Τα πρακτικά της Fed αποκαλύπτουν ένα κενό στην καρδιά της άνθησης της τεχνητής νοημοσύνης

Η ανάπτυξη της τεχνητής νοημοσύνης έχει γίνει η κυρίαρχη ιστορία κεφαλαίων για αυτή τη δεκαετία, καθώς οι υπερκλιμακούμενοι πάροχοι cloud κλιμακώνουν τα κέντρα δεδομένων, οι αλυσίδες εφοδιασμού τσιπ επεκτείνονται, και έργα παροχής ρεύματος και ψύξης θεμελιώνονται σε διάφορες περιοχές.

Αλλά τα Πρακτικά της Ιανουαρίου συνόδου της Federal Reserve σιωπηλά επισήμαναν ένα πρόβλημα που οι ρυθμιστές δεν μπορούν απλώς να μοντελοποιήσουν: ένα σημαντικό μέρος αυτής της άνθησης χρηματοδοτείται σε «αδιαφανείς ιδιωτικές αγορές» που «απαιτούν παρακολούθηση».

Αυτή η φράση διαβάζει λιγότερο σαν υπόμνηση και περισσότερο σαν ένα δομικό τυφλό σημείο στην πιο πολυσύχναστη αφήγηση επενδύσεων του κύκλου.

Τι είπε πραγματικά η Fed

Στη συζήτηση για τη χρηματοοικονομική σταθερότητα, τα πρακτικά ανέφεραν «υψηλές αποτιμήσεις της αγοράς μετοχών», «υψηλή συγκέντρωση αγορών και δραστηριοτήτων σε έναν μικρό αριθμό εταιρειών», και «αυξημένη χρηματοδότηση χρέους» συνδεδεμένη με AI-σχετικές εξελίξεις.

Στη συνέχεια ήρθε η παραδοχή που οι επενδυτές δεν θα έπρεπε να παρακάμπτουν: «η χρηματοδότηση της AI-σχετιζόμενης υποδομής σε αδιαφανείς ιδιωτικές αγορές απαιτεί παρακολούθηση».

Η ίδια ενότητα επισήμανε επίσης «ευπάθειες που συνδέονται με τον ιδιωτικό πιστωτικό τομέα», συμπεριλαμβανομένων συνδέσμων με άλλους μη τραπεζικούς δανειστές όπως ασφαλιστικές εταιρείες και την έκθεση τραπεζών στον τομέα.​

Η Fed δεν το ονόμασε φούσκα.

Αλλά το έκανε σύνδεση της άνθησης της AI με τα γνώριμα σήματα προειδοποίησης στα τέλη του κύκλου: τεντωμένες αποτιμήσεις, συνωστισμένη ηγεσία, και περισσότερη μόχλευση που χρησιμοποιείται για τη χρηματοδότηση της ανάπτυξης.​

Διαβάστε επίσης: Ο πληθωρισμός αναζωπυρώνεται ξανά; Τα πρακτικά του FOMC σηκώνουν σημαίες

Γιατί η αδιαφάνεια αποτελεί πρόβλημα

Η αδιαφάνεια έχει σημασία διότι ο ιδιωτικός πιστωτικός τομέας δεν αποτιμάται κάθε λεπτό όπως τα δημόσια ομόλογα.

Με απλά λόγια, το στρες μπορεί να αναπτυχθεί σιωπηλά όταν τα δάνεια διαπραγματεύονται ιδιωτικά, αποτιμώνται λιγότερο συχνά, και διατηρούνται σε οχήματα όπου οι εξωτερικοί επενδυτές έχουν περιορισμένη ορατότητα.​

Η κλίμακα αυξάνεται επίσης.

Η Ares Management έχει εκτιμήσει ότι οι ιδιωτικοί πιστωτικοί οίκοι θα μπορούσαν να χρηματοδοτήσουν περίπου 5,5 τρισεκατομμύρια δολάρια κεφαλαίων σε χρέος και ίδια κεφάλαια σε παγκόσμιες υποδομές, συμπεριλαμβανομένων έργων σχετικών με την τεχνητή νοημοσύνη, έως το 2035.

Αν αυτή η δεξαμενή κεφαλαίων επεκταθεί όπως προβλέπεται, το «ιδιωτικό» μέρος δεν θα είναι μια εξειδικευμένη αγορά· είναι δυνητικά ένας σημαντικός χρηματοδοτικός δίαυλος για την αλυσίδα εφοδιασμού της AI.

Υπάρχουν επίσης ενδείξεις ότι η τεχνητή νοημοσύνη δημιουργεί νικητές και χαμένους αρκετά γρήγορα για να επηρεάσει τους δανειστές.

Η UBS δήλωσε ότι εκτιμά ότι το 25–35% των ιδιωτικών πιστωτικών χαρτοφυλακίων αντιμετωπίζει αυξημένο κίνδυνο διαταραχής από την AI, και προειδοποίησε ότι αυτή η έκθεση δεν έχει ακόμη αποτιμηθεί πλήρως.

Στην ίδια πρόβλεψη, η UBS προέβλεψε ότι οι αθετήσεις θα μπορούσαν να αυξηθούν κατά περίπου 2% το 2026 καθώς οι πιέσεις διαταραχής και αναδιάρθρωσης αυξάνονται.

Τι συμβαίνει όταν τα στοιχήματα αποδειχθούν λανθασμένα

Οι ίδιες οι σημειώσεις παρουσιάζουν την αισιόδοξη εκδοχή: περισσότερες επενδύσεις στην τεχνητή νοημοσύνη πιθανώς σημαίνουν «υψηλότερη έκδοση χρέους στο μέλλον», αλλά «χαμηλά χρέη σε πολλές εταιρείες τεχνολογίας» υποδηλώνουν την ικανότητα απορρόφησής τους.

Αυτό είναι ένα λογικό σημείο, καθώς οι ισορροπίες τεχνολογίας μεγάλων κεφαλών εξακολουθούν να είναι ισχυρότερες από τον τυπικό δανειολήπτη με μόχλευση.

Η αισιοδοξία είναι ότι η αλυσίδα χρηματοδότησης έχει τόση σημασία όσο ο δανειολήπτης.

Το Reuters ανέφερε τον Νοέμβριο ότι μια μεγάλη αύξηση δανεισμού τεχνολογίας, μαζί με ενδείξεις πίεσης στον ιδιωτικό πιστωτικό τομέα, ήδη φόβισε τους δανειστές της αγοράς ομολόγων για εταιρείες με υψηλή αξιολόγηση, αυξάνοντας τον κίνδυνο ότι τα κόστη χρηματοδότησης θα κινηθούν υψηλότερα.

Ο Moody’s Analytics chief economist Mark Zandi έχει επίσης προειδοποιήσει ότι ο δανεισμός από AI εταιρείες “θα πρέπει να βρίσκεται στην ορατότητα του ραντάρ ως μια αυξανόμενη πιθανή απειλή για το χρηματοπιστωτικό σύστημα και την ευρύτερη οικονομία” εάν οι προσδοκίες δεν ικανοποιηθούν και τα περιουσιακά στοιχεία επανατιμηθούν.

Το κλείσιμο του μηνύματος της Fed δεν είναι πανικός· είναι επαγρύπνηση.

Η φράση των πρακτικών «απαιτείται παρακολούθηση» αποτελεί σήμα ότι οι αξιωματούχοι παρακολουθούν εάν οι χρηματοδοτικές διεργασίες της AI γίνονται ένα ευρύτερο ζήτημα σταθερότητας, όχι απλώς μια ιστορία της αγοράς μετοχών.

Η επόμενη προγραμματισμένη συνεδρίαση του FOMC, στις 17–18 Μαρτίου, θα αποτελέσει το επόμενο σημείο-ελέγχου για το αν αυτή η υπόθεση παραμείνει ως ένα θέμα παρακολούθησης ή μετατραπεί σε σαφέστερο, πιο επίσημο ζήτημα.​