Actions de Main Street Capital : battre les BDC et le S&P 500, mais il y a un hic

Le cours de l'action Main Street Capital (NYSE : MAIN) tourne à plein régime et continue de surperformer l'indice S&P 500.

Son titre a progressé de 15,7 % cette année, tandis que l'indice S&P 500 a progressé de plus de 17 %. Dividendes compris, il a bondi de 20,5 %.

Les actions de Main Street Capital ont bondi de plus de 387 % par rapport au plus bas niveau de 10 $ atteint en mars pendant la pandémie, tandis que l'indice S&P 500 a augmenté de 173 % au cours de la même période.

La société a également battu d'autres sociétés de capital de développement commercial (BDC) populaires comme Golub, Prospect et Owl Rock Capital Corporation.

Un BDC de haute qualité

Le secteur du crédit privé est devenu un thème majeur dans le secteur des services financiers au cours des dernières années.

Le secteur a repris de l’ampleur après la crise financière mondiale, qui a poussé davantage de grandes banques à ralentir leurs prêts aux petites et moyennes entreprises.

Main Street Capital et d’autres BDC ont pris le relais et fournissent un financement substantiel à ces entreprises. Dans la plupart des cas, MAIN investit dans des entreprises dont le chiffre d’affaires se situe entre 10 et 150 millions de dollars.

Elle investit généralement dans des prêts d'une durée comprise entre cinq et sept ans. La plupart de ses clients sont tenus de payer leurs intérêts mensuellement ou trimestriellement, selon leur accord. Le taux d'intérêt moyen se situe généralement entre 10 % et 14 % par an, soit plus élevé que celui des obligations d'État.

L'action Main Street Capital a donc bien performé car elle a bénéficié de taux d'intérêt élevés puisque ses prêts sont souvent à conditions variables. Cela signifie que ses clients ajustent leurs paiements en fonction du taux de financement au jour le jour sécurisé (SOFR).

En tant que BDC, MAIN se distingue des autres sociétés. D’une part, comme les FPI, elle est tenue de distribuer 90 % de son revenu imposable aux actionnaires sous forme de dividendes. Elle ne paie pas non plus d’impôt sur le revenu des sociétés, ce qui permet à davantage d’argent de circuler vers les investisseurs.

Main Street Capital a donc toujours versé des dividendes élevés à ses investisseurs. Elle a augmenté ses dividendes au cours des trois dernières années et affiche un rendement à terme de 8,2 %, ce qui est bien couvert.

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Bénéfices et valorisation de Main Street Capital

Main Street Capital a connu de bons résultats ces dernières années, grâce à des taux d'intérêt élevés. Son chiffre d'affaires est passé de 222 millions de dollars en 2020 à plus de 500 millions de dollars en 2023. Au cours de la même période, son bénéfice annuel est passé de seulement 29 millions de dollars à plus de 428 millions de dollars.

Les résultats financiers les plus récents ont montré que le revenu net d'investissement de Main Street Capital a atteint 132 millions de dollars, contre 127 millions de dollars au cours de la même période en 2023. Hors coûts, le revenu net d'investissement s'est élevé à 87 millions de dollars.

Cependant, un problème majeur se pose dans les résultats financiers de la société: la hausse des créances douteuses, qui représentent 1,2 % du portefeuille d'investissement total à la juste valeur. Dans son communiqué, la direction cite des sociétés du segment de marché de la consommation.

Cette faiblesse pourrait perdurer, comme en témoignent les faibles résultats de sociétés de grande consommation comme Home Depot et PepsiCo.

L’autre point important à retenir est que Main Street n’est pas une entreprise bon marché. En utilisant des multiples tels que le ratio cours/bénéfice, nous constatons que l’entreprise semble bon marché car elle affiche des multiples de 9,25 et 10,8 respectivement.

Cependant, pour une entreprise comme Main Street, la meilleure approche pour évaluer sa valorisation est de se baser sur le ratio cours/valeur comptable. Son multiple cours/valeur comptable sur les douze derniers mois est de 1,66, supérieur à la médiane du secteur de 1,27. Son multiple prévisionnel est de 1,65, également supérieur à la médiane du secteur de 1,22.

Le multiple de clôture est également supérieur à la moyenne sur cinq ans de 1,59. Cette valorisation signifie donc que la société se négocie avec une prime de 66 % par rapport à ses actifs nets, ce qui n'est pas bon marché.

En revanche, Golub Capital affiche un ratio cours/bénéfice de 0,97 tandis qu'Ares Capital, une autre BDC de qualité, se négocie à un multiple de 1,06.

Par conséquent, ces chiffres signifient que Main Street Capital se négocie avec une prime importante par rapport à sa valeur comptable et à celle de ses sociétés concurrentes.

Investir dans des entreprises surévaluées n’est pas toujours une mauvaise chose, comme nous l’avons vu avec des entreprises comme Apple et Nvidia. Il existe toutefois un risque que ses performances futures ne soient pas très bonnes à mesure que les taux d’intérêt commencent à baisser.

Analyse des actions de Main Street Capital

Le graphique journalier montre que le cours de l'action MAIN a bien évolué au cours des derniers mois. Récemment, cependant, il a dû faire face à quelques turbulences, passant du sommet de 52,13 $ atteint en juillet à 49 $.

L'action a légèrement dépassé la moyenne mobile sur 50 jours, ce qui signifie que les haussiers ont un certain contrôle. Par conséquent, les perspectives pour le cours de l'action Main Street sont haussières, le prochain point à surveiller étant le sommet de l'année à 52,13 $. Une cassure au-dessus de ce niveau indiquerait une nouvelle hausse car elle invaliderait le modèle à double sommet.