Γιατί πέφτουν σήμερα οι μετοχές της Adobe και της Workday;

Οι μετοχές της Adobe ADBE υποχώρησαν έντονα στις συναλλαγές της Τρίτης μετά την υποβάθμιση του κατασκευαστή δημιουργικού λογισμικού από τη Morgan Stanley, η οποία προειδοποίησε ότι πολλαπλές στρατηγικές μεταβάσεις συμβαίνουν ταυτόχρονα και μπορεί να δυσκολέψουν την επιστροφή σε ισχυρότερη ανάπτυξη.

Η επενδυτική τράπεζα μείωσε την αξιολόγησή της για την Adobe από Equal-weight σε Underweight και κατέβασε το στόχο τιμής κατά περισσότερο από το ένα τρίτο, από $365 σε $240.

Η μετοχή έπεσε περίπου 2% μετά το άνοιγμα, επεκτείνοντας τις απώλειες που έχουν ήδη ωθήσει τις μετοχές της Adobe σχεδόν 31% χαμηλότερα φέτος.

Η υποβάθμιση γίνεται καθώς οι επενδυτές συνεχίζουν να αξιολογούν το πώς η τεχνητή νοημοσύνη διαμορφώνει ξανά τη βιομηχανία λογισμικού και κατά πόσον οι καθιερωμένοι παίκτες μπορούν να υπερασπιστούν τις επιχειρήσεις τους απέναντι σε έναν αυξανόμενο αριθμό ανταγωνιστών εγγενών στην AI.

Πολλαπλές μεταβάσεις αυξάνουν τους κινδύνους εκτέλεσης

Ο αναλυτής της Morgan Stanley, Adam Wood, δήλωσε ότι η Adobe διαχειρίζεται ταυτόχρονα αρκετές σημαντικές αλλαγές, αυξάνοντας τον κίνδυνο εκτέλεσης για την εταιρεία.

Σύμφωνα με τη σημείωση, η Adobe αντιμετωπίζει τρεις ταυτόχρονες μεταβάσεις: επέκταση της στρατηγικής freemium, αλλαγές ηγεσίας που αφορούν τόσο τον διευθύνοντα σύμβουλο όσο και τον οικονομικό διευθυντή, και αυξημένες επενδύσεις στην τεχνητή νοημοσύνη.

Η εταιρεία βιώνει κενό ηγεσίας που δημιουργείται από την ταυτόχρονη αναζήτηση νέου CEO μετά την προγραμματισμένη αποχώρηση του Shantanu Narayen και την έξοδο του CFO Dan Durn τον Ιούνιο, καθώς και μια σκόπιμη μετατόπιση από τη συγκομιδή περιθωρίων προς μεγαλύτερη επένδυση στην AI.

«Ενώ κάθε μετάβαση μπορεί να είναι διαχειρίσιμη απομονωμένα, η σύγκλισή τους ανεβάζει το επίπεδο απαιτήσεων για την εκτέλεση σε μια περίοδο όπου άλλοι τομείς του λογισμικού προσφέρουν πιο καθαρά στοιχεία για τη διατηρησιμότητα της ανάπτυξης, το λειτουργικό μόχλευση και/ή τη βραχυπρόθεσμη εμπορικοποίηση της AI», έγραψε ο Wood.

Η Morgan Stanley ανέφερε ότι η απόφαση της Adobe να προσφέρει δωρεάν πρόσβαση σε περισσότερους χρήστες έχει ήδη επηρεάσει την ανάπτυξη επαναλαμβανόμενων εσόδων.

Η χρηματιστηριακή εκτίμησε ότι η στρατηγική μείωσε την ετήσια ανάπτυξη επαναλαμβανόμενων εσόδων κατά περίπου $500 εκατ. κατά το δεύτερο τρίμηνο της εταιρείας.

Οι αναλυτές πρόσθεσαν ότι η στροφή της εταιρείας προς προσφορές freemium, σε συνδυασμό με τις αλλαγές στη διοίκηση και την υψηλότερη δαπάνη για AI, «επιμηκύνει τη διαδρομή προς την ανθεκτική επιτάχυνση των ετήσιων επαναλαμβανόμενων εσόδων (ARR)».

Ενώ η βασική δραστηριότητα της Adobe που εξυπηρετεί δημιουργικούς επαγγελματίες συνεχίζει να έχει ισχυρή ανταγωνιστική θέση, η Morgan Stanley πιστεύει ότι ορισμένα μέρη του ευρύτερου workflow γίνονται ολοένα πιο ευάλωτα σε εναλλακτικές λύσεις εγγενείς στην AI για καταναλωτές και επιχειρησιακούς χρήστες.

Η τράπεζα αναγνώρισε ότι η χαμηλότερη αποτίμηση της Adobe αντικατοπτρίζει ήδη πολλές από αυτές τις ανησυχίες, αλλά υποστήριξε ότι ο συνδυασμός των ταυτόχρονων αλλαγών δημιουργεί αβεβαιότητα τόσο ως προς τον χρόνο όσο και ως προς την ένταση οποιασδήποτε ανάκαμψης.

Υποβάθμιση και για τη Workday

Η Adobe δεν ήταν η μόνη εταιρεία λογισμικού που έλαβε πιο επιφυλακτική αξιολόγηση.

Η Morgan Stanley επίσης ξεκίνησε κάλυψη για τη Workday με αξιολόγηση Underweight και στόχο τιμής $145, στέλνοντας τις μετοχές του παρόχου λογισμικού ανθρώπινου δυναμικού πάνω από 2,75% χαμηλότερα στις συναλλαγές.

Ενώ η τράπεζα περιέγραψε την αμυντική θέση της Workday ως μία από τις ισχυρότερες στο επιχειρησιακό λογισμικό, δήλωσε ότι οι πρωτοβουλίες τεχνητής νοημοσύνης της εταιρείας είναι απίθανο να πυροδοτήσουν ουσιαστική επιτάχυνση της ανάπτυξης στο εγγύς μέλλον.

Αμφίρροπη προοπτική για Salesforce και Intuit

Η χρηματιστηριακή ξεκίνησε επίσης κάλυψη για τη Salesforce και την Intuit με αξιολογήσεις Equal-weight, αντανακλώντας μια πιο ισορροπημένη προοπτική.

Για τη Salesforce, ο Wood περιέγραψε την εταιρεία ως «μία ιστορία δύο πόλεων».

Σημείωσε ότι η ισχυρή δυναμική σε προϊόντα όπως το Agentforce και το Slack έχει εξουδετερωθεί από αδυναμίες σε επιχειρήσεις όπως το Commerce και το Tableau, με αποτέλεσμα πιο αργή συνολική οργανική ανάπτυξη.

Η Morgan Stanley όρισε στόχο τιμής για τη Salesforce στα $185. Οι μετοχές υποχώρησαν περισσότερα από 1,9%.

Για την Intuit, που έλαβε στόχο τιμής $335, η τράπεζα είπε ότι οι ανησυχίες των επενδυτών για την αμυντική της θέση έχουν ασκήσει σημαντική πίεση στην αποτίμησή της.

«Η ανησυχία είναι ότι τα LLM θα μπορούν να συμπληρώνουν φορολογικές δηλώσεις και να παρέχουν βασικό λογισμικό λογιστικής σε πολύ χαμηλότερη τιμή», έγραψαν οι αναλυτές.

Ωστόσο, η Morgan Stanley υποστήριξε ότι αυτοί οι φόβοι είναι «υπερβολικοί», κατατάσσοντας την Intuit 12η εντός του σύμπαντος κάλυψης λογισμικού της για τη δύναμη του moat, επισημαίνοντας ταυτόχρονα ότι η εταιρεία είναι λιγότερο προετοιμασμένη από ορισμένους ομολόγους για το επόμενο στάδιο της ανάπτυξης λογισμικού με καθοδήγηση AI.

Microsoft, Palo Alto, CrowdStrike: μετοχές υψηλής πεποίθησης

Οι αλλαγές στις αξιολογήσεις αποτέλεσαν μέρος της ευρύτερης έκθεσης της Morgan Stanley για τον τομέα του λογισμικού, που εισήγαγε το πλαίσιο «Moat & Journey» για την αξιολόγηση εταιρειών λογισμικού με βάση τη διατηρησιμότητα των ανταγωνιστικών τους πλεονεκτημάτων και την ετοιμότητά τους για την εποχή της AI.

Η τράπεζα αναγνώρισε τις Microsoft, Palo Alto Networks, CrowdStrike, Cloudflare, Datadog, ServiceNow, Snowflake και Shopify ως τις μετοχές λογισμικού με την υψηλότερη πεποίθηση και βαθμολογία Overweight.

Η Morgan Stanley υποβάθμισε επίσης τις Rapid7 και PagerDuty σε Underweight και μείωσε τις αξιολογήσεις για τις Elastic, JFrog, NICE, Wix, BlackLine και Vertex σε Equal-weight, επικαλούμενη είτε ανησυχίες αποτίμησης είτε μεγαλύτερη διαδρομή προς ανάπτυξη καθοδηγούμενη από την AI.