La Fed mantiene tipos y los responsables se dividen sobre subidas bajo Warsh
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Los tipos se mantuvieron, pero el mensaje de la Fed se volvió más agresivo: comunicado más corto, eliminación del sesgo de relajación, previsiones de inflación al alza (3.6% este año; subyacente 3.3% en 2026) y un diagrama de puntos dividido con muchos responsables esperando subidas. Comprar el dólar estadounidense vía UUP y vender duración vía TLT (o posicionarse en corto en futuros a 10Y).
Riesgo clave: Un repunte sostenido del precio del petróleo y una nueva aceleración de la inflación obligan a la Fed a subir más rápido de lo que descuentan los mercados, pero luego el crecimiento se desploma y provoca una fuerte oleada de aversión al riesgo que aplasta la operación con el dólar.
La Fed está dividida, pero la comunicación es menos de “recorte pronto” y las previsiones de inflación subieron mientras el crecimiento se moderó. Vender exposición a recortes de tipos: ponerse corto en futuros CME Fed Funds (o comprar puts en ETFs que apuesten por recortes como FRED/productos de renta fija de corta duración) para obtener beneficio si el mercado sigue re-preciando hacia subidas.
Riesgo clave: Warsh revierte su curso sobre la orientación/previsión y la Fed reintroduce un sesgo de relajación, provocando un rápido repunte en las expectativas de recortes y pérdidas en la posición corta sobre tipos.
- La Fed mantiene los tipos sin cambios, pero los responsables están divididos sobre futuras subidas.
- Suben las previsiones de inflación mientras la Fed rebaja la previsión de crecimiento para 2026.
- Un mercado laboral fuerte y los riesgos energéticos complican las decisiones sobre los tipos.
Los responsables de la Reserva Federal mantuvieron los tipos de interés sin cambios el miércoles y dejaron al descubierto una creciente división sobre la trayectoria futura de la política monetaria, en la primera reunión del banco central bajo la presidencia de Kevin Warsh, que puso de relieve las crecientes preocupaciones sobre la inflación y la incertidumbre sobre las perspectivas económicas.
El Comité Federal de Mercado Abierto votó por unanimidad mantener su tipo de interés de referencia en un rango de 3.5% a 3.75%.
La decisión supuso la cuarta reunión consecutiva en la que los responsables mantuvieron los tipos sin cambios.
Los mercados financieros reaccionaron negativamente al anuncio: los precios de los bonos del Tesoro cayeron, el dólar estadounidense se fortaleció y las acciones bajaron.
La reunión también supuso un cambio notable en la comunicación de la Reserva Federal.
El comunicado posterior a la reunión fue sustancialmente más breve que los emitidos recientemente y eliminó el lenguaje que anteriormente había señalado una inclinación hacia una relajación futura de la política.
Responsables divididos sobre la trayectoria futura de los tipos
Las proyecciones económicas actualizadas mostraron que los responsables están cada vez más divididos sobre hacia dónde deberían evolucionar los tipos de interés.
Según el "diagrama de puntos" de la Reserva Federal, nueve responsables esperan al menos un aumento de un cuarto de punto este año, y seis de esos responsables proyectan al menos dos subidas.
Otros nueve participantes anticipan o bien que no habrá cambios en la política o bien que se produciría una bajada de tipos.
Cabe destacar que solo 18 de los 19 participantes en la reunión presentaron proyecciones para los tipos a finales de 2026.
La ausencia de esa previsión alimentó la especulación de que Warsh se negó a presentar una perspectiva sobre los tipos.
Warsh ha criticado con anterioridad las herramientas de previsión y las prácticas de orientación futura de la Reserva Federal.
Los observadores del mercado también han especulado que podría buscar cambios más amplios en la estrategia de comunicación del banco central.
El comunicado emitido tras la reunión fue significativamente más corto que los anteriores, con solo 130 palabras frente a las 341 palabras después de la reunión de abril.
“La actividad económica se está expandiendo a un ritmo sólido a pesar de una elevada incertidumbre que se debe, en parte, al conflicto en Oriente Medio. El crecimiento de la productividad y la inversión de capital son fuertes”, decía el comunicado. “Las ganancias de empleo se han mantenido al ritmo de la fuerza laboral y la tasa de desempleo ha cambiado poco.”
“La inflación sigue siendo elevada en relación con el objetivo del Comité del 2 percent, en parte reflejando shocks de oferta que han impulsado aumentos de precios en ciertos sectores, incluida la energía. El Comité alcanzará la estabilidad de precios”, añadió el comité.
Perspectiva de inflación al alza mientras se moderan las previsiones de crecimiento
Los responsables de la Reserva Federal incrementaron de forma significativa sus proyecciones de inflación.
La previsión mediana para la inflación este año subió a 3.6% desde el 2.7% proyectado en marzo.
Los responsables también elevaron su previsión para la inflación subyacente en 2026 al 3.3%, frente al 2.7% anterior.
Al mismo tiempo, los responsables rebajaron ligeramente su previsión de crecimiento económico. La proyección mediana para el crecimiento del producto interior bruto en 2026 cayó al 2.2% desde el 2.4%.
La perspectiva del desempleo mejoró modestamente, con los responsables reduciendo su previsión para finales de 2026 al 4.3% desde el 4.4%.
Los datos recientes de inflación han complicado el panorama de la política.
El indicador de inflación preferido por la Reserva Federal se aceleró hasta el 3.8% en abril, mientras que medidas separadas de los precios al consumo y de productor registraron sus mayores aumentos en más de tres años.
El mercado laboral sólido complica las decisiones de política
El trasfondo económico al que se enfrentan los responsables ha cambiado considerablemente desde principios de año.
Las expectativas anteriores de que la desaceleración de la contratación y la moderación de la inflación crearían espacio para recortes de tipos han desaparecido a medida que el mercado laboral se ha mantenido resistente y las presiones inflacionarias han reaparecido.
Las nóminas no agrícolas aumentaron en 172.000 en mayo, mientras que la tasa de desempleo se mantuvo estable en 4.3%.
El aumento de los costes energéticos vinculado al conflicto con Irán ha contribuido a las preocupaciones sobre la inflación.
No obstante, los avances recientes hacia un acuerdo de paz preliminar entre Estados Unidos e Irán han empujado los precios del petróleo a la baja y podrían aliviar la presión sobre los precios de la energía si el acuerdo se sostiene.
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