easyJet προς Schroders: γιατί ξένοι αγοραστές εξαγοράζουν βρετανικές εταιρείες

Η προτεινόμενη εξαγορά της easyJet από την αμερικανική επενδυτική εταιρεία Castlelake, αξίας £5.5 billion, έχει γίνει το πιο πρόσφατο παράδειγμα αλλοδαπών αγοραστών που στοχοποιούν εισηγμένες εταιρείες του Λονδίνου, αναδεικνύοντας πώς το προϊον της αποτίμησης της Βρετανίας τροφοδοτεί μια ρεκόρ χρονιά για συγχωνεύσεις και εξαγορές, ενώ αυξάνονται οι ανησυχίες για τη συρρίκνωση του δημόσιου αγοραίου μετοχικού κεφαλαίου της χώρας.

Η easyJet δήλωσε την Κυριακή ότι σκοπεύει να αποδεχθεί την αναθεωρημένη προσφορά της Castlelake, σηματοδοτώντας ακόμη μια υψηλού προφίλ εξαγορά σε μια από τις πιο πολυάσχολες χρονιές για ξένες εξαγορές εταιρειών εισηγμένων στο Ηνωμένο Βασίλειο.

Η προτεινόμενη συμφωνία έρχεται μόλις λίγες εβδομάδες αφότου ο παραγωγός υλικών Tate & Lyle συμφώνησε σε εξαγορά αξίας £2.7 billion από την αμερικανική Ingredion.

Πολλές εισηγμένες στο Λονδίνο εταιρείες έχουν συμφωνήσει να αγοραστούν φέτος.

Ο διαχειριστής περιουσιακών στοιχείων Schroders συμφώνησε τον Φεβρουάριο σε εξαγορά αξίας £9.9 billion από την αμερικανική Nuveen, βάζοντας τέλος στην ανεξαρτησία του 222 ετών επενδυτικού οίκου σε μία από τις μεγαλύτερες συμφωνίες διαχείρισης κεφαλαίων στην Ευρώπη.

Τον Μάρτιο, η Unilever συμφώνησε να πουλήσει το τμήμα τροφίμων της στην αμερικανική εταιρεία μπαχαρικών McCormick & Co για $44.8 billion, τη μεγαλύτερη συναλλαγή που αφορά βρετανική εταιρεία φέτος μέχρι στιγμής.

Πιο πρόσφατα, η εταιρεία εργαστηριακών δοκιμών Intertek συμφώνησε σε εξαγορά από τη σουηδική ιδιωτική κεφαλαίων EQT σε μια συμφωνία που αποτιμάται περίπου σε £10.9 billion, συμπεριλαμβανομένου χρέους.

Ο ιδιοκτήτης αποθηκών Segro έλαβε επίσης πρόταση εξαγοράς αξίας £12.6 billion από τον αμερικανικό ανταγωνιστή Prologis τον περασμένο μήνα, αν και η εταιρεία απέρριψε την προσφορά, λέγοντας ότι υποτιμά την επιχείρηση.

Νωρίτερα αυτόν τον μήνα, το Reuters ανέφερε ότι η αξία των προσφορών εξαγοράς για βρετανικές εταιρείες έχει αυξηθεί περισσότερo από 210% σε σχέση με το ίδιο σημείο πέρυσι και ξεπέρασε τα $231 billion το 2026, βάζοντας τη Βρετανία σε πορεία για την πιο πολυάσχολη χρονιά ρεκόρ σε συμφωνίες.

Οι ξένες εξαγορές αντιπροσωπεύουν πλέον το 86% του συνόλου των συγχωνεύσεων και εξαγορών στο ΗΒ κατά αξία φέτος, σε σύγκριση με 75% την ίδια περίοδο πέρυσι, με τους αμερικανούς αγοραστές να ευθύνονται για πάνω από το μισό αυτών των υπεράκτιων προσφορών.

Το χάσμα αποτιμήσεων προσελκύει στρατηγικούς αγοραστές

Διαχειριστές κεφαλαίων υποστηρίζουν ότι το κύμα εξαγορών οφείλεται σε μεγάλο βαθμό στο ευρύ χάσμα αποτίμησης μεταξύ των βρετανικών εισηγμένων εταιρειών και των διεθνών ομολόγων τους, ιδιαίτερα εκείνων των ΗΠΑ.

Σύμφωνα με δεδομένα του World PE Ratio, οι αμερικανικές μετοχές διαπραγματεύονται σήμερα σε λόγο τιμής προς κέρδη περίπου 26.5 φορές, σε σύγκριση με περίπου 18 φορές για τις βρετανικές μετοχές.

Υπάρχουν δομικοί λόγοι για τους οποίους οι βρετανικές εταιρείες έχουν χαμηλότερες αποτιμήσεις, μεταξύ των οποίων πιο αργή ανάπτυξη κερδών, μεγαλύτερη έκθεση σε κυκλικούς κλάδους, μικρότερος τομέας τεχνολογίας και χαμηλότερη προθυμία των επενδυτών να πληρώσουν premium πολλαπλασιαστές.

Ωστόσο, πολλοί επενδυτές πιστεύουν ότι η έκπτωση έχει γίνει υπερβολική.

«Υπάρχει ουσιαστικά μια έκπτωση λόγω ταχυδρομικού κώδικα του Λονδίνου μεταξύ συγκρίσιμων εταιρειών», είπε ο Clive Beagles, διαχειριστής του JOHCM UK Equity Income Fund, σε σχόλια που δημοσιεύθηκαν από τη Morningstar.

«Πάρτε τη Standard Chartered και τη DBS Bank στη Σιγκαπούρη. Έχουν σχεδόν ταυτόσημο γεωγραφικό αποτύπωμα, κι όμως η μία διαπραγματεύεται με περίπου 40% έκπτωση σε σχέση με την άλλη. Η IAG διαπραγματεύεται σε περίπου το μισό πολλαπλάσιο κερδών σε σχέση με τη Delta Air Lines, παρά το γεγονός ότι έχει καλύτερο ισολογισμό και αποφέρει υψηλότερη απόδοση επί του απασχολούμενου κεφαλαίου. Γιατί; Επειδή είναι εισηγμένη στο Λονδίνο.»

Ο Mark Ellis, ιδρυτής και chief investment officer στην Nutshell Asset Management, πιστεύει ότι το χάσμα αποτιμήσεων έχει δημιουργήσει μια ελκυστική ευκαιρία για στρατηγικούς αγοραστές.

«Δεδομένου του μεγέθους, του βάθους και της παγκόσμιας ηγεμονίας της αμερικανικής αγοράς, ένα κάποιου βαθμού premium για τα βρετανικά περιουσιακά στοιχεία είναι απολύτως δικαιολογημένο», είπε ο Ellis στη Morningstar.

Πρόσθεσε, ωστόσο, ότι η τρέχουσα έκπτωση είναι δύσκολο να εξηγηθεί μόνο από τα θεμελιώδη μεγέθη.

«Η αγορά του ΗΒ μοιάζει όλο και περισσότερο με μία όπου οι τιμές καθοδηγούνται περισσότερο από το συναίσθημα παρά από την ποιότητα της υποκείμενης επιχείρησης», είπε.

«Ως αποτέλεσμα, οι υπεράκτιοι αγοραστές αγοράζουν παγκοσμίως διαφοροποιημένες, δημιουργικές μετρητά εταιρείες σε αποτιμήσεις που θα ήταν δύσκολο να βρεθούν αλλού.»

Η αγορά IPO δυσκολεύεται να αντισταθμίσει τις αποχωρήσεις

Ενώ η δραστηριότητα εξαγορών έχει επιταχυνθεί, η αγορά αρχικών δημόσιων προσφορών του Λονδίνου παραμένει υποτονική.

Οι εισαγωγές στη χρηματιστηριακή αγορά επιβραδύνθηκαν έντονα κατά τους πρώτους μήνες του 2026, καθώς γεωπολιτικές εντάσεις και ανησυχίες για τις αποτιμήσεις τεχνολογίας ώθησαν εταιρείες να αναβάλουν προγραμματισμένα ντεμπούτα στην αγορά, παρά τις προσδοκίες ότι η δραστηριότητα μπορεί να βελτιωθεί αργότερα μέσα στο έτος.

Η ανισορροπία μεταξύ των εταιρειών που εγκαταλείπουν την αγορά και των νέων εισαγωγών έχει εντείνει τις ανησυχίες για τη μακροπρόθεσμη ανταγωνιστικότητα του Λονδίνου ως χρηματοοικονομικού κέντρου.

Ορισμένοι επενδυτές βλέπουν ευκαιρία στις φθηνές αποτιμήσεις

Δεν βλέπουν όλοι τις χαμηλότερες αποτιμήσεις του ΗΒ αρνητικά.

Η AJ Bell υποστηρίζει ότι η αγορά εταιρειών σε χαμηλότερες αρχικές αποτιμήσεις προσφέρει στους επενδυτές μεγαλύτερο μακροπρόθεσμο περιθώριο ανόδου.

«Η αγορά φθηνά σας δίνει πλεονέκτημα μακροπρόθεσμα, και εκεί το χρηματιστήριο του ΗΒ λάμπει», είπε ο Dan Coatsworth, επικεφαλής αγορών στην AJ Bell.

«Μπορείτε να αγοράσετε μετοχές στην καλύτερη εταιρεία του κόσμου αλλά να πληρώσετε υπερβολικά, και να εξαρτάστε από το να πηγαίνουν όλα τέλεια για πάντα. Η ελάχιστη αρνητική είδηση μπορεί να καταστρέψει πολύ υψηλά αποτιμημένες μετοχές.»

Πρόσθεσε ότι οι χαμηλότερες αποτιμήσεις παρέχουν στους επενδυτές ένα περιθώριο ασφάλειας και αυξάνουν την πιθανότητα αποδόσεων εάν τα κέρδη βελτιωθούν και οι πολλαπλασιαστές αποτίμησης ανακάμψουν.

Το ΗΒ προσφέρει επίσης ισχυρότερη εισοδηματική απόδοση μερισμάτων σε σχέση με την αγορά των ΗΠΑ.

Σύμφωνα με την AJ Bell, ο FTSE 100 προσφέρει αυτή τη στιγμή μια αναμενόμενη απόδοση μερίσματος 3.2% για το επόμενο έτος, σε σύγκριση με περίπου 2.1% για τον S&P 500.

«Οι αμερικανικές εταιρείες τυπικά προτιμούν να επανεπενδύουν τα πλεονάζοντα μετρητά στην επιχείρησή τους ή να τα χρησιμοποιούν για επαναγορές μετοχών. Στο ΗΒ υπάρχει μακροχρόνια κουλτούρα μερισμάτων όπου οι εισηγμένες εταιρείες είναι συχνά πιο ώριμες και κατανοούν την αξία των τακτικών χρηματικών επιβραβεύσεων για τους μετόχους», είπε ο Coatsworth.

Η συρρίκνωση της αγοράς εγείρει μακροπρόθεσμες ανησυχίες

Παρά τα πιθανά οφέλη για μετόχους που λαμβάνουν πριμ εξαγοράς, διαχειριστές κεφαλαίων προειδοποιούν ότι η συνεχιζόμενη έξοδος εισηγμένων εταιρειών θα μπορούσε με τον χρόνο να επιβαρύνει τα βρετανικά κεφαλαιαγορές.

«Με τον τρέχοντα ρυθμό των M&A, δεν θα μείνει χρηματιστήριο ΗΒ σε 10 χρόνια. Δεν θα έχουμε τίποτα», είπε ο Beagles.

«Μέχρι να αλλάξει κάτι πιο θεμελιώδες, αυτό θα συνεχιστεί. Στο μεταξύ, μπορεί να μοιάζει σαν ένα σπριντ ζάχαρης. Οι επενδυτές μπορούν ακόμα να έχουν ισχυρές αποδόσεις, και το έχουμε δει στην απόδοση βραχυπρόθεσμα και μακροπρόθεσμα. Αλλά τελικά, δεν εξυπηρετεί το εθνικό συμφέρον να έχεις μια συρρικνούμενη αγορά που κατευθύνεται προς το μηδέν. Μέχρι να κλείσει ουσιαστικά το χάσμα αποτιμήσεων, αυτή η τάση θα επιμείνει.»