Strategy (MSTR) va-t-elle vendre ses BTC ? « Ça n’arrivera pas », affirme le principal analyste

Strategy Inc. (anciennement MicroStrategy) ne sera pas contrainte de vendre ses vastes avoirs en Bitcoin même si le cours de son action descend en dessous de la valeur nette de l’entreprise, selon Matt Hougan, directeur des investissements de Bitwise.

Répondant aux préoccupations croissantes concernant les finances de l’accumulateur de Bitcoin, Hougan a soutenu que les investisseurs prédisant une liquidation imminente sont « tout simplement faux ».

Dans des commentaires inclus dans son article de blog élargi, Hougan a déclaré que les craintes concernant la stabilité de Strategy avaient été mal informées, malgré une surveillance accrue suite à la suggestion du PDG Phong Le la semaine dernière selon laquelle une vente de Bitcoin pourrait avoir lieu en « dernier recours » si la valeur marchande de l’entreprise tombait en dessous de la valeur de sa réserve de Bitcoin.

« C’est comparable à deux ans d’entrées d’ETF Bitcoin », a déclaré Hougan concernant les inquiétudes concernant une vente forcée de la pile d’environ 60 milliards de dollars de Bitcoin de Strategy.

« Mais sans dette à échéance avant 2027 et assez d’argent liquide pour couvrir les intérêts pour un avenir prévisible, je ne vois tout simplement pas cela arriver. »

Aucune pression sur la dette à court terme, affirme Hougan

Hougan a souligné que le bilan de Strategy reste stable, notant que la société a acquis son Bitcoin à un prix moyen de 74 436 $ — la laissant à environ 24 % de points verts même avec des échanges d’environ 92 000 $ en Bitcoin.

Ce coussin de prix, combiné à ce qu’il a décrit comme des obligations de financement gérables, signifie que la vente forcée n’est pas en jeu.

« MSTR a deux obligations pertinentes sur sa dette », a écrit Hougan. « Il doit payer environ 800 millions de dollars par an en intérêts, et il doit convertir ou renouveler certains instruments de dette au fur et à mesure de leur échéance. »

Il a ajouté que Strategy détient 1,4 milliard de dollars en liquidités, suffisant pour couvrir les paiements d’intérêts « pendant un an et demi ».

La première grande échéance de dette — environ 1 milliard de dollars — n’arrive qu’en février 2027. « De la petite monnaie », a déclaré Hougan, compte tenu de l’ampleur des réserves de Bitcoin de Strategy.

Il a également rejeté l’idée que la pression interne puisse contraindre la liquidation de Bitcoin, invoquant le contrôle de 42 % des actions avec droit de vote par le président Michael Saylor et sa « conviction inébranlable » de la valeur à long terme de Bitcoin.

Le risque de l’indice MSCI est considéré comme gérable

Une partie de l’inquiétude entourant Strategy provient d’un possible retrait des indices investissables de MSCI, ce qui pourrait générer des ventes pouvant atteindre 2,8 milliards de dollars, selon JPMorgan.

Hougan a reconnu le risque mais a soutenu que les flux liés aux indices sont généralement moins perturbateurs qu’on ne le craignait.

« D’après mon expérience en observant les ajouts et suppressions d’indices au fil des années, l’effet est généralement plus faible que ce que l’on pense et anticipé bien à l’avance », a-t-il déclaré.

Lorsque Strategy a été ajouté au Nasdaq-100 en décembre dernier, les fonds suivant l’indice ont acheté pour 2,1 milliards de dollars d’actions, et « son prix a à peine bougé ».

Hougan a estimé au moins 75 % de chances que Strategy soit exclue, mais a indiqué que tout impact se reflète probablement déjà dans la baisse de 24,69 % de l’action au cours du mois dernier.

Aucune « boucle fatale » en vue

Hougan a rejeté le récit selon lequel Strategy entre dans un effondrement auto-renforçant, provoqué par la suppression de l’indice, la faiblesse des cours de l’action et la vente forcée de Bitcoin.

« Il n’existe aucun mécanisme plausible à court terme qui la forcerait à vendre son Bitcoin. Ça n’arrivera pas », a-t-il écrit.

Tout en reconnaissant les défis plus larges du secteur, Hougan a soutenu que la valeur de Strategy repose en fin de compte sur son exécution plutôt que sur l’adhésion à l’indice ou un sentiment temporaire du marché.

« La conviction dans le bitcoin a un coût », a-t-il déclaré. « Mais sur le long terme, cette patience peut être récompensée. »