen en medio de riesgos cambiarios y la subida de los precios del petróleo.
- Se debilitan las perspectivas de beneficios; las acciones registran salidas récord en marzo.
Las restricciones cambiarias de la India han hecho más caro y complejo para los inversores extranjeros cubrirse frente a la volatilidad de la rupia, lo que ha reducido el atractivo de los bonos indios.
Al mismo tiempo, el impacto en las perspectivas de ganancias provocado por la guerra añade nueva presión sobre las acciones.
Las medidas adoptadas por el Reserve Bank of India para estabilizar la rupia, incluidas las destinadas a limitar operaciones de arbitraje, han ayudado a aliviar la presión sobre la moneda.
Sin embargo, estas acciones han incrementado los costes de cobertura para los inversores extranjeros en bonos, tanto en el mercado OTC onshore como en el mercado offshore de forwards no entregables.
Los costes de cobertura a un año en el mercado onshore han subido alrededor de 30 puntos básicos desde la introducción de las medidas.
En el offshore, el incremento ha sido más pronunciado, con los costes de cobertura en NDF subiendo casi 70 puntos básicos.
Tras la medida del RBI, los costes de cobertura en NDF alcanzaron su nivel más alto en más de 12 años.
La liquidez en el mercado NDF también se ha reducido, haciendo la cobertura más cara y difícil de ejecutar.
Este mercado es un canal clave que usan los inversores extranjeros para gestionar la exposición a la rupia.
«Unos costes de cobertura tan altos eliminan casi todo el carry y el roll-down de los bonos del gobierno indio», dijo Matthew Kok, gestor de carteras en Eastspring Investments, citado en un informe de Reuters.
«A los inversores se les paga mucho menos por los riesgos que asumen.»
Eastspring, que gestiona aproximadamente $280 billion en activos, se mantiene actualmente neutral respecto a los bonos indios.
Las salidas extranjeras se aceleran por el shock petrolero
Las medidas del RBI han debilitado aún más el sentimiento hacia India en un momento en que el aumento de los precios del petróleo, desencadenado por la guerra en Irán, ya está lastrando las perspectivas económicas.
India importa aproximadamente el 90% de sus necesidades de petróleo y depende en gran medida de los suministros de Oriente Medio.
Los inversores extranjeros han vendido aproximadamente 211 billion rupees ($2.26 billion) de deuda del gobierno indio desde que comenzó el conflicto el February 28, con ventas que se aceleraron tras las restricciones cambiarias, según datos de la cámara compensadora.
Algunos inversores creen que, tras las recientes acciones del RBI, los precios del petróleo podrían dejar de ser el único factor que influye en las entradas de capital extranjero.
«No espero que el sentimiento hacia India cambie rápidamente, incluso si los precios del petróleo se moderan desde aquí», dijo Nigel Foo, responsable de renta fija asiática en First Sentier Investors, según un informe de Reuters.
Señaló las preocupaciones persistentes sobre la estabilidad cambiaria.
Foo añadió que los inversores extranjeros suelen regresar lentamente tras su salida, especialmente cuando persisten los riesgos cambiarios.
«Podría ser necesaria una subida significativa de los rendimientos de los bonos antes de que mejore el sentimiento», añadió.
Los mercados de renta variable afrontan presión sobre las ganancias
El aumento de los precios del petróleo también intensifica las preocupaciones entre los inversores en acciones.
Los inversores extranjeros han vendido aproximadamente $38 billion en acciones indias desde comienzos de 2025, con salidas récord de $12.7 billion solo en marzo.
El conflicto en Irán ha profundizado preocupaciones que ya se venían gestando, dijo Angela Lan, estratega sénior en State Street Investment Management.
Las corredurías han comenzado a recortar las previsiones de beneficios, y se espera que las rebajas se generalicen en los próximos trimestres.
Goldman Sachs ha reducido su previsión de crecimiento de las ganancias para India en un acumulado de 9 puntos porcentuales durante los próximos dos años.
Mientras tanto, Nomura advirtió de un riesgo a la baja del 10–15% sobre las estimaciones de beneficios consensuadas para el año fiscal en curso si los precios del petróleo se mantienen elevados.
La firma también recortó su objetivo para diciembre de 2026 del índice Nifty 50 en un 15% hasta 24,600.
El índice ya ha caído más del 7% este año.
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