Le prix de l'Ethena est soutenu par l'augmentation des afflux d'USDe, mais il existe des risques

Ethena, la société blockchain relativement nouvelle, se porte bien alors que la demande pour ses solutions augmente parmi les investisseurs en crypto. ENA, son jeton, s'échangeait à 1,1065 $ dimanche matin. Bien que ce prix soit inférieur au sommet annuel de 1,5177 $, il est environ 277 % au-dessus de son point le plus bas de cette année. Sa capitalisation boursière a grimpé à plus de 1,5 milliard de dollars.

La performance d'Ethena est principalement due à la demande croissante pour son stablecoin, USDe, qui est devenu la septième plus grande pièce du secteur. L'USDe possède plus de 2,3 milliards de dollars d'actifs, un chiffre remarquable pour un actif lancé récemment.

Valeur totale d'Ethena verrouillée

Inquiétudes concernant l’ancrage de l’USDe

Pourtant, la croissance remarquable de l’USDe et d’Ethena a soulevé de sérieuses questions, notamment par rapport à Terra, qui s’est effondrée en 2022.

L'objectif d'Ethena est compréhensible dans la mesure où il fournit des rendements à ses détenteurs. En revanche, les pièces stables adossées comme Tether et USD Coin n'offrent pas de rendement à leurs détenteurs. Au lieu de cela, leurs rendements sont directement reversés aux émetteurs. Par exemple, Tether a réalisé un bénéfice de plus de 6,2 milliards de dollars en 2023, tandis que Circle a réalisé un chiffre d'affaires de 779 millions de dollars au premier semestre.

L'USDe d'Ethena récompense ses 147 000 détenteurs avec un APY annuel de 17,2 %, ce qui est bien supérieur aux rendements moyens des obligations d'entreprises les plus risquées. L'indice ICE BofA US High Yield a un rendement de plus de 7,87 %.

Souvenirs de Terra Luna

En conséquence, les détenteurs de l’USDe peuvent effectivement battre le marché si la situation persiste. Cependant, le risque est que, contrairement à l’USDT et à l’USDC, l’USDe ne soit pas soutenu à 1:1 par le dollar américain. Il s’agit plutôt d’un stablecoin algorithmique soutenu par une stratégie connue sous le nom de cash and carry, qui consiste à acheter un actif et à vendre à découvert son dérivé.

Historiquement, cette stratégie d’arbitrage a bien fonctionné, ce qui explique pourquoi les ETF comme JEPI et JEPQ prospèrent. Cependant, les choses peuvent mal tourner, comme nous l'avons vu lors de l'effondrement de Terra et de son écosystème.

Comme l'USDe, Terra disposait d'un stablecoin connu sous le nom de Terra UST, qui offrait aux utilisateurs un rendement de plus de 20 %. Cette stratégie a bien fonctionné pendant des mois, entraînant une augmentation des actifs. La situation a éclaté en 2022 lorsque le stablecoin s’est désancrer, entraînant des pertes d’une valeur de plus de 40 milliards de dollars.

Cela ne veut pas dire que l’USDe perdra son ancrage. Cependant, il convient de souligner que l’investissement comporte des risques importants, surtout maintenant que les crypto-monnaies plongent. Le Bitcoin a plongé en dessous de 65 000 $ samedi tandis que la capitalisation boursière totale de toutes les pièces s'est effondrée de 6 % pour atteindre 2 300 milliards de dollars.