Συνέντευξη: Οι αγορές προβλέψεων συγχέουν πρόβλεψη και επιρροή, λέει ο Kirkley

Οι αγορές προβλέψεων έχουν σιωπηλά μετακινηθεί από τα περιθώρια των οικονομικών σε αίθουσες διοίκησης, ερευνητικά έγγραφα κεντρικών τραπεζών και σε ρυθμικές συζητήσεις.

Aυτό που ξεκίνησε ως μια εξειδικευμένη γωνία του διαδικτύου πλέον διαχειρίζεται δισεκατομμύρια σε όγκο συμβολαίων και προσελκύει σοβαρό θεσμικό ενδιαφέρον.

Αλλά μαζί με αυτή την ανάπτυξη προκύπτει μια δυσκολότερη σειρά ερωτήσεων: για το εμπόριο εσωτερικής πληροφόρησης, τη χειραγώγηση της αγοράς και το κατά πόσο αυτές οι πλατφόρμες μπορούν να μεταστραφούν από εργαλεία πρόβλεψης σε μέσα επιρροής.

Invezz μίλησε με τον Ryan Kirkley, συνιδρυτή και CEO της Global Settlement Network, για να διαχωρίσει τον θόρυβο από την ουσία.

Ο Kirkley προσφέρει μια κοφτερή ματιά στους δομικούς κινδύνους που οι περισσότεροι παρατηρητές ακόμα προσπαθούν να κατανοήσουν.

Από τα ρυθμιστικά τυφλά σημεία που θα μπορούσαν να επιτρέψουν σε εσωτερικούς κύκλους πολιτικής να μονεταριοποιήσουν σιωπηλά ευαίσθητες πληροφορίες, έως την άβολη πιθανότητα ότι τα οικονομικά κίνητρα ήδη διαμορφώνουν πραγματικά αποτελέσματα, η προοπτική του είναι τόσο αποκαρδιωτική όσο και επίκαιρη.

Αποσπάσματα:

Invezz: Ας ξεκινήσουμε από τα βασικά: Τι ακριβώς είναι μια αγορά προβλέψεων και γιατί είναι κάτι παραπάνω από
μια διαφημισμένη πλατφόρμα στοιχημάτων;

Ryan Kirkley: Η συνηθισμένη κριτική είναι ότι οι αγορές προβλέψεων είναι απλώς πλατφόρμες στοιχημάτων με καλύτερο branding.

Αυτό χάνει το σημείο. Όταν η Polymarket διαχειρίστηκε πάνω από $1 billion σε όγκο συμβολαίων για τις εκλογές των ΗΠΑ του 2024, παρήγαγε ένα σήμα πιθανότητας σε πραγματικό χρόνο που υπερέβη τους περισσότερους συγκεντρωτές δημοσκοπήσεων.

Ο μηχανισμός που το κάνει αυτό να λειτουργεί είναι απλός: insiders, χρησιμοποιώντας εσωτερικές δημοσκοπήσεις και τεχνογνωσία, μπόρεσαν να κερδίσουν από μεγάλα στοιχήματα.

Το πραγματικό ερώτημα δεν είναι αν οι άνθρωποι «στοιχηματίζουν», αλλά αν η δομή της αγοράς παράγει χρήσιμα και ηθικά σήματα για μελλοντικά γεγονότα ή αν απλώς είναι ένας τρόπος για να δημιουργηθεί μια νέα εκδοχή του «καζίνου», όπου insiders σε διάφορους κλάδους κερδοσκοπούν χωρίς ρύθμιση.

Invezz: Οι κεντρικές τράπεζες τώρα αναφέρονται σε αυτές τις αγορές στην έρευνά τους. Τι σας λέει αυτή η αλλαγή
για το πού βρίσκονται οι αγορές προβλέψεων στη συζήτηση της κύριας χρηματοοικονομικής ροής;

Ryan Kirkley: Μας δείχνει ότι οι πολιτικοί υπεύθυνοι αρχίζουν να λαμβάνουν σοβαρά υπόψη την πληροφορία που παράγουν αυτές οι αγορές, αν και υπάρχουν σημαντικές συγκρούσεις συμφερόντων.

Για χρόνια, οι αγορές προβλέψεων αντιμετωπίζονταν ως πειραματικές ή ακαδημαϊκές περιέργειες, αλλά καθώς βελτιώνεται η ρευστότητα και μπαίνουν περισσότεροι συμμετέχοντες, αρχίζουν να παράγουν σήματα που μπορούν να συμπληρώσουν τα παραδοσιακά εργαλεία πρόβλεψης.

Η πρόκληση είναι ότι οι πολιτικοί υπεύθυνοι έχουν την τάση να επικεντρώνονται στην πληροφοριακή αξία του σήματος τιμής, ενώ η ίδια η αγορά εξακολουθεί να εξελίσσεται.

Μόλις αυτές οι πλατφόρμες μεγαλώσουν αρκετά ώστε να προσελκύσουν θεσμικό κεφάλαιο, σταματούν να είναι καθαρά εργαλεία πληροφόρησης και αρχίζουν να συμπεριφέρονται σαν χρηματοοικονομικές αγορές με πραγματικά κίνητρα προσδεδεμένα.

Αυτή είναι η μετάβαση με την οποία οι ρυθμιστικές αρχές και οι υπεύθυνοι πολιτικής αρχίζουν τώρα να παλεύουν.

Invezz: Όταν μπει σοβαρό θεσμικό χρήμα, πώς αλλάζει ολόκληρη η δυναμική;
Είναι ακόμα οι ίδιες αγορές που ήταν πριν δύο χρόνια;

Ryan Kirkley: Πριν δύο χρόνια, η Polymarket ήταν κατά κύριο λόγο ένα υπόγειο λιανικό προϊόν. Η δραστηριότητα ήταν μικρή, οι θέσεις μικρές και το κίνητρο κυρίως για κέρδος.

Η εκκίνηση της Kalshi με έγκριση της CFTC επιχειρεί να αλλάξει τα δεδομένα.

Όταν θεσμικοί παίκτες εισέρχονται με κατάλληλα ισολογιστικά μεγέθη και εντολές αντιστάθμισης, η αγορά σταματά να λειτουργεί ως απλή δημοσκόπηση του πλήθους.

Οι θέσεις γίνονται μεγαλύτερες, οι πληροφορίες τιμολογούνται πιο γρήγορα και οι δομικές απαιτήσεις της αγοράς αρχίζουν να θυμίζουν περισσότερο ένα παραδοσιακό χρηματοοικονομικό χώρο, πράγμα που σημαίνει ότι χρειάζεται αντίστοιχη υποδομή.

Η διακανονισμός, η θεματοφυλακή και η εκκαθάριση έχουν σημασία με τρόπο που απλώς δεν υπήρχε όταν τα μεγέθη ήταν μικρότερα.

Τώρα βλέπουμε προμήθειες που πλησιάζουν το 4% στις αγορές, οι takers κερδίζουν 2% σε κάθε πλευρά και η διακύμανση της τιμής μπορεί να κινηθεί 3-5% σε κάθε πλευρά της συναλλαγής.

Invezz: Έχετε επισημάνει τον κίνδυνο ευαίσθητων πληροφοριών να μονεταριοποιούνται σιωπηλά μέσω της τιμολόγησης.
Μπορείτε να μας δώσετε ένα συγκεκριμένο παράδειγμα του πώς αυτό παίζει;

Ryan Kirkley: Σκεφτείτε έναν κυβερνητικό αξιωματούχο με πρώιμη γνώση για μια απόφαση κεντρικής τράπεζας. Στις μετοχές, το εμπόριο με βάση αυτή την πληροφορία είναι εμπόριο εσωτερικής πληροφόρησης.

Σε μια αγορά προβλέψεων με συμβόλαιο πάνω στο 'Fed αυξάνει τα επιτόκια μέχρι το β' τρίμηνο', σήμερα δεν υπάρχει σαφής αντίστοιχος κανόνας που να απαγορεύει το ίδιο συμπεριφορά.

Η αγορά κινείται από την εντολή και μέχρι τη στιγμή που η απόφαση γίνει δημόσια, η θέση έχει ήδη αποδώσει.

Οι πληροφορίες ποτέ δεν «διαρρέυσαν» με τον παραδοσιακό τρόπο — απλώς μονεταριοποιήθηκαν μέσω της τιμολόγησης. Αυτό το κενό υπάρχει σήμερα.

Δεν υπάρχει καθαρό ρυθμιστικό ανάλογο του κανόνα SEC Rule 10b-5 που να καλύπτει συμβόλαια πολιτικών και εκδηλώσεων πολιτικής, και αυτό είναι ένα πρόβλημα που μεγαλώνει με κάθε δολάριο θεσμικού κεφαλαίου που εισέρχεται στον χώρο.

Πάρτε τώρα τα πολιτικά στοιχήματα: ένα τρομακτικό σενάριο θα μπορούσε να παιχτεί όπου, με εκατομμύρια σε παιχνίδι, μια δολοφονία θα μπορούσε να οδηγήσει σε εύκολη νίκη για τον αντίπαλο ή σε εγγυημένη νίκη στις προκριματικές, δημιουργώντας έτσι οικονομικά κίνητρα που βλάπτουν τη δημοκρατία σε όλο τον κόσμο.

Με τις αγορές προβλέψεων, η επιπλοκή είναι ότι τα υποκείμενα γεγονότα συχνά αφορούν πολιτικές, γεωπολιτικές ή ρυθμιστικές αποφάσεις.

Αυτό σημαίνει ότι ευαίσθητες πληροφορίες σχετικές με την πολιτική ή την εθνική ασφάλεια θα μπορούσαν θεωρητικά να επηρεάσουν την τιμολόγηση πριν το κοινό τις δει ποτέ.

Δεν είναι βέβαιο αποτέλεσμα, αλλά είναι ένας δομικός κίνδυνος που γίνεται πιο σχετικός καθώς αυτές οι αγορές αυξάνονται.

Invezz: Ιδού το άβολο ερώτημα: Μπορεί μια αγορά φτιαγμένη για να προβλέπει ένα αποτέλεσμα να αρχίσει
επίσης να το ωθεί προς μια συγκεκριμένη κατεύθυνση; Και συμβαίνει αυτό ήδη;

Ryan Kirkley: Οι αγορές δεν παρατηρούν απλώς τον κόσμο· μπορούν να επηρεάσουν τη συμπεριφορά.

Εάν αρκετά χρήματα συνδεθούν με ένα συγκεκριμένο αποτέλεσμα, οι συμμετέχοντες μπορεί να αρχίσουν να προσπαθούν να μορφοποιήσουν αυτό το αποτέλεσμα αντί να το προβλέπουν απλώς.

Αυτό είναι κάτι που οι χρηματοοικονομικές αγορές έχουν αντιμετωπίσει με διάφορες μορφές στο παρελθόν, από τα εμπορεύματα έως τις αγορές συναλλάγματος.

Οι αγορές προβλέψεων εισάγουν μια νέα διάσταση επειδή τα συμβόλαια μπορούν να αναφέρονται σε πολιτικά γεγονότα, αποφάσεις πολιτικής ή γεωπολιτικές εξελίξεις.

Μόλις τα οικονομικά κίνητρα συνδεθούν με αυτά τα αποτελέσματα, η γραμμή μεταξύ πρόβλεψης και επιρροής γίνεται πιο περίπλοκη.

Αυτό είναι ένα ζήτημα διακυβέρνησης που οι ρυθμιστικές αρχές πρέπει να αντιμετωπίσουν το συντομότερο δυνατό, γιατί πολύ πιθανόν να συμβαίνει ήδη τώρα με τον συνεχιζόμενο πόλεμο στη Μέση Ανατολή.

Invezz: Η ρύθμιση τείνει να εμφανίζεται αργά σε κάθε νέο χρηματοοικονομικό χώρο. Ποια είναι τα μεγαλύτερα τυφλά
σημεία αυτή τη στιγμή με τις αγορές προβλέψεων;

Ryan Kirkley: Το μεγαλύτερο τυφλό σημείο είναι ότι τις αντιμετωπίζουμε καθαρά ως εργαλεία πληροφόρησης και όχι ως χρηματοπιστωτικές αγορές ή, πιο ακριβώς, ως περιπτώσεις εμπόριου εσωτερικής πληροφόρησης και απάτης.

Μόλις η ρευστότητα αυξηθεί και συμμετάσχει θεσμικό κεφάλαιο, έρχεστε αντιμέτωποι με ανακάλυψη τιμών, ακεραιότητα αγοράς, πιθανούς κινδύνους χειραγώγησης και ασυμμετρίες πληροφοριών — τα ίδια ζητήματα που ανησυχούν τους ρυθμιστές σε άλλες κατηγορίες περιουσιακών στοιχείων.

Προς το παρόν, η συζήτηση εξακολουθεί να επικεντρώνεται στο αν αυτές οι αγορές παράγουν χρήσιμες προβλέψεις.

Τα πιο δύσκολα ερωτήματα σχετικά με την επιτήρηση και τη διακυβέρνηση τείνουν να έρχονται αργότερα, κάτι που αποτελεί ένα ακόμα τεράστιο τυφλό σημείο, καθώς η αγορά εξελίσσεται ήδη πιο γρήγορα απ' ό,τι αναμενόταν.

Invezz: Αν σήμερα συμβούλευατε έναν ρυθμιστή για την οικοδόμηση ενός πλαισίου διακυβέρνησης για αυτές
τις πλατφόρμες, από πού θα ξεκινούσατε;

Ryan Kirkley: Προσωπικά, θα ξεκινούσα εξετάζοντας τη δυνατότητα απαγόρευσης τους· κατά μέσο όρο, ο χρήστης χάνει χρήματα ταχύτερα από οποιαδήποτε τρέχουσα μορφή τζόγου, χωρίς καν να μπαίνουμε στο θέμα της ζημίας στην κοινωνία από ενέργειες insiders και την οικονομική τόνωση κακών δρώντων.

Το επόμενο και πιο ρεαλιστικό αποτέλεσμα θα ήταν η αποδοχή ότι αυτές είναι αγορές, όχι απλώς πηγές δεδομένων.

Αυτό σημαίνει εστίαση στα ίδια θεμελιώδη που εφαρμόζονται σε άλλους χρηματοοικονομικούς χώρους: διαφάνεια γύρω από τους συμμετέχοντες, προστασίες κατά της χειραγώγησης και σαφείς κανόνες για τη χρήση προνομιακών πληροφοριών.

Είναι επίσης σημαντικό να αναγνωριστεί ότι οι αγορές προβλέψεων αγγίζουν περιοχές εκτός της παραδοσιακής χρηματοδότησης, ιδίως όταν τα συμβόλαια αναφέρονται σε πολιτικά ή γεωπολιτικά αποτελέσματα.

Η δημιουργία ενός πλαισίου διακυβέρνησης που εξισορροπεί την πληροφοριακή αξία με την ακεραιότητα της αγοράς θα είναι η κεντρική πρόκληση καθώς αυτές οι πλατφόρμες κλιμακώνονται.