La SEC américaine clôt discrètement son enquête sur le PYUSD de PayPal.

Lorsque PayPal a lancé son propre stablecoin adossé au dollar, le PYUSD, en août 2023, il était prêt à concurrencer des acteurs comme Tether et Circle, mais la Securities and Exchange Commission américaine a ensuite ouvert une enquête sur la société pour l'émission de ce stablecoin.

Près de deux ans plus tard, les rumeurs concernant une action coercitive imminente de la SEC ont enfin cessé.

Dans son dernier dépôt trimestriel, PayPal a révélé que la SEC lui avait indiqué en février 2025 que l'enquête de près de deux ans sur le PYUSD était officiellement close, sans amendes, pénalités ni questions supplémentaires.

Comment s'est déroulée l'enquête de la SEC sur le PYUSD de PayPal

L'histoire a commencé en novembre 2023, lorsque PayPal a reçu une assignation à comparaître demandant toutes sortes de détails sur le fonctionnement du PYUSD : comment les jetons ont été émis, comment les réserves ont été gérées, etc.

Sous le capot, le PYUSD ne flotte pas dans le vide : il est adossé un pour un à des bons du Trésor américain à court terme, des dépôts en espèces et d’autres actifs sûrs, tous détenus par Paxos Trust sur Ethereum.

Mais demander les documents est une pratique courante si vous effectuez des transactions en dollars sur la blockchain, et finalement, la Division de l'application de la loi de la SEC a conclu qu'il n'y avait rien de répréhensible à poursuivre.

Il est à noter que PayPal n'est pas le seul à avoir obtenu une dérogation de la SEC américaine récemment.

Dans le cadre de sa nouvelle Crypto Task Force, la SEC a également mis fin aux enquêtes sur Robinhood Crypto, Crypto.com et Uniswap Labs.

Après des années de « réglementation par l'application de la loi », on pourrait dire que l'agence adopte une approche plus douce – même si elle continue de prôner des audits rigoureux et une transparence totale concernant les dollars (et les bons du Trésor) qui garantissent ces jetons.

Pendant ce temps, au Congrès, les législateurs s'activent pour inscrire les règles relatives aux stablecoins dans la loi.

La commission des services financiers de la Chambre a donné son feu vert au STABLE Act début avril, et la commission bancaire du Sénat a approuvé le GENIUS Act mi-mars.

Les deux projets de loi visent à garantir une couverture dollar pour dollar, à assurer des rachats quotidiens et à placer les régulateurs fédéraux (la Fed ou l'OCC, selon le projet de loi) aux commandes.

Les partisans affirment qu'il s'agit avant tout de protéger les consommateurs et de préserver le rôle du dollar dans la finance numérique ; les critiques craignent que des règles trop strictes ne paralysent les émetteurs américains et n'envoient les activités liées aux stablecoins à l'étranger.

Le PYUSD a connu une croissance constante malgré un démarrage difficile.

Le PYUSD n'a pas connu un démarrage fulgurant. Début 2025, il comptait moins de 500 millions d'unités en circulation, un chiffre minuscule comparé à l'USDT et à l'USDC, qui représentent ensemble la quasi-totalité des stablecoins échangés.

Cependant, en quelques mois seulement, la masse monétaire en circulation du PYUSD a augmenté d'environ 75 %, atteignant environ 880 millions aujourd'hui.

Une grande partie de cette augmentation est survenue lorsque PayPal s'est associé à Coinbase pour des transactions sans frais, permettant à toute personne utilisant Coinbase d'échanger des PYUSD contre des dollars (et vice-versa) au taux de un pour un sans payer un centime.

PayPal a même évoqué des récompenses de fidélité et d'autres avantages pour que le PYUSD ressemble davantage à une récompense pour l'utilisation de la monnaie, plutôt qu'à un simple jeton à détenir.

Malgré ces gains, le PYUSD reste en retard sur l'USDT et l'USDC, car les particuliers et les institutions ont tendance à privilégier les stablecoins auxquels ils font déjà confiance.

Le PYUSD semble prêt à une forte progression.

L'enquête de la SEC étant derrière elle et de nouvelles lois potentiellement à l'horizon, PayPal est en bonne position pour promouvoir davantage le PYUSD, surtout si elle l'intègre à de nouveaux projets d'actifs tokenisés, comme les jetons obligataires et immobiliers.

La tendance générale est claire : les stablecoins ne sont plus une expérience marginale, mais une utilité financière en devenir, qui a besoin de règles claires, de réserves solides et de cas d’utilisation concrets pour prospérer.

En fin de compte, l'avenir du PYUSD dépend de trois éléments : un environnement réglementaire stable et prévisible, des avantages et des partenariats qui le distinguent, et une demande réelle de la part des particuliers et des institutions désireux d'utiliser des dollars basés sur la blockchain dans la finance quotidienne.

Si PayPal parvient à maîtriser ces trois aspects, le PYUSD pourrait bien se faire une place aux côtés des deux géants du secteur des stablecoins, et cette victoire discrète sur la SEC constitue un premier pas important.