No se espera recorte en la primera reunión de Warsh; qué seguirán los mercados

La reunión de política monetaria de junio de la Reserva Federal será un hito muy observado por los mercados financieros, ya que el recién nombrado presidente Kevin Warsh presidirá su primera reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC).

La reunión de dos días, prevista para el 16 y 17 de junio, llega en un momento en el que las expectativas de menores costes de financiación se han evaporado en gran medida ante las persistentes presiones inflacionarias y un mercado laboral que sigue mostrando resistencia.

Cuando el presidente Donald Trump nominó a Warsh para dirigir el banco central a principios de año, los inversores debatían principalmente cuándo comenzarían las bajadas de tipos.

Seis meses después, la conversación ha cambiado drásticamente, y los mercados cuestionan cada vez más si los tipos podrían mantenerse elevados durante un periodo prolongado.

Se espera de forma generalizada que el resultado de la reunión de la próxima semana sea la continuidad de la política, y según los datos de CME FedWatch, aproximadamente dos tercios de los operadores ahora anticipan al menos un aumento de tipos antes de finales de 2026.

Sin embargo, es probable que los inversores se centren menos en la decisión sobre los tipos en sí y más en lo que Warsh diga sobre la inflación, el crecimiento y la futura dirección de la política monetaria.

La inflación sigue siendo el desafío central

El contexto económico al que se enfrenta Warsh es considerablemente más complicado de lo que muchos anticipaban a comienzos de año.

El Personal Consumption Expenditures Price Index, la medida de inflación preferida por la Fed, subió 0.4% en abril y se situó 3.8% por encima del nivel de hace un año.

El Core PCE, que excluye los precios de alimentos y energía, se mantuvo en 3.3% anual.

Si bien la inflación subyacente se ha moderado respecto a picos anteriores, sigue estando muy por encima del objetivo del 2% de la Fed.

Los recientes aumentos en los precios del petróleo han añadido inquietud sobre que la inflación pueda permanecer obstinadamente elevada, especialmente mientras las tensiones geopolíticas sigan influyendo en los mercados energéticos.

JP Morgan Wealth Management afirmó que el panorama inflacionario deja poco margen para un alivio inmediato de la política.

"Al fin y al cabo, recortar tipos cuando la inflación corre casi 2 puntos porcentuales por encima del objetivo del 2% puede ser difícil de justificar. Y si el conflicto en Irán mantiene los costes energéticos elevados, eso hace aún más difícil el caso a favor de bajar los tipos", dijo la firma.

Los precios al productor también se han acelerado en los últimos meses, reforzando la preocupación de que las empresas afronten costes de insumos crecientes que podrían terminar repercutiendo en los consumidores.

El mercado laboral ofrece poca justificación para un alivio

La solidez del mercado laboral ha reducido aún más la urgencia de recortar los tipos.

Los empleadores añadieron 172,000 puestos en mayo, superando las expectativas de los economistas, mientras que la tasa de desempleo se mantuvo sin cambios en 4.3%.

Commerzbank señaló que el segundo mandato de la Fed, el de máximo empleo, ofrece actualmente poco apoyo a la idea de recortes de tipos.

El banco apuntó que el desempleo se ha estabilizado cerca de los niveles que los responsables de la política consideran consistentes con el equilibrio a largo plazo, mientras que la creación de empleo se ha mantenido sólida.

"Dado que la tasa de inflación está muy por encima del objetivo del 2% de la Fed y, de hecho, se aleja aún más de él, un recorte de tipos sólo estaría justificado si la Fed fallara completamente en su segundo objetivo de pleno empleo", dijo Commerzbank.

La correduría señaló que el desempleo alcanzó 4.6% el otoño pasado, lo que llevó a la Fed a aplicar tres recortes de tipos.

Desde entonces, sin embargo, las condiciones del mercado laboral han mejorado considerablemente.

Aunque las presiones salariales se han moderado, Commerzbank sostuvo que las condiciones de empleo actualmente no justifican una política monetaria más laxa.

El enfoque de Warsh ante el riesgo inflacionario

Warsh accede al cargo con un desafío particular.

Como ciudadano privado y nominado al cargo durante 2025, argumentó con frecuencia que los avances en inteligencia artificial podrían aumentar la productividad y crear condiciones que apoyen tipos de interés más bajos.

No obstante, durante su audiencia de confirmación en abril reconoció que la inflación sigue siendo una preocupación urgente para hogares y empresas.

"Este riesgo inflacionario sigue siendo algo de lo que se habla en las mesas de cocina y en las salas de juntas", dijo Warsh.

También ha enfatizado la importancia de distinguir entre shocks temporales de precios y las tendencias inflacionarias subyacentes.

"Lo que más me interesa es cuál es la tasa de inflación subyacente, no cuál es el cambio puntual en los precios por un giro geopolítico o por un cambio en el precio de la carne, sino cuál es el cambio generalizado subyacente en los precios de la economía", dijo Warsh durante la audiencia.

Su enfoque sugiere que, aunque podría mostrarse reacio a reaccionar con agresividad ante picos temporales en los precios del petróleo, es poco probable que apoye recortes inmediatos de tipos mientras la inflación subyacente permanezca elevada.

Warsh enfrenta intenso escrutinio político

La primera reunión de Warsh también llega bajo la sombra de expectativas políticas.

Trump eligió a Warsh después de criticar repetidamente al anterior presidente de la Fed, Jerome Powell, por negarse a bajar los tipos con mayor agresividad.

Aunque Trump ha afirmado recientemente que Warsh debe tener libertad para tomar decisiones independientes, también ha reiterado que ve pocas razones para tipos de interés más altos.

Commerzbank describió dos posibles vías para el nuevo presidente de la Fed.

Una opción sería que Warsh votara a favor de un recorte de tipos de inmediato, alineándose con las preferencias de Trump pero arriesgándose a quedar aislado si otros responsables de la política se oponen al alivio.

"Warsh tiene dos opciones para impulsar un alivio monetario. Podría votar él mismo a favor de un recorte de tipos. Esto aseguraría la aprobación de Trump. Sin embargo, probablemente sería el único en hacerlo y claramente sería superado en la votación", dijo Commerzbank.

"Sería una situación muy inusual para un presidente de la Fed, una que podría minar su autoridad", añadió.

El segundo escenario implica que Warsh mantenga la política actual mientras construye gradualmente apoyo para un alivio futuro.

"Consideramos el segundo escenario como más probable y, en lo que respecta a los objetivos de Warsh, más prometedor", dijo el banco.

Qué buscarán los mercados

Para los inversores, el foco principal puede ser el estilo comunicativo de Warsh más que la decisión de política en sí misma.

Se espera que la Fed publique proyecciones económicas actualizadas junto con su anuncio sobre los tipos de interés, ofreciendo nueva orientación sobre la inflación, el crecimiento y las expectativas de tipos a futuro.

Incluso si los responsables de la política mantienen los tipos sin cambios, los inversores escrutarán detenidamente el lenguaje de la Fed en busca de pistas sobre inflación, empleo y la trayectoria futura de la política, ya que cualquier giro podría influir en las expectativas del mercado y en los rendimientos de los bonos.

"Entender la función de reacción de esta nueva administración en la Fed va a ser clave", dijo Marvin Loh, estratega sénior de macro global en State Street en un informe de Reuters.

"Si obtenemos ese tipo de mantenimiento en tono 'hawkish', por así decirlo, creo que eso podría sorprender al mercado."

Los inversores también vigilan si Warsh señala planes para reducir el balance de la Fed de 6.7 billones de dólares con mayor agresividad o para alterar la forma en que el banco central comunica su guía de política.

La volatilidad reciente del mercado subraya la importancia de la reunión.

El S&P 500 y el Nasdaq se han retirado desde máximos recientes, mientras que el Cboe Volatility Index ha subido hasta sus niveles más altos en dos meses.

"Como hemos visto en ocasiones anteriores, puede ser un desafío para un jefe de la Fed más nuevo acertar con el mensaje, conseguir un aterrizaje adecuado", dijo Jim Baird, director de inversiones de Plante Moran Financial Advisors, en un informe de Reuters.

"El mercado está observando y analizando cada palabra que se dice."