Alphabet: μετοχή πέφτει μετά από αύξηση capex και αρνητικό FCF

Η Alphabet παρουσίασε ακόμα ένα εξαιρετικό τρίμηνο για την επιχείρησή της στο cloud, αλλά οι επενδυτές επικέντρωσαν την προσοχή τους στο ανερχόμενο κόστος του αγώνα για την τεχνητή νοημοσύνη.

Η μητρική της Google ανέφερε ρεκόρ ανάπτυξης στη μονάδα cloud της και ξεπέρασε τις εκτιμήσεις της Wall Street για τα έσοδα, ωστόσο οι μετοχές υποχώρησαν πάνω από 3,5% στις προ-αγοραίες συναλλαγές την Πέμπτη αφού η εταιρεία ανέβασε την καθοδήγηση για τις κεφαλαιουχικές δαπάνες (capex) για το 2026 και ανακοίνωσε αρνητική ελεύθερη ταμειακή ροή για πρώτη φορά στην ιστορία της.

Η άνοδος του Cloud ωθεί τα έσοδα πάνω από τις εκτιμήσεις

Το μεγαλύτερο επίτευγμα της Alphabet προήλθε από το Google Cloud, το οποίο σημείωσε την ισχυρότερη τριμηνιαία επίδοση στην ιστορία του.

Τα έσοδα του cloud αυξήθηκαν κατά 82% σε ετήσια βάση, φτάνοντας τα $24,8 δισ. στο τρίμηνο που έληξε τον Ιούνιο, ξεπερνώντας σημαντικά τις προσδοκίες των αναλυτών για περίπου 64% ανάπτυξη, σύμφωνα με δεδομένα της LSEG.

Η ισχυρή απόδοση αντανακλά τη στιβαρή ζήτηση επιχειρήσεων για υποδομές AI και υπηρεσίες cloud καθώς οι εταιρείες συνεχίζουν να αναπτύσσουν εφαρμογές γεννητικής AI σε μεγάλη κλίμακα.

Η διοίκηση ανέφερε επίσης ότι τα περιθώρια στο cloud διευρύνθηκαν κατά το τρίμηνο, ενώ η υιοθέτηση των μοντέλων Gemini AI επιτάχυνε μεταξύ των επιχειρηματικών πελατών.

Συνολικά τα έσοδα ξεπέρασαν τις εκτιμήσεις της Wall Street, αν και τα προσαρμοσμένα κέρδη ανά μετοχή στα $2,85 διαμορφώθηκαν ελαφρώς κάτω από την εκτίμηση συναίνεσης των αναλυτών στα $2,89.

Παρά το «miss» στα κέρδη, οι αναλυτές γενικά θεώρησαν την λειτουργική απόδοση ισχυρή, με το cloud να συνεχίζει να αναδύεται ως ο κύριος κινητήριος μοχλός ανάπτυξης της Alphabet.

Οι επενδυτές επικεντρώνονται στην εκρηκτική αύξηση δαπανών για AI

Ωστόσο, τα θετικά αποτελέσματα στο cloud επισκιάστηκαν από μια ακόμη αισθητή αύξηση στα επενδυτικά σχέδια της Alphabet.

Η οικονομική διευθύντρια Anat Ashkenazi ενημέρωσε τους αναλυτές ότι πλέον η εταιρεία αναμένει να δαπανήσει μεταξύ $195 δισ. και $205 δισ. σε κεφαλαιουχικές δαπάνες κατά τη διάρκεια του 2026, πάνω από την προηγούμενη καθοδήγηση των $180 δισ. έως $190 δισ.

Η αναθεωρημένη πρόβλεψη ξεπέρασε επίσης τις προσδοκίες των αναλυτών για περίπου $188 δισ., σύμφωνα με τη Visible Alpha.

«Η αύξηση στο εύρος οφείλεται κυρίως σε επιτάχυνση στην παράδοση δυναμικότητας για να καλύψουμε τη διευρυμένη ζήτηση», είπε η Ashkenazi κατά την κλήση για τα αποτελέσματα.

Πρόσθεσε ότι η Alphabet παραμένει δεσμευμένη στο να επενδύει επιθετικά σε υποδομές όσο οι αποδόσεις παραμένουν ελκυστικές.

«Βρισκόμαστε ακόμη σε ένα περιβάλλον με περιορισμένη προσφορά», είπε. «Νομίζω ότι το λέμε αυτό πλέον για πολλά τρίμηνα στη σειρά, και βλέπουμε πολύ ισχυρή ζήτηση τόσο από εξωτερικούς πελάτες cloud όσο και ενδοεταιρικά.»

Η εταιρεία απέδωσε την υψηλότερη δαπάνη στην επέκταση της δυναμικότητας των κέντρων δεδομένων που απαιτείται για να υποστηρίξει τις αυξανόμενες εργασίες AI και τη ζήτηση cloud.

Η αρνητική ελεύθερη ταμειακή ροή ανησυχεί τους επενδυτές

Το μέγεθος των επενδύσεων της Alphabet αποτυπώθηκε επίσης στην παραγωγή μετρητών της.

Η εταιρεία ανακοίνωσε αρνητική ελεύθερη ταμειακή ροή $5,9 δισ. κατά το τρίμηνο, μια απότομη αντιστροφή από σχεδόν $25 δισ. ελεύθερης ταμειακής ροής που δημιουργήθηκαν την ίδια περίοδο πέρυσι.

Η Ashkenazi παραδέχθηκε ότι η παραγωγή μετρητών πιθανότατα θα παραμείνει υπό πίεση.

«Περιμένουμε ότι η ελεύθερη ταμειακή ροή θα παραμείνει υπό πίεση, καθοδηγούμενη από τις επενδύσεις μας σε τεχνική υποδομή, οι οποίες μας επιτρέπουν να αξιοποιήσουμε την ευκαιρία της AI και να συνεχίσουμε να παράγουμε ελκυστικές αποδόσεις», είπε.

Ο αναλυτής της Bloomberg Intelligence, Mandeep Singh, είπε ότι τα οικονομικά αποτελέσματα ήταν δύσκολο να κατακριθούν λειτουργικά, αλλά προειδοποίησε ότι η πορεία των κεφαλαιουχικών δαπανών θα μπορούσε να αφήσει την Alphabet να παράγει αρνητική ελεύθερη ταμειακή ροή για παρατεταμένη περίοδο.

«Προς το παρόν μάλλον είναι $10–$15 δισ. αρνητική ελεύθερη ταμειακή ροή για φέτος, του χρόνου αν αυτό πάει στα $300 δισ. δεν υπάρχει τρόπος να είναι θετική η ελεύθερη ταμειακή ροή», είπε ο Singh σε ένα επεισόδιο των Bloomberg Podcasts.

Πρόσθεσε ότι από αυτή την οπτική, παρά την αύξηση του κύκλου εργασιών κατά 24%, για μια εταιρεία στο μέγεθός τους με αρνητική ελεύθερη ταμειακή ροή, οι επενδυτές θα ήθελαν να βλέπουν ισχυρότερες συνεισφορές από το Search, το YouTube και άλλες επιχειρήσεις αντί να βασίζονται κυρίως στην ανάπτυξη του cloud.

Ο Thomas Monteiro, ανώτερος αναλυτής στην Investing.com, εξέφρασε παρόμοιες ανησυχίες.

«Μετά από ένα τρίμηνο αρνητικής ταμειακής ροής, η νέα αύξηση στο capex δεν κάθεται καλά για την Alphabet», είπε.

«Οι πλέον αξιόπιστοι δημιουργοί μετρητών της αγοράς ξοδεύουν τώρα περισσότερα απ’ όσα εισφέρουν. Εφόσον τα έσοδα συνεχίσουν να επιταχύνονται, οι επενδυτές θα το ανεχθούν. Αλλά το κεφάλαιο έχει πάλι πραγματικό κόστος, και ο χώρος για λάθη συρρικνώνεται κάθε τρίμηνο.»

Ο ανταγωνισμός στην AI παραμένει έντονος

Ενώ το GOOG Cloud συνεχίζει να ωφελείται από το κύμα της AI, τα ίδια προϊόντα AI της Alphabet παραμένουν υπό στενή παρακολούθηση.

Η εταιρεία καθυστέρησε την κυκλοφορία του Gemini 3.5 Pro νωρίτερα φέτος, επιτρέποντας σε ανταγωνιστές όπως η OpenAI και η Anthropic να ενισχύσουν τις θέσεις τους στην enterprise AI και τους βοηθούς κωδικοποίησης.

Τα κινεζικά open-source μοντέλα AI έχουν επίσης εντείνει την ανταγωνιστική πίεση.

Κατά την κλήση για τα αποτελέσματα, οι αναλυτές επανειλημμένα ρώτησαν τον Διευθύνοντα Σύμβουλο Sundar Pichai για την ικανότητα της Google να διατηρήσει ηγετική θέση στην εξελιγμένη ανάπτυξη AI.

«Υπάρχουν πολλαπλά χαρακτηριστικά στα οποία εξακολουθούμε να είμαστε στο μέτωπο. Υπάρχουν τομείς που έχουμε αναγνωρίσει ότι πρέπει να βελτιωθούμε· η κωδικοποίηση και η agentic κωδικοποίηση είναι ένα παράδειγμα αυτού», είπε ο Pichai.

Πρόσθεσε ότι η Alphabet έχει ήδη ξεκινήσει την εκπαίδευση του Gemini 4 και κατευθύνει σημαντικούς υπολογιστικούς πόρους προς το επόμενο γενιάς μοντέλο.

Οι αναλυτές παραμένουν αισιόδοξοι

Παρά τις ανησυχίες των επενδυτών για τις δαπάνες, αρκετές χρηματιστηριακές διατηρούν θετικές απόψεις για τη μετοχή.

Η Mizuho είπε ότι η υψηλότερη καθοδήγηση για κεφαλαιουχικές δαπάνες είχε σε μεγάλο βαθμό προεξοφληθεί και υποστήριξε ότι η αντίδραση της αγοράς ήταν εκπληκτική δεδομένης της δύναμης της επιχείρησης cloud.

«Ως εκ τούτου, μας εκπλήσσει που η μετοχή υποχωρεί μετά το κλείσιμο και θα αναμένουμε να ανακάμψει στη συνεδρίαση του αύριο», έγραψε η εταιρεία, επαναλαμβάνοντας τη σύστασή της Buy.

Η Wolfe Research επίσης επιβεβαίωσε την αξιολόγησή της Outperform με τιμή-στόχο τα $460 μετά από αύξηση των δικών της εκτιμήσεων για τις κεφαλαιουχικές δαπάνες.

Η χρηματιστηριακή προβλέπει ότι οι επενδύσεις της Alphabet σε υποδομές AI θα συνεχίσουν να επεκτείνονται έως το 2027, εκτιμώντας ότι οι κεφαλαιουχικές δαπάνες θα μπορούσαν να φτάσουν περίπου τα $330 δισ. καθώς η εταιρεία κατασκευάζει πρόσθετη δυναμικότητα για Tensor Processing Units (TPUs).

Η Wolfe εκτιμά ότι η Alphabet έχει ήδη συσσωρεύσει πάνω από $100 δισ. σε πωλήσεις σχετικές με TPU στο backlog της, με το μεγαλύτερο μέρος αυτών των εσόδων να αναμένεται να αρχίσει να υλοποιείται από το 2027 και μετά καθώς η δυναμικότητα τίθεται σε λειτουργία.