Η BofA είναι αρνητική για την Adobe — η μετοχή ανεβαίνει σήμερα

Οι μετοχές της Adobe Inc. ADBE ανέβηκαν περίπου 4.6% την Τρίτη ακόμη και μετά την επαναφορά της κάλυψης της εταιρείας λογισμικού από την Bank of America με αξιολόγηση Underperform.

Η χρηματιστηριακή υποστήριξε ότι η γενετικής τεχνητής νοημοσύνης υπονομεύει τη θέση της Adobe απέναντι στον ανταγωνισμό, παρά το γεγονός ότι η μετοχή διαπραγματεύεται κοντά στο κατώτερο άκρο του ιστορικού εύρους αποτίμησής της.

Η Bank of America όρισε τιμή-στόχο $190, αποτιμώντας την εταιρεία στις επτά φορές την προβλεπόμενη για το 2027 σχέση enterprise value προς ελεύθερες ταμειακές ροές (EV/FCF), κάτω από τον περίπου 9.7-φορές μέσο πολλαπλασιαστή για ένα ευρύτερο σύνολο εταιρειών λογισμικού.

Η χρηματιστηριακή ανέφερε ότι η αποτίμηση της Adobe από μόνη της δεν επαρκεί για να στηρίξει μια πιο θετική επενδυτική στάση, καθώς η εταιρεία αντιμετωπίζει αυξανόμενο ανταγωνισμό από προϊόντα εγγενούς AI.

Ο ανταγωνισμός από την AI εγείρει ερωτήματα για την ανάπτυξη

Οι αναλυτές της Bank of America, υπό την ηγεσία του Tal Liani, είπαν ότι το βασικό ζήτημα για την Adobe είναι αν η εταιρεία μπορεί να επιταχύνει την ανάπτυξη σε μια αγορά λογισμικού που καθοδηγείται από την AI.

Οι αναλυτές έγραψαν ότι το κεντρικό ερώτημα είναι αν η Adobe «μπορεί να επιταχύνει ξανά την ανάπτυξη στην εποχή της AI».

Αν και η Adobe έχει δει υιοθέτηση των AI δυνατοτήτων της, η χρηματιστηριακή δήλωσε ότι αυτά τα προϊόντα δεν έχουν ακόμη αποφέρει ουσιώδη οικονομική συνεισφορά.

Σύμφωνα με την έκθεση, τα AI-first ετήσια επαναλαμβανόμενα έσοδα (ARR) αντιστοιχούν επί του παρόντος σε λιγότερο από 2% του συνολικού ARR της Adobe.

Η τράπεζα προβλέπει ότι η συνολική αύξηση εσόδων θα επιβραδυνθεί από 10.5% το 2025 σε 8.8% το 2027, χωρίς «σαφές μονοπάτι» για βραχυπρόθεσμη επανεπιτάχυνση.

Η έκθεση σημείωσε επίσης ότι οι ανταγωνιστικοί κίνδυνοι σχετιζόμενοι με την AI διαφέρουν ανάμεσα στη βάση πελατών της Adobe.

Οι περιστασιακοί χρήστες και οι μη επαγγελματίες δημιουργοί θεωρούνται πιο ευάλωτοι, επειδή το περιεχόμενο που παράγεται από AI μπορεί συχνά να αντικαταστήσει τις πληρωμένες συνδρομές.

Οι επαγγελματίες και οι εταιρικοί πελάτες αναμένεται να παραμείνουν πιο ανθεκτικοί, καθώς απαιτούν ακρίβεια και ολοκληρωμένα workflows.

Ωστόσο, οι αναλυτές προειδοποίησαν ότι «όλοι οι επαγγελματίες χρήστες δεν χρειάζονται ολόκληρο το workflow της Adobe», αφήνοντας ορισμένους επαγγελματίες και χρήστες μονής εφαρμογής εκτεθειμένους σε χαμηλότερου κόστους AI εναλλακτικές.

Η αλλαγή ηγεσίας και οι πιέσεις στα προϊόντα παραμένουν στο επίκεντρο

Η Bank of America τόνισε επίσης τις προκλήσεις που αντιμετωπίζει το Adobe Stock, η αγορά εικόνων και βίντεο της εταιρείας.

Η διοίκηση έχει δηλώσει ότι το Adobe Stock έχει υποχωρήσει για δύο συνεχόμενα τρίμηνα, αν και δεν αποκάλυψε συγκεκριμένα στοιχεία.

Η χρηματιστηριακή είπε ότι η αδυναμία αντικατοπτρίζει τον ευρύτερο κίνδυνο ότι τα δωρεάν ή φθηνά εργαλεία AI θα μπορούσαν να μειώσουν τη ζήτηση για τα παλαιότερα προϊόντα υψηλού περιθωρίου της Adobe, περιορίζοντας ταυτόχρονα τη μελλοντική επέκταση θέσεων χρήσης.

Οι αναλυτές επίσης επισήμαναν πρόσφατες αλλαγές στη διοίκηση ως άλλη πηγή αβεβαιότητας.

Είπαν ότι οι ταυτόχρονες αποχωρήσεις του CEO Shantanu Narayen και του CFO Dan Durn «αυξάνουν τον κίνδυνο γύρω από τη στρατηγική, τη συνέχεια και τη σταθερότητα της ηγεσίας» καθώς η Adobe διαχειρίζεται τη μετάβασή της στην AI.

Αν και η τράπεζα αναμένει ότι η Adobe θα διατηρήσει ισχυρή κερδοφορία, συμπεριλαμβανομένου ενός περιθωρίου ελεύθερης ταμειακής ροής που προσεγγίζει το 39% έως το 2028, εκτιμά ότι υπάρχει «περιορισμένο περιθώριο διεύρυνσης του πολλαπλασιαστή χωρίς σαφή στοιχεία εμπορευματοποίησης της AI και επιτάχυνσης της ανάπτυξης».

Η ιστορική απόδοση δείχνει μικτά αποτελέσματα στις αγορές μετά από πτώση

Τα ιστορικά δεδομένα επίσης υποδεικνύουν ότι η αγορά μετά από μεγάλες διορθώσεις στις μετοχές της Adobe απέδωσε ασυνεπώς.

Από το 2010, η μετοχή έχει υποστεί 12 πτώσεις τουλάχιστον 20% μέσα σε περίοδο 30 ημερών.

Μόνο έξι από αυτά τα επεισόδια παρήγαγαν θετικές αποδόσεις το επόμενο έτος. Η διάμεση απόδοση ενός έτους μετά από αυτές τις πτώσεις ήταν -4%, ενώ οι επενδυτές βίωσαν διάμεσο μέγιστο drawdown 17% πριν από οποιαδήποτε ανάκαμψη.

Παρά αυτό το ιστορικό, η θεμελιώδης χρηματοοικονομική απόδοση της Adobe παραμένει ισχυρή.

Η εταιρεία ανέφερε αύξηση εσόδων 11.5% τους τελευταίους 12 μήνες, με τριετή μέση ρυθμό ανάπτυξης 11%. Επίσης δημιούργησε περιθώριο λειτουργικής ταμειακής ροής 41.6%, αναδεικνύοντας ισχυρή κερδοφορία και παραγωγή μετρητών.

Οι μηνιαίοι ενεργοί χρήστες του Creative Freemium αυξήθηκαν από 50 εκατομμύρια σε 90 εκατομμύρια σε σύγκριση με πέρυσι.

Η Adobe διαπραγματεύεται αυτήν τη στιγμή σε δείκτη τιμής προς κέρδη περίπου 12, σε σύγκριση με περίπου 25 για τον δείκτη ομοίων εταιρειών, αν και η Bank of America τόνισε ότι θα χρειαστούν ισχυρότερα στοιχεία για ανάπτυξη που καθοδηγείται από AI πριν υιοθετήσει μια πιο θετική άποψη για τη μετοχή.