Blackstone Secured Lending Fund (BXSL) est-elle une bonne action à dividendes ?

L’action Blackstone Secured Lending Fund (BXSL) a enregistré une performance modeste cette année, en hausse de 7,20 %. Elle a sous-performé le marché, le S&P 500, le Nasdaq 100 et le Dow Jones atteignant leurs plus hauts historiques. Ces indices ont augmenté de plus de 13 % cette année.

Qu’est-ce que le Blackstone Secured Lending Fund ?

BXSL est l’une des plus grandes sociétés de développement commercial (BDC) aux États-Unis avec une capitalisation boursière de plus de 5,9 milliards de dollars.

En tant que BDC, la stratégie de l’entreprise est de fournir du financement sous forme de crédit aux entreprises aux États-Unis.

Le secteur des BDC a connu un essor considérable au cours des dernières années, car des réglementations plus strictes dans le secteur bancaire ont poussé de nombreuses entreprises vers le secteur non bancaire.

Un autre avantage pour les BDC est qu’elles bénéficient généralement d’une fiscalité préférentielle puisqu’elles ne paient pas d’impôt sur les sociétés sur leurs bénéfices. C’est un problème majeur puisque l’impôt sur les sociétés standard aux États-Unis est de 21 %.

Les BDC doivent distribuer environ 90 % de leur revenu imposable sous forme de dividendes, ce qui fait que la plupart d’entre elles constituent de bons placements en matière de revenus.

BXSL se concentre principalement sur les créances de premier rang, qui sont généralement les plus sûres dans une entreprise, car ces détenteurs sont généralement les premiers à recevoir les paiements. Ils bénéficient également de la première priorité lorsqu’une entreprise fait faillite.

Les BDC doivent également disposer d’un portefeuille diversifié. Dans le cas de BXSL, la plupart des sociétés de son portefeuille sont actives dans le secteur des logiciels. Viennent ensuite les sociétés des secteurs de la santé, des services professionnels, des services commerciaux et des assurances. 92 % de toutes les sociétés de son portefeuille se trouvent aux États-Unis, suivis de l’Europe et du Canada.

Certaines des plus grandes entreprises du fonds sont Medallia, United Veterinary Care, Guidehouse, Stamps.com, Bazaarvoice et Cambium Learning Group.

BXSL a bien fait

Les entreprises BDC comme BXSL ont réussi à le faire au cours des dernières années, aidées par la forte demande de crédit et les taux d’intérêt élevés aux États-Unis et dans d’autres pays.

Des taux plus élevés sont généralement bénéfiques pour des entreprises comme BXSL, car leur financement a tendance à être variable. 98,8 % de ses investissements sont des dettes à taux variable, dont 11,3 milliards de dollars à la juste valeur.

Dans ce cas, son chiffre d’affaires total est passé de 149 millions de dollars en 2019 à plus de 1,14 milliard de dollars au cours du dernier exercice.

Son bénéfice annuel a également continué à bien se porter, passant de 106 millions de dollars à 612 millions de dollars en 2023, et à 708 millions de dollars au cours du dernier exercice.

Les banques de développement économique pourraient donc s’attendre à ce que leur dynamique commence à ralentir maintenant que les taux baissent. Heureusement, les analystes s’attendent à ce que la tendance à la baisse de ces prêts soit plus lente en raison de l’inflation obstinément élevée.

L’autre avantage pour BXSL est que les États-Unis ont évité un atterrissage brutal, qui aurait conduit, en théorie, à une vague de faillites, comme nous l’avons vu en 2008/9.

BXSL et d’autres entreprises du secteur souffriraient d’une augmentation significative des faillites aux États-Unis. Bien qu’elle propose principalement des prêts de premier rang, elle subirait une forte décote si cela se produisait.

Les résultats les plus récents ont montré que son revenu net d’investissement a augmenté à 173 millions de dollars, tandis que son bénéfice net a bondi à 196 millions de dollars.

Les résultats ont également montré que le taux de non-accumulation de BXSL s’élevait à 0,3 % au coût et à 0,2 % à la juste valeur. Il s’agit d’un bon chiffre par rapport aux autres entreprises du secteur des BDC. Par exemple, Ares Capital affiche un chiffre de 0,7 % à la juste valeur, tandis que Main Street Capital, Blue Owl et Capital Southwest ont entre 1,2 % et 1,9 %.

Le taux de non-accumulation est un chiffre important lorsqu’on examine les BDC, car il fait référence au pourcentage de prêts pour lesquels un emprunteur ne perçoit pas d’intérêts. Il est calculé en divisant la valeur des prêts non-accumulables par le portefeuille de prêts total et en multipliant le résultat par 100.

En examinant son bilan, nous constatons que la trésorerie de BXSL a atteint un niveau record de 291 millions de dollars, tandis que la dette à long terme a atteint 6 milliards de dollars.

Cette tendance devrait changer après que la société a annoncé son intention de lever 400 millions de dollars en obligations non garanties échéant en 2028.

L’action BXSL est-elle un bon achat ?

BXSL a été l’une des BDC les plus performantes de ces dernières années. Elle a un bon historique de versement de dividendes. Par exemple, elle a versé un dividende de 0,50 $ au deuxième trimestre de 2021 et de 0,77 $ au dernier trimestre, soit une augmentation de 54 %.

En outre, la croissance de la valeur nette d’inventaire par action de BXSL a augmenté de 15,9 $ depuis sa création, passant de 25 $ en 2018 à 40 $.

Le rendement annualisé du fonds est d’environ 11,6 %, ce qui est un chiffre relativement bon. Il présente également un bon rendement en dividendes d’environ 11 %, ce qui est supérieur à celui des autres sociétés.

BXSL a également surperformé les autres entreprises du secteur. Son rendement sur trois ans s’est élevé à 47 %, soit plus que les 38 % du S&P 500 et les 36 % et 44 % d’ARCC et d’OBDC. Cette performance en fait un bon investissement pour les investisseurs en titres à revenu fixe.