Pétrole : pénuries à venir alors que les réserves s'amenuisent et le conflit perdure

Les marchés pétroliers mondiaux font face à une nouvelle incertitude alors que le conflit au Moyen-Orient ne montre guère de signe d'apaisement, l'Iran et Israël échangeant des frappes de missiles et des groupes alliés menaçant d'escalader. 

Les prix ont bondi en début de semaine puis se sont rapidement repliés, soulignant à la fois la volatilité de la situation et l'équilibre fragile du marché.

De fortes pertes mardi ont suivi l'annonce d'un arrêt des attaques par l'Iran et Israël. 

L'analyste matières premières Carsten Fritsch de Commerzbank AG a averti dans une note de recherche que « la situation va empirer » si la guerre continue de perturber les routes d'approvisionnement et les stocks. 

Il a mis en garde que les espoirs d'un accord rapide pour mettre fin au conflit et rouvrir le détroit d'Hormuz ont subi un sévère revers.

Escalade et diplomatie fragile

Même si les prix du pétrole se sont calmés après leur pic en début de semaine, les perspectives restent tendues.

Les rebelles houthis alliés à l'Iran ont menacé d'imposer un blocus aux navires israéliens en mer Rouge, soulevant des questions sur l'impact éventuel sur les expéditions saoudiennes depuis Yanbu. 

Par le passé, les Houthis ont attaqué des tankers passant par le détroit de Bab al-Mandeb, un point d'étranglement critique à l'extrémité sud de la mer Rouge.

L'Iran exige également que l'avenir du Liban fasse partie de tout accord de paix, compliquant les efforts américains pour négocier un règlement. 

Le président américain Donald Trump s'est dit confiant qu'Israël acceptera un accord, mais des actions israéliennes menées sans coordination avec les États-Unis ont apporté un éclairage sceptique sur cet optimisme. 

Fritsch a noté que si toutes les parties ont intérêt à mettre fin à la guerre, « le chemin vers une paix durable et la reprise des expéditions de pétrole via le détroit d'Hormuz pourrait être plus difficile que ce que Trump et de nombreux acteurs du marché semblent actuellement croire. »

Les prix restent en dessous des sommets du printemps

La hausse des prix de lundi n'a fait que compenser la baisse de vendredi, laissant le Brent en dessous de 100 $ le baril, bien en deçà des sommets observés en mars et avril. 

Beaucoup de traders s'attendent toujours à ce que le conflit soit résolu rapidement, ce qui serait dans l'intérêt de toutes les parties.

Mais un autre facteur est que le marché pétrolier a commencé à s'ajuster aux perturbations d'approvisionnement dans le Golfe via des canaux alternatifs.

Les prix du pétrole ont grimpé de 5% lundi, mais ont chuté de plus de 3% mardi.

Au moment de la rédaction, le prix du West Texas Intermediate était en baisse de 3.1% à 88.49 $ le baril, tandis que Brent s'établissait à 91.79 $ le baril, en baisse de 2.6%. 

Redirection des approvisionnements et exportations américaines

Parallèlement, l'Arabie saoudite a intensifié l'utilisation de son pipeline Est-Ouest vers Yanbu, qui peut transporter 7 millions de barils par jour, bien que la capacité d'exportation du port limite les flux à 5 millions. 

Les Émirats arabes unis ont également augmenté les expéditions via leur oléoduc vers Fujairah, sur le golfe d'Oman, capable de 1.8 million de barils par jour.

Ensemble, ces itinéraires ont redirigé environ 4 millions de barils par jour depuis la fermeture du détroit d'Hormuz.

Les États-Unis sont intervenus avec des exportations record. Les données de Kpler montrent que les exportations maritimes de brut américaines ont atteint 5.6 millions de barils par jour en mai, avec des expéditions hebdomadaires culminant à 6.3 millions. 

Plus de 2.5 millions de barils par jour ont été dirigés vers le Japon et près du même volume vers l'Europe.

Une grande partie de cette hausse ne provient pas d'une nouvelle production mais d'une diminution des stocks commerciaux et stratégiques.

Depuis la fin mars, les stocks de brut américains ont diminué de 86 millions de barils, dont 58 millions issus de la Strategic Petroleum Reserve.

La demande asiatique s'affaiblit

Parallèlement, la demande en Asie s'est raffermie à la baisse. Kpler estime que la demande de raffinage dans la région est inférieure de 2.7 millions de barils par jour par rapport à mars, principalement en raison de la Chine. 

Les données douanières montrent que les importations chinoises sont tombées à un plus bas de huit ans et demi à 7.8 millions de barils par jour en mai, en baisse de 4 millions depuis mars. 

Des raffineries indépendantes ont réduit leurs volumes de traitement à mesure que les marges se sont contractées, exacerbées par des restrictions sur les exportations de produits depuis avril.

Les expéditions saoudiennes depuis Yanbu ont chuté de près de 10% en mai, principalement en raison de la faiblesse de la demande chinoise.

Riyad a relevé ses prix officiels de vente pour l'Asie en mai, puis les a réduits en juin et juillet, signalant un ralentissement de la consommation.

Risques pour les stocks à venir

Le reste du déficit d'approvisionnement est couvert par des réductions de stocks, en particulier aux États-Unis.

Mais cette stratégie atteint ses limites. 

Les stocks de brut américains sont désormais inférieurs de 3.5% à la moyenne sur cinq ans, les stocks d'essence sont inférieurs de 5% à la normale, et les stocks de distillats moyens sont à leur plus bas niveau en 23 ans.

Fritsch a averti qu'« il est donc douteux que les États-Unis puissent continuer à exporter autant de pétrole sans risquer des pénuries locales pendant l'été ou, au plus tard, à l'automne. » 

Il a ajouté que toute hausse des prix qui en résulterait serait politiquement inconvenient avant les élections de mi-mandat de novembre et pourrait contraindre Washington à imposer des restrictions à l'exportation.

Perspectives

Le marché pétrolier a montré une certaine résilience en redirigeant les approvisionnements et en puisant dans les réserves, mais les risques sous-jacents s'accumulent. 

Avec des stocks qui s'amenuisent, une demande asiatique en recul et une diplomatie au Moyen-Orient qui vacille, les traders s'attendent à un été de volatilité accrue.

Le Brent reste pour l'instant sous 100 $, mais les analystes prévient que les prix pourraient s'envoler si les perturbations s'intensifient ou si les exportations américaines sont limitées.

Comme l'a conclu Fritsch, le marché ne devrait pas se montrer complaisant.