Κέρδη SK Hynix — Όριο μετατροπής ADR μπορεί να διατηρήσει πριμ στις μετοχές ΗΠΑ

Οι μετοχές της SK Hynix που είναι εισηγμένες στις ΗΠΑ ανέβηκαν στις προσυνεδριακές συναλλαγές την Πέμπτη.

Έκθεση ανέφερε ότι ο νοτιοκορεατικός κατασκευαστής μνημών έθεσε ανώτατο όριο στον αριθμό των εγχώριων μετοχών που μπορούν να μετατραπούν σε American depositary receipts (ADRs).

Η κίνηση αυτή μπορεί να διατηρήσει τη μετοχή σε σημαντικό πριμ στη Νέα Υόρκη.

Η εταιρεία, η οποία έκανε το ντεμπούτο της στο Nasdaq στις 10 Ιουλίου μέσω μιας ρεκόρ προσφοράς ADR ύψους $26.5 billion, έχει περιορίσει τη μετατροπή των μετοχών που είναι εισηγμένες στην Κορέα σε US-traded ADRs στο 2.5% του συνόλου των μετοχών σε κυκλοφορία, σύμφωνα με την Korea Securities Depository (KSD), μετέδωσε η Bloomberg.

Η διευκρίνιση απαντά σε ένα από τα μεγαλύτερα ερωτήματα που αιωρούνται πάνω από την εντυπωσιακή εισαγωγή της εταιρείας στις ΗΠΑ και μπορεί να έχει σημαντικές επιπτώσεις στην τιμολόγηση μεταξύ των μετοχών της στη Σεούλ και τη Νέα Υόρκη.

Οι μετοχές της εταιρείας στο Nasdaq αυξήθηκαν πάνω από 3% στις προσυνεδριακές συναλλαγές την Πέμπτη.

Ποσόστωση μετατροπής ήδη εξαντλημένη

Σύμφωνα με τον διευθύνοντα σύμβουλο του KSD, Rhee Yunsu, ολόκληρη η κατανομή του 2.5% έχει ήδη χρησιμοποιηθεί μέσω της αρχικής έκδοσης ADR της SK Hynix.

Ως αποτέλεσμα, οι επενδυτές δεν μπορούν πλέον να μετατρέπουν μετοχές εισηγμένες στη Σεούλ σε ADRs εκτός αν οι υπάρχοντες κάτοχοι ADR πρώτα ακυρώσουν τα πιστοποιητικά τους και τα μετατρέψουν πίσω σε κορεατικές μετοχές, απελευθερώνοντας έτσι χώρο κάτω από το όριο.

Το ζήτημα παρακολουθείται στενά από εμπόρους αρμπιτράζ από την εισαγωγή της εταιρείας στις ΗΠΑ.

Κανονικά, οι επενδυτές εκμεταλλεύονται τις διαφορές τιμών μεταξύ των εγχώριων μετοχών μιας εταιρείας και των ADR μετατρέποντας μετοχές μεταξύ των δύο αγορών, συμβάλλοντας στη διατήρηση της ευθυγράμμισης των τιμών.

Ωστόσο, με τη δημιουργία νέων ADR να έχει στην πράξη παγώσει, οι έμποροι έχουν λιγότερες ευκαιρίες να εξαλείψουν τις αποκλίσεις τιμών.

Ο περιορισμός αυτός θα μπορούσε να επιτρέψει στις μετοχές της SK Hynix που είναι εισηγμένες στις ΗΠΑ να συνεχίσουν να διαπραγματεύονται με σημαντικό πριμ σε σχέση με τα κορεατικά αντίστοιχα.

Το πριμ ενδέχεται να παραμείνει υψηλό

Από την εισαγωγή στη Νέα Υόρκη, τα ADR της SK Hynix διαπραγματεύτηκαν με πριμ έως και 51% σε σύγκριση με τις μετοχές εισηγμένες στη Σεούλ.

Μέχρι την Τετάρτη, το πριμ παρέμενε περίπου στο 33%.

Χωρίς τη δυνατότητα ελεύθερης δημιουργίας νέων ADR, οι αναλυτές αναμένουν ότι το χάσμα τιμολόγησης θα επιμείνει για περισσότερο χρόνο σε σχέση με το φυσιολογικό.

Ενώ το παραδοσιακό, χωρίς κίνδυνο, αρμπιτράζ δεν είναι πλέον δυνατό, τα hedge funds ενδέχεται να εξακολουθούν να διαπραγματεύονται το spread με βάση τις προσδοκίες για την εξέλιξη του επενδυτικού κλίματος.

Η ευρύτερη ζήτηση για μετοχές ημιαγωγών θα μπορούσε επίσης να επηρεάσει το πριμ.

Το συνεχιζόμενο ράλι στις μετοχές ημιαγωγών, που αντανακλάται στα κέρδη του Philadelphia Semiconductor Index, συνεχίζει να προσελκύει το ενδιαφέρον των επενδυτών προς εταιρείες υλικού σχετικές με την AI, όπως η SK Hynix, μία από τους κορυφαίους παρόχους παγκοσμίως μνημών υψηλού εύρους ζώνης που χρησιμοποιούνται σε συστήματα τεχνητής νοημοσύνης.

Η όρεξη των επενδυτών για αναδυόμενες αγορές μπορεί επίσης να διαδραματίσει ρόλο, ιδιαίτερα μεταξύ Αμερικανών επενδυτών που ολοένα αποκτούν διεθνή έκθεση μέσω exchange-traded funds αντί να αγοράζουν άμεσα ξένες μετοχές.

Το νόμισμα και ο ανταγωνισμός παραμένουν βασικές μεταβλητές

Οι κινήσεις του νομίσματος μπορεί επίσης να επηρεάσουν το χάσμα αποτίμησης μεταξύ των δύο εισαγωγών.

Ο κορεατικός won έχει εξασθενήσει σημαντικά τα τελευταία χρόνια παρά το ισχυρό πλεόνασμα του τρεχούμενου λογαριασμού της χώρας.

Ωστόσο, το νόμισμα έχει ανακάμψει μετρίως αφού η Τράπεζα της Κορέας αύξησε πρόσφατα τα επιτόκια.

Ένας ισχυρότερος won θα μείωνε φυσικά το πριμ των ADR που είναι εισηγμένα στις ΗΠΑ, εφόσον οι υπόλοιπες συνθήκες της αγοράς παραμείνουν αμετάβλητες.

Ένας ακόμη παράγοντας μακροπρόθεσμα θα μπορούσε να είναι η αυξημένη ανταγωνιστικότητα για κεφάλαια επενδυτών.

Κερδοσκοπικές εικασίες στην αγορά έχουν περιοδικά υπαινιχθεί ότι η Samsung Electronics ενδεχομένως να επιδιώξει στο μέλλον εισαγωγή στις ΗΠΑ.

Εάν κάτι τέτοιο συνέβαινε, η ζήτηση των επενδυτών που σήμερα συγκεντρώνεται στα ADR της SK Hynix θα μπορούσε να διαφοροποιηθεί περισσότερο, πιθανώς περιορίζοντας το πριμ αποτίμησης.

Τα αποτελέσματα γίνονται ο επόμενος καταλύτης

Οι επενδυτές στρέφουν τώρα την προσοχή τους στα αποτελέσματα β' τριμήνου της SK Hynix, που έχουν προγραμματιστεί για δημοσίευση στις 29 Ιουλίου.

Η αγορά ADR αναμένεται να παραμείνει περιορισμένη μέχρι τότε.

Η Citigroup, η οποία λειτουργεί ως τράπεζα θεματοφύλακας για τα ADR, ενημέρωσε τους επενδυτές ότι η έκδοση και η ακύρωση των ADR της SK Hynix θα παραμείνει ανασταλμένη μέχρι τις 29 Ιουλίου επειδή οι νεοεκδοθείσες κοινές κορεατικές μετοχές δεν μπορούν να μεταφερθούν μέχρι να εγγραφούν επίσημα στο Korea Exchange.

Η Korea Securities Depository εποπτεύει την έκδοση και την ακύρωση των depositary receipts που συνδέονται με εταιρείες της Νότιας Κορέας.

Η δομή μοιάζει με αυτή που χρησιμοποιείται από την Taiwan Semiconductor Manufacturing Co.

Ενώ οι επενδυτές της TSMC μπορούν να ακυρώσουν ADRs και να λάβουν τοπικές μετοχές, δεν μπορούν να δημιουργήσουν ελεύθερα νέα ADRs από μετοχές εισηγμένες στην Ταϊβάν.

Αυτό το σύστημα έχει ιστορικά επιτρέψει στις μετοχές της TSMC που είναι εισηγμένες στις ΗΠΑ να διαπραγματεύονται με μέσο πριμ περίπου 12.6% έναντι της εισαγωγής της στην Ταϊβάν τα τελευταία πέντε χρόνια, σύμφωνα με δεδομένα της Bloomberg.

Κάθε ADR της SK Hynix αντιπροσωπεύει το ένα δέκατο μιας κοινής μετοχής, με τους κατόχους να διατηρούν το δικαίωμα να ακυρώσουν τα πιστοποιητικά τους και να λάβουν την υποκείμενη κορεατική μετοχή.