Aumento de oferta tras reapertura del Estrecho de Ormuz; colapso de precios poco probable

Estados Unidos e Irán alcanzaron un acuerdo marco para prorrogar la actual cesación del fuego por 60 días y reabrir el Estrecho de Ormuz a la navegación.

El pacto está previsto que se firme este viernes en Suiza, allanando el camino para la reanudación gradual de las exportaciones de energía desde la región del Golfo.

Los mercados energéticos reaccionaron con alivio inmediato. El Brent bajó por debajo de $80 por barril, cotizando más de $20 por debajo de los niveles de hace poco más de una semana.

Sin embargo, Commerzbank AG advierte que cualquier expectativa de un regreso rápido a los niveles de precios previos a la guerra podría ser prematura.

Existe potencial significativo de aumento de producción

Thu Lan Nguyen, responsable de investigación de divisas y materias primas en Commerzbank AG, analizó la posible respuesta de la oferta una vez que se reabra el estrecho.

Señaló que varios productores del Golfo están bien posicionados para aumentar la producción por encima de los niveles previos a la guerra a medio y largo plazo.

"De hecho, puede esperarse que algunos países de la región del Golfo aumenten su producción por encima de los niveles previos a la guerra a medio y largo plazo", dijo Nguyen.

Los miembros de la OPEP ya habían comenzado a revertir recortes voluntarios de producción.

En abril, ocho miembros de la OPEP reanudaron el proceso de revertir el último tramo de recortes voluntarios, que sumaba 1,65 millones de barriles por día.

Desde abril, acordaron aumentar la producción en teóricamente 600.000 barriles por día, con 188.000 barriles por día adicionales ya acordados para julio.

La salida de los Emiratos Árabes Unidos de la OPEP elimina además restricciones de producción para uno de los países con una capacidad ociosa sustancial.

Límites a la utilización plena de la capacidad

A pesar del gran potencial, Nguyen subrayó que es poco probable que los países utilicen plenamente su capacidad ociosa. 

"Sin embargo, no se puede asumir que los países con capacidad ociosa la utilicen por completo —o incluso que puedan hacerlo—", explicó.

Los recientes aumentos de producción de Rusia fueron parcialmente posibles gracias a la relajación de sanciones de EE. UU., que es improbable que Washington mantenga una vez que los suministros del Golfo se normalicen.

Arabia Saudí, que posee la mayor capacidad ociosa, tiene un fuerte interés en mantener los precios del petróleo en niveles que respalden su presupuesto. 

Además, los productores prefieren mantener cierto colchón para cortes de suministro imprevistos.

Se espera una fuerte demanda de reconstrucción de inventarios. Un factor compensador importante será la robusta demanda por la reposición de inventarios.

Los inventarios comerciales de petróleo de la OCDE ya han caído bruscamente.

Según datos de la EIA, los inventarios de la OCDE se situaban en algo más de 2,6 mil millones de barriles a finales de mayo, lo que supone una caída de alrededor de 180 millones de barriles desde finales de febrero.

Nguyen espera que los inventarios sigan cayendo en los próximos meses, aunque a un ritmo más lento del previsto anteriormente.

La EIA proyecta que los stocks de la OCDE podrían caer por debajo de 2,3 mil millones de barriles para fin de año, seguidos de aumentos mensuales medios de 25 millones de barriles a lo largo de 2027.

Algunos países, como Kuwait, incluso están considerando construir reservas estratégicas fuera de la región del Golfo, lo que podría impulsar aún más la demanda a corto plazo.

Perspectiva de precios cautelosa

Dados estos factores, Commerzbank mantiene una previsión de precios relativamente favorable. Nguyen dijo que el banco espera que el Brent promedie $85 por barril al cierre de este año.

Un regreso hacia los niveles previos a la guerra, en torno a $65 por barril, es probable solo el próximo año.

"Desde el nivel actual de la demanda, esto daría lugar a un exceso de oferta sustancial, que podría empujar el precio del petróleo significativamente a la baja y, sobre todo, por debajo de los niveles previos a la guerra", dijo Nguyen, añadiendo importantes salvedades sobre tasas de utilización realistas y la demanda de reposición de inventarios.

Camino diplomático accidentado por delante

El acuerdo marco aún enfrenta desafíos.

Nguyen espera que las negociaciones posteriores sobre un acuerdo nuclear global sean "extremadamente accidentadas", lo que significa que cualquier prórroga del acuerdo actual podría ponerse en duda repetidamente.

Incluso en el mejor de los casos de una reapertura sostenible, los obstáculos logísticos —incluida la desminación, el reposicionamiento de buques y las reparaciones de infraestructura— implican que la normalización completa del tráfico marítimo y de las exportaciones de energía llevará un tiempo considerable.

El mercado petrolero está transitando de un entorno severamente limitado por la oferta a uno de abundancia gradual.

Si bien la capacidad ociosa de productores de la OPEP+ y no OPEP podría, teóricamente, añadir millones de barriles por día, las limitaciones estratégicas, económicas y prácticas sugieren un incremento más mesurado.

Esta perspectiva equilibrada —oferta creciente moderada por la demanda de reposición y la disciplina de los productores— respalda la opinión de Commerzbank de que los precios se moderarán de forma gradual en lugar de colapsar.

Los próximos meses pondrán a prueba si el avance diplomático se mantiene y qué tan rápido los productores del Golfo pueden aumentar de forma segura sus exportaciones.

Por ahora, el mercado ha pasado de temores de escasez aguda a un optimismo cauteloso sobre la normalización.

La forma en que los productores gestionen su capacidad ociosa y la rapidez con la que se reconstruyan los inventarios determinarán, en última instancia, el alcance de cualquier corrección de precios en 2027 y más allá.