Η IPO της SpaceX ολοκληρώθηκε. Το μεγαλύτερο ερώτημα: συγχώνευση με Tesla;

SpaceX SPCX εισήλθε στην αγορά, αλλά ο θόρυβος γύρω της συνεχίζει να επικεντρώνεται σε ένα άλλο ερώτημα που κερδίζει όλο και περισσότερο την προσοχή της Wall Street: θα μπορούσε ο Elon Musk τελικά να συγχωνεύσει την εταιρεία πυραύλων του με την Tesla;

Η ιδέα, που κάποτε θεωρούνταν απίθανη, έχει κερδίσει έδαφος μεταξύ αναλυτών, επενδυτών και ακόμη και εργαζομένων κοντά στις επιχειρήσεις του Musk.

Καθώς πλησίαζε η IPO, η φημολογία εντάθηκε ότι ο Musk μπορεί να επιδιώξει να φέρει δύο από τις κορυφαίες εταιρείες του υπό μία μοναδική εταιρική δομή.

Σύμφωνα με ρεπορτάζ του CNBC, ο Musk συζήτησε τη δυνατότητα συνδυασμού της Tesla και της SpaceX με συναδέλφους, σύμφωνα με άτομα που γνωρίζουν το θέμα.

Ένας τωρινός εργαζόμενος της Tesla είπε στο CNBC ότι πολλοί υπάλληλοι εδώ και καιρό περίμεναν ότι μια τέτοια συναλλαγή θα συμβεί τελικά, ενώ ένα άλλο άτομο κοντά στην εταιρεία ανέφερε ότι κοινές προκλήσεις σε υπολογιστική ισχύ και ενεργειακή υποδομή έχουν εντείνει τη συνεργασία μεταξύ των επιχειρήσεων.

Κοινοί πόροι και φιλοδοξίες στην AI δημιουργούν επιχείρημα υπέρ συγχώνευσης

Η λογική πίσω από τις φήμες περί συγχώνευσης προέρχεται σε μεγάλο βαθμό από την αυξανόμενη επικάλυψη μεταξύ των επιχειρήσεων του Musk.

Οι εταιρείες ήδη διατηρούν εκτενείς εμπορικές σχέσεις.

Η SpaceX αποκάλυψε στη δημόσια εγγραφή της (IPO) ότι αγόρασε Tesla Megapack συστήματα αποθήκευσης μπαταριών αξίας $697 million κατά τη διάρκεια 2024 και 2025 για να υποστηρίξει data centres που λειτουργούν από την xAI στο Memphis.

Η εταιρεία δαπάνησε επίσης περίπου $131 million για Tesla Cybertrucks το 2025.

Προηγούμενες συνεργασίες περιλάμβαναν την προμήθεια ηλιακού εξοπλισμού και αυτοκινητιστικών εξαρτημάτων από την Tesla προς τη SpaceX, ενώ η SpaceX συνέβαλε στην ανάπτυξη εξειδικευμένων υλικών που χρησιμοποιήθηκαν στο Cybertruck της Tesla.

Η AI μπορεί επίσης να γίνει η ισχυρότερη δύναμη που θα προσελκύσει τις εταιρείες μεταξύ τους.

Τα συστήματα αυτόνομης οδήγησης της Tesla, η πλατφόρμα robotaxi και η πρωτοβουλία ανθρωπόμορφου ρομπότ Optimus εξαρτώνται σε μεγάλο βαθμό από την AI.

Η SpaceX, εν τω μεταξύ, προωθεί έργα καθοδηγούμενα από AI, που εκτείνονται από υπηρεσίες συνδεσιμότητας Starlink έως προτεινόμενα τροχιακά data centres.

Ο αναλυτής της Wedbush Dan Ives θεωρεί ότι αυτές οι αλληλοεπικαλυπτόμενες φιλοδοξίες θα μπορούσαν τελικά να καταλήξουν σε μια συγχώνευση.

«Βήμα-βήμα το «ιερό δισκοπότηρο» θα μπορούσε να είναι ο συνδυασμός της SpaceX και της Tesla με κάποιο τρόπο, για να δοθεί ο συνδετικός ιστός μεταξύ αυτών των δύο πρωτοπόρων τεχνολογίας που επιδιώκουν να ηγηθούν της επανάστασης της AI», έγραψε ο Ives.

Οι αναλυτές επισημαίνουν πολλούς τομείς πιθανής ενοποίησης.

Τα robotaxis της Tesla θα μπορούσαν τελικά να βασίζονται στη συνδεσιμότητα Starlink, ενώ τα συστήματα AI που αναπτύσσονται μέσω της xAI θα μπορούσαν να λειτουργήσουν ως συνομιλιακές διεπαφές για τα οχήματα της Tesla και τα ρομπότ Optimus.

Οι δύο εταιρείες αναμένεται επίσης να συνεργαστούν στο Terafab, ένα προτεινόμενο εργοστάσιο κατασκευής ημιαγωγών στο Texas με εμπλοκή της Tesla, της SpaceX και της Intel.

Και οι δύο εταιρείες απαιτούν τεράστιες ποσότητες υπολογιστικής ισχύος για την υποστήριξη της αυτόνομης οδήγησης, της ρομποτικής και των έργων υποδομής AI.

Απαιτήσεις κεφαλαίου και ευκολία εκτέλεσης δημιουργούν επίσης κίνητρο

Πέρα από τις λειτουργικές συνέργειες, οι χρηματοδοτικές ανάγκες θα μπορούσαν επίσης να ενθαρρύνουν έναν συνδυασμό.

Η δημόσια εγγραφή της SpaceX αποκάλυψε ότι η εταιρεία δαπάνησε πάνω από $10 billion για κεφαλαιακές δαπάνες μόνο κατά το πρώτο τρίμηνο του 2026, με αποτέλεσμα περίπου $9 billion αρνητικού ελεύθερου ταμειακού ροής.

Η εταιρεία επενδύει επιθετικά στην ανάπτυξη του Starship, σε υποδομές AI, σε data centres και σε άλλα μεγάλης κλίμακας έργα.

Η Tesla αντιμετωπίζει τη δική της άνοδο δαπανών.

Ο κατασκευαστής ηλεκτρικών οχημάτων ανέφερε πρόσφατα ότι οι κεφαλαιακές δαπάνες ενδέχεται να ξεπεράσουν τα $25 billion φέτος καθώς αυξάνει τις επενδύσεις σε τεχνητή νοημοσύνη, ρομποτική και αυτόνομη μεταφορά.

Ορισμένοι αναλυτές πιστεύουν ότι ο συνδυασμός των ισολογισμών θα μπορούσε να βοηθήσει στην υποστήριξη αυτών των φιλοδοξιών.

Η Tesla κατέχει επί του παρόντος περίπου $45 billion σε μετρητά, προσφέροντας ενδεχομένως επιπλέον χρηματοοικονομική ευελιξία για τα μακροπρόθεσμα έργα της SpaceX.

Ο συντάκτης του Reuters Robert Cyran υποστήριξε ότι μια συγχώνευση θα μπορούσε επίσης να απλοποιήσει ερωτήματα σχετικά με την κατανομή του χρόνου και των πόρων του Musk.

«Η συγκέντρωση των εταιρειών θα εξάλειφε επίσης επιφανειακά το άβολο ερώτημα ποιο 'εταιρικό παιδί' προτιμά ο Musk», έγραψε.

«Οι επενδυτές πληρώνουν ένα τεράστιο premium για τη φαντασία επιστημονικής φαντασίας του δισεκατομμυριούχου. Η Tesla διαπραγματεύεται σε πολλαπλασιαστή 200x των εκτιμώμενων κερδών, σύμφωνα με την LSEG, ενώ η προτεινόμενη αποτίμηση της SpaceX είναι ακόμη πιο εντυπωσιακή. Ωστόσο, ο Musk έχει μόνο 24 ώρες την ημέρα — ή και λιγότερο, αν ληφθεί υπόψη η εκτενής του δραστηριότητα στο Twitter — και τα ερωτήματα για το πού αφιερώνει τον χρόνο του έχουν εξοργίσει τους επενδυτές», πρόσθεσε.

Οι αναλυτές της Morningstar βλέπουν παρόμοια στρατηγική λογική σε έναν συνδυασμό.

«Ο πιο σημαντικός πρόσθετος λόγος που μια συγχώνευση έχει νόημα είναι ότι ο CEO της Tesla και της SpaceX, Elon Musk, θέλει να ενοποιήσει τις εταιρείες του σε έναν όμιλο εταιρειών», έγραψαν.

«Αυτό θα του επέτρεπε να διευθύνει όλες τις επιχειρήσεις τους κάτω από μία στέγη χωρίς να προσκρούει σε τόσα ζητήματα εταιρικής διακυβέρνησης.»

Δεν πείθονται όλοι

Παρά την αυξανόμενη φημολογία, αρκετοί αναλυτές παραμένουν σκεπτικοί ότι μια συγχώνευση είναι άμεση.

Η Oppenheimer, που πρόσφατα ξεκίνησε κάλυψη της SpaceX με σύσταση Outperform και στόχο τιμής $190, αναγνώρισε ότι μια μελλοντική συγχώνευση είναι πιθανή αλλά απέφυγε να την εγκρίνει.

Μια ενδεχόμενη συγχώνευση με την Tesla είναι «πλαστική», έγραψε ο αναλυτής Timothy Horan, αλλά πιστεύει ότι και οι δύο εταιρείες είναι πιθανό να παραμείνουν ξεχωριστές δημόσιες οντότητες.

Η Oppenheimer υποστήριξε ότι η διατήρηση δύο δημόσια διαπραγματεύσιμων εταιρειών δίνει στον Musk μεγαλύτερη πρόσβαση στις κεφαλαιαγορές.

Το χρηματιστηριακό οίκο δήλωσε ότι «το μακροπρόθεσμο όραμα του Musk για την AI εξυπηρετείται καλύτερα από διαφοροποιημένη, ευέλικτη πρόσβαση στο κεφάλαιο» και ότι «η ύπαρξη δύο δημόσιων νομισμάτων υποστηρίζει αυτή τη στρατηγική πιο αποτελεσματικά.»

Τι θα μπορούσε να συνεπάγεται μια πιθανή συγχώνευση;

Μια συγχώνευση μεταξύ SpaceX και Tesla θα ήταν χωρίς προηγούμενο σε μέγεθος, ενδεχομένως καθιστώντας την τη μεγαλύτερη εταιρική συγχώνευση στην ιστορία.

Με τη SpaceX να κλείνει στα $161 στην πρώτη της συνεδρίαση, δίνοντάς της αποτίμηση περίπου $2.1 trillion, και την Tesla να αποτιμάται τώρα σε περίπου $1.65 trillion, οι δύο εταιρείες είναι σχεδόν ίδιου μεγέθους.

Σύμφωνα με τον αρθρογράφο του Fortune, Shawn Tully, η πιο πιθανή δομή θα περιλάμβανε τη SpaceX ως εξαγοράζουσα.

Για να ολοκληρωθεί μια τέτοια συναλλαγή, η SpaceX θα έπρεπε να εκδώσει νέες μετοχές ισοδύναμες με περίπου 94% του υπάρχοντος αριθμού μετοχών της, αντανακλώντας τις σχετικές αποτιμήσεις των δύο εταιρειών.

Βάσει της δημόσιας εγγραφής της SpaceX, ο αριθμός των μετοχών της θα μπορούσε να αυξηθεί από περίπου 4.1 billion μετοχές σε σχεδόν 8 billion μετοχές.

Εάν η συμφωνία ολοκληρωνόταν κοντά στην αναμενόμενη αποτίμηση της IPO της SpaceX, η συγχωνευμένη εταιρεία θα είχε κεφαλαιοποίηση αγοράς περίπου $3.7 trillion.

Πιθανές προκλήσεις και εμπόδια

Παρά την στρατηγική ελκυστικότητά της, μια συγχώνευση θα αντιμετώπιζε σημαντικά χρηματοοικονομικά και ζητήματα εταιρικής διακυβέρνησης.

Παρόλο που μια συνδυασμένη αποτίμηση $3.7 trillion θα ήταν εξαιρετική, η συγχωνευμένη εταιρεία δεν θα ήταν απαραίτητα ιδιαίτερα κερδοφόρα.

Με βάση πρόσφατα οικονομικά αποτελέσματα, τα συνδυασμένα κέρδη που παράγονται από τις δύο εταιρείες θα παραμείνουν αρνητικά.

Τόσο η Tesla όσο και η SpaceX ακολουθούν στρατηγικές ανάπτυξης που απαιτούν έντονες κεφαλαιουχικές επενδύσεις.

Η δημόσια εγγραφή της SpaceX δηλώνει ότι ενδέχεται να χρειαστεί να αντλήσει επιπλέον κεφάλαια μέσω έκδοσης μετοχών και χρηματοδότησης με χρέος για να χρηματοδοτήσει έργα όπως η ανάπτυξη του Starship, υποδομές AI και τροχιακά data centers.

Η Tesla παράλληλα αυξάνει τις δαπάνες για πρωτοβουλίες AI, ρομποτικής και αυτόνομης οδήγησης.

Οι επικριτές υποστηρίζουν ότι ο συνδυασμός των δύο ισολογισμών θα επιδείνωνε αντί να επιλύσει αυτές τις προκλήσεις χρηματοδότησης.

Σύμφωνα με τον David Trainer, CEO της ερευνητικής ομάδας New Constructs, η SpaceX θα έπρεπε να επιτύχει εξαιρετικά φιλόδοξους χρηματοοικονομικούς στόχους για να δικαιολογήσει την τρέχουσα αποτίμησή της, συμπεριλαμβανομένων περίπου $248 billion σε καθαρά κέρδη και $1.1 trillion σε ετήσια έσοδα έως το 2035.

Μια συγχώνευση θα μπορούσε επίσης να αραιώσει τους υπάρχοντες μετόχους της SpaceX.

Στο σενάριο που περιγράφει ο Tully, οι επενδυτές της SpaceX θα δουν το ποσοστό συμμετοχής τους να μειώνεται από 100% σε περίπου 52%.

Σε αντάλλαγμα, θα αποκτούσαν την Tesla, η οποία επί του παρόντος παράγει λιγότερα από $4 billion σε ετήσια κέρδη ενώ απαιτεί σημαντικές κεφαλαιακές δαπάνες.

Οι μέτοχοι της SpaceX θα κληρονομήσουν επίσης τις σημαντικές κεφαλαιακές δεσμεύσεις της Tesla, προσθέτοντας στις ήδη τεράστιες επενδύσεις που απαιτούνται για την ανάπτυξη της υποδομής AI της SpaceX.

Θα μπορούσαν επίσης να προκύψουν προβλήματα διακυβέρνησης.

Νομικοί εμπειρογνώμονες λένε ότι θέματα ανταγωνισμού είναι απίθανα επειδή οι εταιρείες δραστηριοποιούνται σε κατά κύριο λόγο διαφορετικές βιομηχανίες.

Ωστόσο, ερωτήματα γύρω από την αποτίμηση, τις αναλογίες ανταλλαγής μετοχών, τη δομή της μητρικής εταιρείας και την έγκριση των μετόχων θα μπορούσαν να αποδειχθούν αμφιλεγόμενα.

Ο καθορισμός δίκαιης τιμής για και τις δύο εταιρείες, η απόφαση για το ποια οντότητα θα ελέγχει τη συγχωνευμένη επιχείρηση και η αντιμετώπιση πιθανών συγκρούσεων συμφερόντων που εμπλέκουν τον Musk αναμένεται να γίνουν βασικά σημεία αντιπαράθεσης ανάμεσα σε επενδυτές και ρυθμιστικές αρχές.