Αγορά SpaceX στο IPO; 3 μεγάλοι κίνδυνοι που παρακολουθούν οι έξυπνοι επενδυτές

Η SpaceX απέχει λίγες ημέρες από ό,τι μπορεί να γίνει η μεγαλύτερη αρχική δημόσια προσφορά στην ιστορία, και οι επενδυτές την αντιμετωπίζουν ήδη ως ένα σπάνιο γεγονός της αγοράς.

Η εταιρεία υπό την ηγεσία του Elon Musk στοχεύει σε τιμή IPO περίπου $135 ανά μετοχή, με τις διαπραγματεύσεις να αναμένεται να αρχίσουν στο Nasdaq στις 12 Ιουνίου.

Σε περίπου $1.75 trillion, η εισαγωγή θα έθετε τη SpaceX ανάμεσα στις πιο πολύτιμες εταιρείες του κόσμου από την πρώτη ημέρα.

Αλλά το πιο έξυπνο ερώτημα δεν είναι μόνο πώς μπορούν οι επενδυτές να συμμετάσχουν, αλλά τι μπορεί να πάει στραβά μόλις ο ενθουσιασμός της πρώτης ημέρας παρέλθει.

Τιμή: Πληρώνετε για την πραγματικότητα ή για ένα όνειρο;

Ο πρώτος κίνδυνος είναι η τιμή, καθώς η SpaceX εισέρχεται στην αγορά με πολλαπλασιαστή περίπου 110 φορές σε σχέση με τις πωλήσεις του παρελθόντος — ένα επίπεδο που αφήνει ελάχιστο περιθώριο απογοήτευσης.

Η στοχευόμενη κεφαλαιοποίησή της, περίπου $1.75 trillion, είναι ήδη χαμηλότερη από τις προηγούμενες συζητήσεις για ένα 2 trillion USD (approx. 1,7 trillion €) νούμερο, αλλά παραμένει μια εξαιρετικά υψηλή απαίτηση για μια εταιρεία της οποίας το μέλλον εξαρτάται από πυραύλους, δορυφόρους, ευρυζωνικότητα, τεχνητή νοημοσύνη και αρκετά ακόμη μη αποδεδειγμένα έργα.

Η Morningstar έχει υιοθετήσει μια από τις πιο σαφείς σκεπτικιστικές θέσεις.

Ο Nicholas Owens, αναλυτής μετοχών στη Morningstar, περιέγραψε τις μετοχές ως «υπερτιμημένες σε σχεδόν κάθε σενάριο, τουλάχιστον βραχυπρόθεσμα».

Η εκτίμηση εύλογης αξίας της Morningstar βρίσκεται κοντά στο 780 billion USD (approx. 680,4 billion €), λιγότερο από το μισό του στόχου του IPO.

Αυτό δεν σημαίνει ότι η SpaceX είναι αδύναμη. Η Starlink έχει γίνει πραγματική επιχείρηση, το franchise εκτοξεύσεων είναι κυρίαρχο, και ο Musk έχει ιστορικό στη δημιουργία εταιρειών που οι επενδυτές κάποτε αμφισβητούσαν.

Αλλά η τιμή της μετοχής φαίνεται να ζητά από τους αγοραστές να πληρώσουν σήμερα για ένα μέλλον που μπορεί να χρειαστεί χρόνια για να πραγματοποιηθεί.

Υπάρχει κι ένα ακόμη σημείο πίεσης. Η OpenAI, η Anthropic και άλλα κορυφαία ονόματα στην τεχνητή νοημοσύνη αναμένεται επίσης να διεκδικήσουν κεφάλαια από τις δημόσιες αγορές.

Εάν οι επενδυτές αναγκαστούν να επιλέξουν ανάμεσα σε πολλές ιστορίες μεγάλης ανάπτυξης ταυτόχρονα, ακόμη και η SpaceX μπορεί να μη λάβει απεριόριστη υπομονή.

Διαβάστε επίσης: Πριν επενδύσετε στη SpaceX: οι λεπτομέρειες του IPO που λείπουν από τους περισσότερους επενδυτές

Πύραυλοι, ρυθμιστικές αρχές και ο σιδερένιος έλεγχος ενός άνδρα

Η SpaceX ζει και πεθαίνει από τις εκτοξεύσεις, την ανάπτυξη δορυφόρων και τις συμβάσεις με κυβερνήσεις. Μια αποτυχία εκτόξευσης, μια ρυθμιστική καθυστέρηση ή μια επιβράδυνση στην ανάπτυξη της Starlink μπορεί γρήγορα να αλλάξει το επενδυτικό κλίμα.

Δεν είναι εταιρεία λογισμικού με σχεδόν μηδενικά κόστη παράδοσης. Δραστηριοποιείται στο διάστημα, στο hardware, στις τηλεπικοινωνίες και πλέον στην τεχνητή νοημοσύνη, το καθένα από τα οποία είναι κοστοβόρο και εκτεθειμένο σε τεχνικά πισωγυρίσματα.

Έπειτα έρχεται η εταιρική διακυβέρνηση.

Ο David Trainer, CEO της New Constructs Research, είπε στο Fortune: «Συνιστούμε στους επενδυτές να αποφύγουν αυτό το IPO.» Η ανησυχία του δεν είναι μόνο η τιμή. Είναι η δομή.

Ο Elon Musk κατέχει περίπου το 42% των ιδίων κεφαλαίων της εταιρείας αλλά ελέγχει περίπου το 85% της ψήφου μέσω μετοχών διπλής κατηγορίας.

Αυτό σημαίνει ότι οι δημόσιοι μέτοχοι θα φέρουν οικονομικό ρίσκο χωρίς ουσιαστική επιρροή στις εκλογές του διοικητικού συμβουλίου ή στις στρατηγικές αποφάσεις.

Ο Joseph Lucoski, ιδρυτής και διαχειριστικός εταίρος της Lucoski, Brookman, LLP, είπε στο Fortune:

«Έρχομαι σε καθημερινή επαφή με τα χρηματιστήρια και τους ρυθμιστές, και ποτέ δεν θα αποδέχονταν μια τόσο επιβαρυντική και μονόπλευρη δομή για μια εταιρεία αναδυόμενης ανάπτυξης.»

Η ιστορία έχει προειδοποίηση για τους αγοραστές της πρώτης ημέρας

Τα mega IPO μπορούν να προκαλέσουν ενθουσιασμό την πρώτη ημέρα και παρ' όλα αυτά να απογοητεύσουν τους μακροπρόθεσμους επενδυτές.

Ο Jay Ritter, διευθυντής της IPO Initiative στο University of Florida, έχει διαπιστώσει ότι μεταξύ των IPO με περισσότερες από 100 million USD (approx. 87,2 million €) σε πωλήσεις και λόγο τιμής προς πωλήσεις άνω του 40 στην τιμή προσφοράς, 12 από τα 14 είχαν υποαποδώσει σε σχέση με την αγορά τα επόμενα τρία χρόνια όταν αγοράστηκαν κατά το αρχικό κλείσιμο.

Αυτή η προειδοποίηση έχει σημασία επειδή η SpaceX εισέρχεται με πολλαπλασιαστή πολύ πιο υψηλό από τις περισσότερες δημόσιες εισαγωγές. Ένα άλμα την πρώτη ημέρα είναι δυνατό — ίσως ακόμη και πιθανό — επειδή το φαινόμενο Musk είναι πραγματικό και η ζήτηση έντονη.

Αλλά ένα κέρδος την πρώτη ημέρα δεν ισοδυναμεί με διαρκή απόδοση.

Η Truist Research επίσης προειδοποίησε ότι η μέση μέγιστη υποχώρηση κατά το πρώτο έτος για μεγάλα IPO έχει φτάσει το 55%.

Με απλά λόγια, ακόμη και ισχυρές εταιρείες μπορούν να αφήσουν τους πρώιμους αγοραστές με μεγάλες λογιστικές ζημίες πριν η μακροπρόθεσμη ιστορία έχει χρόνο να εξελιχθεί.