Γιατί η μετοχή της Blackstone ανεβαίνει παρά το όριο εξαργύρωσης στο κύριο ταμείο;

Οι μετοχές της Blackstone BX ενισχύθηκαν σημαντικά την Πέμπτη, ακόμη και μετά την επιβολή περιορισμών εξαργύρωσης στο κορυφαίο ταμείο ιδιωτικής πίστωσης της εταιρείας, κίνηση που έχει αναστατώσει επενδυτές σε όλο τον κλάδο τους τελευταίους μήνες.

Η μετοχή της Blackstone ενισχύθηκε πάνω από 7% στις συναλλαγές, ανακάμπτοντας από πτώση περίπου 4% την προηγούμενη μέρα όταν εταιρείες ιδιωτικών αγορών πούλησαν μετά την ανακοίνωση της ελβετικής Partners Group για περιορισμούς εξαργύρωσης σε ένα από τα ευρωπαϊκά της επενδυτικά οχήματα ιδιωτικού μετοχικού κεφαλαίου.

Η ράλι ήρθε αφού η Blackstone γνωστοποίησε ότι τα αιτήματα εξαργύρωσης επενδυτών για το Blackstone Private Credit Fund (BCRED) ύψους $79 δισεκατομμυρίων έφτασαν το 10% των εκκρεμών μετοχών κατά το δεύτερο τρίμηνο.

Η εταιρεία, ωστόσο, διατήρησε το τυπικό τριμηνιαίο πλαφόν επαναγοράς στο 5%.

Η τελευταία ενημέρωση σήμανε αναστροφή σε σχέση με το πρώτο τρίμηνο, όταν η Blackstone ικανοποίησε όλα τα αιτήματα εξαργύρωσης, που συνολικά ανήλθαν σε 7% του ταμείου.

Οι επενδυτές αγνοούν τους περιορισμούς εξαργύρωσης

Η θετική αντίδραση της μετοχής αντιπαρατέθηκε με τις ανησυχίες που έχουν επιβαρύνει τον τομέα της ιδιωτικής πίστης καθώς αυξάνονται τα αιτήματα εξαργύρωσης.

Το BCRED είναι ένα από τα πρώτα μεγάλα ημι-ρευστά οχήματα ιδιωτικής πίστωσης που ανέφερε δραστηριότητα εξαργύρωσης του δεύτερου τριμήνου, καθιστώντας την ενημέρωσή του δείκτη στενής παρακολούθησης για το ευρύτερο επενδυτικό κλίμα.

Στοιχεία στην υποβολή φάνηκε να καθησυχάζουν την αγορά.

Η Blackstone δήλωσε ότι η δραστηριότητα εξαργύρωσης επιβράδυνε κατά το δεύτερο μισό της περιόδου προσφοράς, ενώ η άντληση κεφαλαίων σε άλλα προϊόντα ιδιωτικής διαχείρισης πλούτου επιταχύνθηκε πρόσφατα.

Σε επιστολή προς επενδυτές, οι διαχειριστές του BCRED ανέφεραν: «Εισερχόμαστε σε ένα επενδυτικό περιβάλλον που, κατά την άποψή μας, είναι ιδιαίτερα ελκυστικό για άμεσες εταιρικές δανειοδοτήσεις. Μετά από μια περίοδο μεταβλητότητας στις αρχές του έτους, οι αγορές σταθεροποιούνται και η δραστηριότητα συναλλαγών αυξάνεται με ευρύτερα περιθώρια σε σύγκριση με το προηγούμενο τρίμηνο.»

Η εταιρεία τόνισε επίσης την υγεία του υποκείμενου χαρτοφυλακίου, σημειώνοντας ότι οι δανειολήπτες του BCRED κατέγραψαν αύξηση 11% στα κέρδη προ τόκων, φόρων, αποσβέσεων και απομειώσεων (EBITDA) κατά τους τελευταίους 12 μήνες, με τους δανειολήπτες στον κλάδο του λογισμικού να υπεραποδίδουν.

Οι πιέσεις εξαργύρωσης εξαπλώνονται στις ιδιωτικές αγορές

Η ανακοίνωση έρχεται μετά από ένα ρεκόρ στο πρώτο τρίμηνο για το BCRED, όταν τα αιτήματα εξαργυρώσεων των επενδυτών ανήλθαν σε 7,9%, ή περίπου $3,8 δισ.

Η Blackstone ικανοποίησε αυτά τα αιτήματα προσωρινά αυξάνοντας το τριμηνιαίο όριο επαναγοράς και χρησιμοποιώντας κεφάλαια εργαζομένων για να καλύψει το υπόλοιπο.

Αν και το ταμείο προσέλκυσε περίπου $1 δισ. εισροών κατά το τρίμηνο, τελικά κατέγραψε καθαρή εκροή κεφαλαίων μετά την ικανοποίηση των εξαργυρώσεων.

Ο ευρύτερος κλάδος δέχθηκε πίεση μετά την αποκάλυψη της Partners Group ότι περιορίζει τις εξαργυρώσεις σε ένα από τα αέναα (evergreen) ταμεία ιδιωτικού μετοχικού κεφαλαίου.

Την Πέμπτη, ο ελβετικός διαχειριστής περιουσιακών στοιχείων είπε ότι είναι έτοιμος να επεκτείνει τους περιορισμούς σε επιπλέον οχήματα, προειδοποιώντας ότι οι αυξημένες εξαργυρώσεις εξαπλώνονται από την ιδιωτική πίστωση στο ιδιωτικό μετοχικό κεφάλαιο.

Ο Διευθύνων Σύμβουλος David Layton δήλωσε: «Τα χαρακτηριστικά ρευστότητας έχουν σχεδιαστεί για να προστατεύουν τους μακροπρόθεσμους επενδυτές και για να διασφαλίζουν ότι οι αποδόσεις συνεχίζουν να καθορίζονται από την ποιότητα των υποκείμενων ιδιωτικών περιουσιακών στοιχείων και όχι από βραχυπρόθεσμες δυναμικές ροών.»

Οι ανησυχίες για τη ρευστότητα παραμένουν στο επίκεντρο

Στελέχη της Blackstone έχουν επανειλημμένα υπερασπιστεί τη χρήση πλαφόν εξαργύρωσης σε ημι-ρευστά επενδυτικά προϊόντα.

«Η ιδέα ότι υπάρχουν πλαφόν είναι μάλλον ένα χαρακτηριστικό, όχι ένα σφάλμα, αυτών των προϊόντων», δήλωσε ο Jon Gray, Διευθύνων Λειτουργιών και Πρόεδρος της Blackstone, στο CNBC τον Μάρτιο.

Ταυτόχρονα, ορισμένοι συμμετέχοντες στην αγορά έχουν γίνει πιο επιφυλακτικοί σχετικά με τις πιστωτικές συνθήκες.

Την προηγούμενη εβδομάδα, ο Daniel Ivascyn, Διευθυντής Επενδύσεων (CIO) της Pimco, προειδοποίησε ότι ενδέχεται να εμφανίζονται μεγαλύτερες ζημίες σε όλη τη βιομηχανία.

«Υπάρχει πολύς κόσμος κάτω από την επιφάνεια», είπε σε βίντεο που κοινοποίησε η εταιρεία. «Βρισκόμαστε, κατά την εκτίμησή μας, εν μέσω του πρώτου παρατεταμένου κύκλου αθετήσεων ή ζημιών εδώ και πάρα πολλά χρόνια.»

Παρά την αύξηση των αιτημάτων εξαργύρωσης, οι επενδυτές φάνηκαν ενθαρρυμένοι από τα σχόλια της Blackstone για την ποιότητα του χαρτοφυλακίου και την ορμή άντλησης κεφαλαίων, βοηθώντας τη μετοχή να ανακάμψει ακόμη και καθώς οι ανησυχίες για τη ρευστότητα συνεχίζουν να διαχέονται στις ιδιωτικές αγορές.