Actions Netflix : la perte de WBD menace-t-elle sa domination du streaming ?

Le bouleversement sismique dans le paysage hollywoodien a finalement atteint son apogée alors que Warner Bros. Discovery (NASDAQ: WBD) avance officiellement vers une fusion avec Paramount Skydance (NASDAQ: PSKY), laissant Netflix (NASDAQ: NFLX) se retirer d'un accord que beaucoup pensaient acquis pour Netflix.

Après une guerre d'enchères à enjeux élevés au cours de laquelle NFLX a proposé une injection de liquidités massive pour les actifs de studio et de streaming de WBD, l'offre en numéraire supérieure de PSKY à 31 $ par action pour « l'intégralité » de la société s'est avérée trop alléchante pour que le conseil puisse l'ignorer.

Ce résultat soulève des questions cruciales sur l'avenir des guerres du streaming et sur le fait que le retrait de Netflix témoigne d'une position de force ou d'une occasion manquée de consolider sa domination dans les médias de masse.

Pourquoi Netflix s'est retiré de l'accord avec WBD

Dans une analyse franche des actions Netflix, le magnat des médias Tom Rogers a déclaré que la décision était motivée par des facteurs bien plus complexes qu'un simple écart d'enchères.

Jeudi, Ted Sarandos – le directeur général de NFLX – a effectué une visite de haut niveau à la Maison-Blanche pour rencontrer des responsables ; un geste que Rogers juge quelque peu suspect si le retrait était purement financier.

En termes simples, Rogers estime que des pressions politiques ou des avertissements réglementaires ont pu jouer un rôle décisif.

S'exprimant sur CNBC, il a indiqué que ces interventions pouvaient concerner la présence de l'ancienne conseillère à la sécurité nationale Susan Rice au conseil d'administration de Netflix et l'avertissement public du président Donald Trump sur des « conséquences ».

« Je ne pense pas que l'on fasse une visite à la Maison-Blanche en ayant déjà décidé de ne pas enchérir davantage. Il y a eu une intervention majeure qui a entraîné cette décision. »

Rogers a écarté l'idée qu'une faible différence de prix ait été déterminante. Étant donné les flux de trésorerie de NFLX, un incrément de 1 $ n'aurait pas provoqué un retrait, a-t-il ajouté.

La perte de WBD constitue-t-elle un coup important pour les actions NFLX ?

Malgré l'échec de l'acquisition, Rogers considère l'état actuel des choses comme une victoire potentielle pour la position de marché de Netflix.

En permettant à Paramount Skydance – dirigé par David Ellison – d'assumer une dette massive et des actifs linéaires en déclin de Warner Bros. Discovery, NFLX évite le risque de « construction d'empire ».

Rogers convient que l'entité Paramount-Warner pourrait techniquement être en tête en termes d'audience, mais les fondamentaux financiers constituent une situation délicate : fort levier et écosystème câblé en déclin, susceptibles d'empêcher le nouveau géant de concurrencer efficacement sur le streaming.

« Je pense que Netflix se retrouve dans une position plus forte face à un concurrent fortement handicapé », a expliqué Rogers.

Selon lui, bien que l'entité combinée puisse dépasser même la part de marché de YouTube, le fardeau de la dette est écrasant.

« 80 % de l'EBITDA de Paramount-Warner proviendra des chaînes câblées … c'est une situation très difficile en termes de gestion d'un endettement aussi élevé. »

Pour le cours de Netflix, maintenir un bilan sain pendant que son principal rival traverse une baisse de 27 % de l'EBITDA câblé peut constituer la victoire défensive ultime, faisant de Netflix le seul leader pure-play du streaming encore debout.