L’état d’esprit de l’ère des actifs américains est en train de prendre fin : avertit un expert du marché

Les investisseurs mondiaux pourraient être témoins d’un tournant historique dans la manière dont le monde perçoit les actifs financiers américains, selon Ron Temple, stratège en chef des marchés chez Lazard.

Dans une récente interview à CNBC , Temple a soutenu que 2025 marque « le début de la fin de l’exceptionnalisme américain sur les marchés », alors que les investisseurs étrangers réévaluent la sécurité globale, la stabilité et l’attractivité relative des actifs américains.

Selon lui, une combinaison de variations des rendements mondiaux, d’affaiblissement de la confiance dans la gestion budgétaire américaine et de dynamiques changeantes de la monnaie remodele une hypothèse longtemps ancrée selon laquelle les actifs américains sont les plus sûrs pour l’investissement.

Voici une explication complète des raisons pour lesquelles cet état d’esprit commence à évoluer à l’approche de 2026.

Les bons du Trésor ne sont plus considérés comme sans risque

Temple a mis en lumière un développement frappant : les bons du Trésor américains commencent à se comporter comme des actifs de crédit ordinaires plutôt que comme le refuge ultime du monde.

Il a souligné le comportement du marché plus tôt cette année, lorsque des nouvelles économiques négatives ont poussé les investisseurs à vendre des bons du Trésor plutôt que de les acheter pour se protéger.

« Pour la première fois depuis la vie de beaucoup de personnes, nous avons vu les bons du Trésor américains considérés comme un actif de crédit plutôt que comme un actif sans risque », a-t-il déclaré.

Ce changement sape une croyance fondamentale en finance mondiale – que la dette du gouvernement américain est l’endroit le plus sûr pour se cacher en période d’incertitude.

L’affaiblissement du dollar modifie le comportement d’investissement mondial

Un thème majeur de l’analyse de Temple est l’attente croissante d’un dollar américain plus faible.

Il a noté que de nombreux investisseurs étrangers augmentent désormais activement leurs ratios de couverture monétaire afin de réduire leur exposition au dollar vert.

« Ce que j’entends des investisseurs à travers le monde, c’est qu’ils cherchent des opportunités pour augmenter leurs ratios de couverture, pour réduire leur exposition au dollar américain », a-t-il déclaré.

Les préoccupations à l’origine de ce changement incluent des déficits budgétaires insoutenables : des questions sur l’État de droit et l’incertitude quant à l’indépendance de la Réserve fédérale.

Un dollar plus faible éroderait les rendements des détenteurs étrangers non couverts d’actifs américains, les rendant moins attrayants.

La normalisation du Japon menace la demande américaine d’actifs

Le resserrement monétaire du Japon émerge comme un point de pression majeur pour les marchés américains.

Avec la banque du Japon qui devrait relever les taux du jour au jour le jour vers 1 % d’ici la fin de l’année prochaine et des rendements des obligations d’État japonaises à 10 ans approchant les 2 %, les investisseurs japonais pourraient trouver les obligations nationales plus attractives que les bons du Trésor américains une fois la couverture des devises prise en compte.

S’entretenant avec CNBC, Temple a averti que le Japon – créancier net avec 3,7 billions de dollars investis à l’étranger – pourrait commencer à rapatrier des capitaux.

« Il y a un risque que le Japon rapatrie une partie de cet argent vers son marché intérieur », a-t-il déclaré, une mesure qui pourrait accentuer la courbe des taux américaine et resserrer les conditions de crédit.

La possession massive d’étrangers devient une vulnérabilité

Les investisseurs étrangers détiennent collectivement 8,6 billions de dollars en bons du Trésor américains, ainsi que des positions encore plus importantes dans les actions américaines et le crédit d’entreprise.

Temple a averti que cette concentration de la propriété étrangère devient un risque structurel.

Bien qu’il ne s’attende pas à des ventes immédiates à grande échelle, il estime que le premier changement se produira dans le comportement de couverture monétaire – un prélude à des réallocations plus importantes.

« Un risque est que ces investisseurs décident de vendre leurs actifs américains », a-t-il déclaré, notant que même des variations modestes de la demande étrangère peuvent avoir des effets démesurés sur les rendements, la liquidité et la stabilité du marché.

Le macro mix américain n’est plus particulièrement attractif

Temple a soutenu que l’économie américaine perd l’avantage macroéconomique qui la distinguait autrefois.

Il s’attend à ce que le chômage « grimpe » jusqu’en 2026, tandis que l’inflation remontera au premier semestre en raison des pressions tarifaires sur les prix.

Parallèlement, les déficits budgétaires restent importants et les rendements à long terme se comportent de manière imprévisible. « Il ne me semble pas clair combien de temps la fin de la courbe va réagir », a-t-il déclaré, en évoquant les récentes hausses des rendements à 10 ans.

Avec d’autres marchés – du Japon à l’Europe – offrant de meilleurs profils risque-récompense, Temple encourage les investisseurs à allouer davantage en dehors des États-Unis à l’approche de 2026.