SpaceX pourrait-elle vendre ses 18,712 Bitcoin après son introduction en Bourse ?

SpaceX a révélé détenir 18,712 Bitcoin d'une valeur d'environ 1,5 milliards USD (env. 1,3 milliards €) dans les documents de son IPO récemment déposés, dévoilant une position crypto bien plus importante que ce qu'avaient estimé auparavant les sociétés d'analyse de la blockchain.

Selon la déclaration d'enregistrement S-1 déposée auprès de la Securities and Exchange Commission américaine, la société aérospatiale dirigée par Elon Musk a accumulé ses avoirs en Bitcoin à un prix d'achat moyen d'environ $35,320 par pièce.

Aux prix du marché actuels, cette allocation de trésorerie place SpaceX parmi les plus grands détenteurs corporatifs de Bitcoin au monde, derrière des sociétés telles que Strategy.

De nouveaux détails du dossier montrent également que la société évaluait les Bitcoin à une juste valeur de 1,3 milliards USD (env. 1,1 milliards €) au 31 mars, tandis que la récente hausse de Bitcoin a porté la valeur à proximité de 1,5 milliards USD (env. 1,3 milliards €).

Le dernier dépôt auprès de la SEC indique que SpaceX détient sensiblement plus de Bitcoin que la réserve de 11,509 BTC de Tesla, dépassant également de loin les estimations antérieures de BitcoinTreasuries.NET et de la société d'analyse crypto Arkham, qui avaient toutes deux évalué les avoirs de la société à 8,285 Bitcoin.

Cette divulgation est intervenue parallèlement à la confirmation de SpaceX qu'elle prévoit de s'introduire en Bourse, ce qui pourrait constituer la plus grande introduction en Bourse de l'histoire des marchés de capitaux.

Des rapports suggèrent que la société pourrait viser une valorisation comprise entre 1,5 billions USD (env. 1,3 billions €) et 2 billions USD (env. 1,7 billions €), ce qui la placerait potentiellement aux côtés d'entreprises telles qu'Apple, Microsoft et NVIDIA en termes de capitalisation boursière si la fourchette haute est atteinte.

Le calendrier précis et le suivi des coûts figurant dans le dépôt S-1 illustrent que SpaceX a traité le Bitcoin comme un actif immobilisé à long terme.

Même si le Wall Street Journal a rapporté des dépréciations comptables de la valeur de leurs actifs crypto au cours d'années précédentes en raison de la baisse des marchés, les documents de l'IPO montrent que la société a choisi de conserver ses positions à travers les cycles de marché.

Cette résilience indique que l'actif a été intégré dans leur vision macroéconomique globale, offrant à la société un potentiel asymétrique de hausse qui s'est avéré très rentable aux valorisations actuelles du marché.

L'introduction en Bourse pourrait redéfinir la stratégie Bitcoin de SpaceX

Une fois publique, cependant, SpaceX pourrait être soumise à un examen plus strict quant à la gestion des actifs numériques inscrits à son bilan.

Dans le privé, Musk disposait d'une autorité quasi absolue pour allouer du capital à des actifs numériques volatils sans rendre de comptes au public.

Après l'introduction en Bourse, SpaceX sera soumise à une gouvernance d'entreprise plus stricte, à un devoir fiduciaire envers les actionnaires publics et à un examen intense de la part des investisseurs institutionnels.

Les grands gestionnaires d'actifs, fortement averses au risque, s'opposeront probablement à l'élargissement d'une trésorerie crypto volatile, ce qui signifie que l'obstacle pour la société d'acheter davantage de Bitcoin dans un avenir proche sera exceptionnellement élevé.

La voie vers une accumulation supplémentaire est également compliquée par les règles comptables strictes qui régissent les sociétés cotées.

Bien que les normes comptables aient évolué pour permettre aux sociétés de comptabiliser les actifs numériques à leur juste valeur de marché, la volatilité inhérente aux cryptomonnaies continue d'introduire d'importantes fluctuations dans le résultat net déclaré et la santé du bilan d'une entreprise.

Les investisseurs des marchés publics préfèrent généralement des flux de trésorerie prévisibles et transparents, en particulier pour une entreprise aérospatiale à forte intensité capitalistique qui a besoin de milliards de dollars pour financer le développement de Starship et les lancements Starlink.

Ajouter davantage de volatilité au bilan pourrait faire artificiellement baisser le cours de l'action, rendant une décision d'achat contre-productive par rapport aux objectifs principaux de l'introduction en Bourse.

Inversement, la probabilité que SpaceX vende une partie ou la totalité de ses avoirs en Bitcoin est nettement supérieure à celle qu'elle en achète davantage.

L'introduction en Bourse est fondamentalement un exercice visant à maximiser la liquidité et à optimiser la structure financière.

Si SpaceX fait face à d'énormes besoins en dépenses d'investissement pour son programme d'exploration martienne ou le déploiement mondial de satellites, son conseil pourrait considérer la réserve de Bitcoin de plus de $1.4 billion comme une cagnotte facile à liquider pour obtenir des liquidités.

Utiliser le Bitcoin pour financer des projets d'ingénierie opérationnelle essentiels est tout à fait défendable auprès de Wall Street, alors que conserver des actifs numériques spéculatifs tout en brûlant simultanément de la trésorerie pour le développement de fusées pourrait irriter les actionnaires institutionnels traditionnels.

Le précédent financier de Tesla offre un modèle clair de la manière dont SpaceX pourrait se comporter en cas de vente future.

Tesla a notamment acheté $1.5 billion de Bitcoin en 2021, pour ensuite liquider environ 75% de cette position afin de démontrer sa liquidité et renforcer ses réserves de trésorerie lors de difficultés opérationnelles.

Parce que Musk gère les deux sociétés avec des cadres de trésorerie similaires, il est très probable que SpaceX considère ses avoirs en Bitcoin comme un équivalent de trésorerie hautement liquide.

Si les conditions de marché se durcissent, ou si la valorisation après l'IPO exige un bilan plus propre, une cession partielle stratégique pour verrouiller les gains par rapport à leur prix de revient de $35,320 serait une mesure logique et hautement probable.

En fin de compte, SpaceX se prépare à entrer dans une nouvelle ère de maturité d'entreprise où sa trésorerie en Bitcoin constituera un point focal polarisant pour les investisseurs.

Alors que les investisseurs technophiles favorables aux cryptos verront cette détention comme une stratégie de trésorerie visionnaire et tournée vers l'avenir, les analystes traditionnels de Wall Street la considéreront probablement comme une variable de risque inutile.

Que SpaceX choisisse de conserver, de vendre ou d'acheter, la présence de 18,712 Bitcoin dans son dépôt S-1 garantit que le récit financier de l'entreprise restera étroitement lié à l'économie plus large des actifs numériques.