Commerzbank: Η ΕΚΤ πρέπει να αυξήσει επιτόκια τον Απρίλιο για να εδραιώσει προσδοκίες

Αντιμετωπίζοντας τις διπλές προκλήσεις του αυξανόμενου πληθωρισμού και της επιβράδυνσης της ανάπτυξης που προκαλεί το σοκ της τιμής του πετρελαίου, η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα βρίσκεται υπό πίεση να δράσει, με την Commerzbank AG να αναμένει ότι η ΕΚΤ θα δώσει προτεραιότητα στις μακροπρόθεσμες προσδοκίες για τον πληθωρισμό και θα εξετάσει αύξηση των επιτοκίων ήδη στην επόμενή της συνεδρίαση στα τέλη Απριλίου.

Ενώ η εκτίναξη του πληθωρισμού επιβάλλει την αύξηση των επιτοκίων πολιτικής για την επίτευξη του στόχου 2%, η ταυτόχρονη επιβράδυνση της οικονομίας λόγω της ανόδου της τιμής του πετρελαίου υποδεικνύει τη διατήρηση των επιτοκίων σταθερών, ανέφερε η γερμανική τράπεζα σε έκθεση την Τρίτη. 

Το δεύτερο αυτό αποτέλεσμα αναμένεται φυσιολογικά να περιορίσει τον πληθωρισμό στη συνέχεια, δίνοντας επιχειρήματα κατά μιας άμεσης αύξησης των επιτοκίων.

Αγκυροβολημένες προσδοκίες πληθωρισμού συγκρατούν τις αυξήσεις επιτοκίων

Για να πλοηγηθεί αποτελεσματικά στο δύσκολο περιβάλλον, η ΕΚΤ πρέπει να δώσει προτεραιότητα στις μακροπρόθεσμες προσδοκίες πληθωρισμού τόσο των πολιτών όσο και των επιχειρήσεων, σύμφωνα με την Commerzbank. 

Αυτές οι προσδοκίες μπορούν να μετρηθούν αναλύοντας δεδομένα των χρηματοπιστωτικών αγορών και διεξάγοντας έρευνες.

Η ΕΚΤ δεν θα χρειαστεί να αυξήσει το βασικό της επιτόκιο εάν υπάρχει μακροπρόθεσμη προσδοκία ότι θα επιτύχει τον στόχο του 2% για τον πληθωρισμό.

«Αυτό συμβαίνει επειδή, με σταθερά αγκυροβολημένες μακροπρόθεσμες προσδοκίες πληθωρισμού, οι εργαζόμενοι και οι επιχειρήσεις θεωρούν την άνοδο του πληθωρισμού που οφείλεται στην τιμή του πετρελαίου προσωρινή», είπε ο Jorg Kramer, επικεφαλής οικονομολόγος της Commerzbank, στην έκθεση. 

Οι συνδικαλιστικές οργανώσεις τότε δεν θα ζητήσουν μαζικές αυξήσεις μισθών και οι επιχειρήσεις δεν θα επιχειρήσουν απότομη αύξηση των τιμών πώλησής τους.

Απαιτείται άμεση δράση 

Εφόσον οι προσδοκίες πληθωρισμού υπερβούν σημαντικά τον στόχο 2%, κινδυνεύουν να γίνουν αυτοεκπληρούμενη προφητεία, σύμφωνα με τον Kramer. Για παράδειγμα, αν τα εργατικά συνδικάτα αναμένουν υψηλότερο πληθωρισμό στο εγγύς μέλλον, το άμεσο αίτημά τους για υψηλότερους μισθούς θα ωθήσει με τη σειρά του τον πληθωρισμό ανοδικά.

Εάν οι μακροπρόθεσμες προσδοκίες πληθωρισμού αυξηθούν, η ΕΚΤ πρέπει να ενεργήσει γρήγορα με αύξηση των επιτοκίων πολιτικής, σύμφωνα με τον Kramer. 

Η κίνηση αποσκοπεί στο να περιορίσει το σπιράλ μισθών-τιμών αποδυναμώνοντας τόσο την οικονομία — μειώνοντας τη διαπραγματευτική δύναμη των εργαζομένων — όσο και τη δυνατότητα των επιχειρήσεων να επιβάλλουν αυξήσεις τιμών.

Αντίθετα, η Γερμανία ανέχεται την αναπόφευκτη μείωση των κερδών και του εισοδήματος που προκύπτει από την εξάρτηση σε πόρους και την ανάγκη πληρωμής υψηλότερων ενεργειακών δαπανών σε ξένες χώρες, ανέφερε η έκθεση.

«Εάν η ΕΚΤ δεν αυξήσει τα επιτόκια παρά την άνοδο των μακροπρόθεσμων προσδοκιών πληθωρισμού, θα χρειαστεί να τα αυξήσει ακόμη πιο απότομα αργότερα», πρόσθεσε ο Kramer. 

Η αποτυχία να δράσει έγκαιρα έχει υψηλό κόστος, όπως δείχνουν ιστορικά παραδείγματα. Για παράδειγμα, η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ (Federal Reserve) αναγκάστηκε να αυξήσει τα επιτόκια κοντά στο 20% στις αρχές της δεκαετίας του 1980.

Αυτή η δραστική κίνηση ήταν αναγκαία για να περιοριστεί ο πληθωρισμός που είχε εκτιναχθεί σοβαρά κατά τη διάρκεια της προηγούμενης δεκαετίας.

Μαθήματα από το παρελθόν

Ενώ κάποιοι οικονομολόγοι υποβαθμίζουν τις ανησυχίες — επισημαίνοντας ότι η τρέχουσα ζήτηση δεν τροφοδοτείται από μέτρα τόνωσης λόγω COVID-19 και δεν περιορίζεται από lockdowns, ένα πιο ευνοϊκό σημείο εκκίνησης σε σχέση με το πριν από τον πόλεμο στην Ουκρανία — η μνήμη του κοινού για τον υψηλό πληθωρισμό και την απώλεια αγοραστικής δύναμης το 2022 παραμένει ισχυρός αντίβαρος.

«Ως αποτέλεσμα, οι επιχειρήσεις είναι πιθανό να αυξήσουν γρήγορα τις τιμές πώλησής τους αυτή τη φορά ως αντίδραση στην άνοδο του κόστους ενέργειας προκειμένου να υπερασπιστούν τα κέρδη τους», δήλωσε ο Kramer της Commerzbank. 

Έρευνες μεταξύ επιχειρήσεων δείχνουν ακριβώς προς αυτή την κατεύθυνση.

Η ΕΚΤ θα πρέπει να επικεντρωθεί στις μακροπρόθεσμες προσδοκίες πληθωρισμού και, σε περίπτωση αμφιβολίας, να αναλάβει δράση ήδη στην επόμενή της συνεδρίαση στα τέλη Απριλίου.