Raffinage en Asie : coupes accentuées par la guerre en Iran, tensions sur l'approvisionnement en carburant
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Acheter : contrats à terme sur le diesel américain (NYMEX ULSD) et/ou swaps diesel 10 ppm de Singapour. Avril–mai, les cadences de raffinage en Asie devraient chuter fortement (vers ~28.5–28.6 mbpd) tandis que le brut entrant est plus léger, réduisant les rendements diesel/carburéacteur (estimation : 250k–500k bpd par baisse de rendement de 1–2 % ; pertes totales de distillats moyens jusqu'à ~1.8–2.0 mbpd en avril). Ajoutez les restrictions à l'exportation (Chine) et la perturbation d'Ormuz — il s'agit d'un resserrement direct de l'offre de carburant, pas seulement d'une fluctuation de prix.
Risque clé : La demande de distillats moyens s'effondre plus rapidement que le resserrement de l'offre (p. ex. récession/baisse du transport aérien), permettant la reconstitution des stocks et écrasant l'écart diesel/carburéacteur.
Vendre : actions des raffineries asiatiques les plus exposées à la baisse des cadences et à la détérioration de l'économie des distillats moyens — par exemple Reliance Industries (India) et SK Innovation (South Korea). Les nouvelles indiquent des coupes de cadences plus profondes en avril et un changement de qualité du brut vers des barils légers qui réduit la production de distillats moyens et l'utilisation des unités secondaires (cokers/hydrocrackers). Cette combinaison comprime habituellement les crack spreads et détériore la visibilité sur les résultats.
Risque clé : Les raffineurs réoptimisent rapidement et sécurisent des paniers de bruts alternatifs qui rétablissent les rendements diesel/carburéacteur et les marges (les crack spreads rebondissent malgré la baisse des cadences).
- Les importations de brut en Asie plongent, entraînant de fortes réductions des cadences de raffinage.
- La transition vers des bruts plus légers réduit la production de diesel et de carburéacteur.
- L'offre de carburant se resserre davantage en raison de la perturbation d'Ormuz et du conflit.
Le traitement dans les raffineries asiatiques devrait chuter nettement en avril et mai alors que les importations de brut tombent à un niveau historiquement bas sur dix ans et que les raffineurs se tournent vers des qualités de brut plus légères, réduisant la production de diesel et de carburéacteur.
La région, qui représente 37 % de la production mondiale de raffinage et qui s'approvisionne habituellement à hauteur d'environ deux tiers de son brut au Moyen-Orient, a été fortement touchée par la fermeture du détroit d'Ormuz.
Cette perturbation a contraint les raffineurs à réduire leurs cadences de traitement, resserrant l'offre de carburant et maintenant les prix à des niveaux élevés.
Les importations de brut atteignent un plus bas décennal
Des données provisoires de Kpler ont montré que les importations de brut en Asie devraient diminuer de 22 % en glissement annuel pour s'établir à 20,4 million bpd en avril, soit le niveau le plus bas depuis 2016.
Cela intervient malgré le fait que les raffineurs achètent du pétrole iranien et russe sanctionnés et paient des primes records pour des alternatives à l'approvisionnement moyen-oriental.
L'Agence internationale de l'énergie (AIE) a rapporté que les cadences de raffinage en Asie ont chuté de 2,7 million bpd pour s'établir à 29,4 million bpd en mars.
Les cadences devraient encore reculer à 28,6 million bpd en avril et 28,5 million bpd en mai.
Le cabinet Energy Aspects a projeté que les cadences de traitement tomberaient à 28,4 million bpd en avril avant de se redresser légèrement à 28,7 million bpd en mai, contre 30,4 million bpd en mars.
« Les coupes les plus profondes des cadences auront lieu en avril, la pénurie d'approvisionnement en brut moyen-oriental ayant persisté, tandis que les barils de substitution n'arriveront qu'à partir de cette semaine », a déclaré Amir Abu Hassan, analyste pétrolier principal au cabinet FGE NexantECA, cité par un reportage de Reuters.
Les coupes dans les raffineries s'intensifient sur les principaux marchés asiatiques
La Chine, premier pôle mondial de raffinage, a réduit ses exportations de carburant pour protéger l'approvisionnement domestique.
L'AIE a estimé le traitement des raffineries chinoises à 14 million bpd en mars, contre 15,2 million bpd en février et une moyenne de 14,8 million bpd pour 2025.
Les données de Horizon Insight ont montré que le traitement en Chine a encore chuté à 13,4 million bpd pour la semaine se terminant le 17 avril, contre 15,4 million bpd avant le début du conflit le 28 février.
Au Japon, les raffineries fonctionnent actuellement à environ 68 % de leur capacité, selon la Petroleum Association of Japan.
La bascule vers des bruts plus légers modifie la composition de la production
Selon Vortexa, près de 12 million bpd de brut n'ont pas pu atteindre l'Asie en mars en raison de la perturbation du détroit d'Ormuz, environ 8 million bpd correspondant à des qualités moyennement acides généralement utilisées pour maximiser la production de diesel.
Pour compenser, les raffineurs ont augmenté leurs achats de bruts plus légers tels que le West Texas Intermediate, le CPC Blend et les pétroles ouest-africains, qui donnent davantage d'essence et de naphta.
La part des bruts légers et doux dans les importations asiatiques a grimpé à un niveau record de 21 % pour les cargaisons chargées en avril, contre 11 % en février.
La production de diesel et de carburéacteur diminue
La bascule vers des bruts plus légers a réduit la production de distillats moyens.
« Les bruts moyen-orientaux produisent typiquement 60 % de distillats moyens, contre environ 40 % pour le WTI », a déclaré l'analyste de Vortexa Emma Li, selon Reuters.
Prakash de Rystad Energy a estimé qu'une baisse de rendement de 1 % à 2 % à l'échelle du système de raffinage asiatique pourrait réduire l'offre de diesel et de carburéacteur de 250 000 à 500 000 bpd.
Combinées aux restrictions à l'exportation et à la baisse des cadences de raffinage, les pertes d'offre totales pourraient atteindre environ 1 million bpd à court terme.
Sumit Ritolia de Kpler a estimé des pertes encore plus élevées, situant la baisse totale de l'offre de distillats moyens entre 1,8 million et 2,0 million bpd en avril, principalement du diesel.
Ritolia a ajouté que la bascule vers des bruts plus légers réduira également l'utilisation des unités de raffinage secondaires telles que les cokers et les hydrocrackers, limitant davantage la production de diesel.
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