L’action PepsiCo : la principale raison pour laquelle son unité de boissons a été à la traîne de Coca-Cola pendant des années

L’investisseur activiste Elliott Management affirme que l’unité nord-américaine de boissons de PepsiCo (NASDAQ : PEP) a sous-performé Coca-Cola pendant des années en raison de ses opérations d’embouteillage verticalement intégrées.

PepsiCo a acquis son activité d’embouteillage après la grande crise financière, une décision qui a rendu sa chaîne d’approvisionnement en boissons plus intensive sur le plan opérationnel et moins efficace en termes de marge.

Selon le fonds spéculatif activiste, l’action PepsiCo est sous-évaluée et mûre pour la transformation. Au moment de la rédaction de cet article, il se négocie à peu près au même prix qu’au début de cette année (2025).

Comment la cession des embouteilleurs peut aider l’action PepsiCo

La principale critique d’Elliott est que les opérations d’embouteillage verticalement intégrées de PEP ont pesé sur ses marges et sa croissance dans le secteur des boissons.

Contrairement à Coca-Cola, qui a refranchisé son réseau d’embouteillage à des opérateurs indépendants, PepsiCo Inc. a conservé la propriété, ce qui a ajouté de la complexité et des coûts à sa chaîne d’approvisionnement.

Selon Elliott Management, la cession de ces actifs d’embouteillage pourrait générer une valeur significative pour les actionnaires de l’entreprise et rapprocher ses marges de boissons de celles de ses pairs de l’industrie.

« Les opérations d’embouteillage sont intensives sur le plan opérationnel », note son rapport, « et ont contribué à la sous-performance par rapport au système plus rationalisé de Coca-Cola. »

La refranchise permettrait à PepsiCo de se concentrer sur la construction de la marque et l’innovation tout en externalisant la logistique à des partenaires.

C’est une stratégie qui a fonctionné exceptionnellement pour Coca-Cola – et Elliott pense que l’action PEP pourrait bénéficier d’un pivot similaire.

PEP est-il ouvert à la cession des activités d’embouteillage ?

Dans une récente interview accordée à CNBC, Ramon Laguarta, le directeur général de PepsiCo, ne s’est pas engagé à céder ses embouteilleurs, mais a reconnu le problème, affirmant que « nous serons ouverts à toutes les idées ».

Selon lui, le marché américain nécessite une « solution nuancée », ajoutant que la stratégie de portefeuille de PEP évolue et que la refranchise pourrait faire partie du mix dans certaines régions.

M. Laguarta est d’accord avec la thèse plus large de l’investisseur activiste selon laquelle les actions de PepsiCo sont sous-évaluées, affirmant que « nous avons eu quelques conversations constructives avec Elliott Management ».

Bon nombre de ses propositions, notamment l’optimisation des chaînes d’approvisionnement, l’amélioration de l’allocation du capital et la concentration sur les catégories à forte croissance, s’alignent sur la feuille de route stratégique de l’entreprise pour 2030, a-t-il ajouté.

Si elles sont bien exécutées, ces initiatives pourraient améliorer l’efficacité opérationnelle et raviver la confiance des investisseurs dans le géant des boissons.

Faut-il acheter des actions PEP aux niveaux actuels ?

L’action PepsiCo est en légère hausse aujourd’hui après que la société cotée au Nasdaq a publié des bénéfices meilleurs que prévu pour son troisième trimestre de l’année fiscale, en grande partie grâce à la vigueur de sa division Frito-Lay et Quaker Foods.

Bien que les volumes de boissons soient demeurés faibles, les prix ont contribué à compenser une partie de la faiblesse.

Cela a amené l’ancien gestionnaire de fonds spéculatifs Jim Cramer à exprimer sa confiance dans la direction de PEP, notamment en raison de son engagement envers les collations sans colorants et sans colorants.

« Il (Laguarta) doit faire démarrer son navire - et il le fera », a-t-il déclaré sur CNBC.

Wall Street, cependant, ne partage pas l’optimisme de Cramer sur les actions PepsiCo.

La note consensuelle de l’action de boisson se situe actuellement à « conserver » uniquement, l’objectif moyen d’environ 154 $ n’indiquant plus de hausse significative à partir de maintenant.

Cela dit, les actions PEP versent actuellement un rendement en dividendes sain de 3,81 %, ce qui les rend attrayantes pour les investisseurs axés sur le revenu.