Μετοχή Shell ανεβαίνει μετά τα αποτελέσματα β' τριμήνου: το πετρελαϊκό κέρδος κρύβει αδυναμία;

Η μετοχή της Shell ανέβηκε την Πέμπτη μετά την ανακοίνωση του ισχυρότερου τριμηνιαίου κέρδους της εταιρείας από το 2022, καθώς οι υψηλότερες τιμές εμπορευμάτων, τα περιθώρια διύλισης και τα κέρδη από trading υπερίσχισαν τη διαταραχή στο Κατάρ.

Τα προσαρμοσμένα κέρδη αυξήθηκαν στα $9.84 billion από $6.92 billion το πρώτο τρίμηνο, υπερβαίνοντας την εκτίμηση των αναλυτών για $8.92 billion.

Η λειτουργική ταμειακή ροή έφτασε τα $21.4 billion, ενώ η ελεύθερη ταμειακή ροή ανήλθε στα $17.5 billion.

Η Shell ανακοίνωσε επίσης άλλη μια επαναγορά μετοχών $3 billion και θα ολοκληρώσει αγορές ύψους $1.2 billion που είχαν αναβληθεί από το προηγούμενο πρόγραμμα.

Οι τιμές του πετρελαίου και η ικανότητα trading κύριοι παράγοντες της έκπληξης στα κέρδη

Η πραγματοποιηθείσα τιμή των υγρών upstream της Shell αυξήθηκε στα $89 το βαρέλι από $72, ενώ το ενδεικτικό περιθώριο διύλισης αυξήθηκε στα $24 από $17. Το περιθώριο στα χημικά σχεδόν διπλασιάστηκε σε $270 ανά τόνο από $139.

Η μονάδα Chemicals and Products απέφερε $2.88 billion σε προσαρμοσμένα κέρδη, από $1.93 billion το πρώτο τρίμηνο.

Η μονάδα επωφελήθηκε από βελτιωμένα οικονομικά της διύλισης, την κερδοφορία στα χημικά και υψηλότερη συνεισφορά από trading και βελτιστοποίηση.

Τα κέρδη του Integrated Gas επίσης αυξήθηκαν καθώς οι υψηλότερες πραγματοποιηθείσες τιμές και το καλύτερο trading αντιστάθμισαν χαμηλότερους όγκους.

Το παγκόσμιο δίκτυο της Shell της επέτρεψε να ανακατευθύνει προμήθειες και να εκμεταλλευτεί διαφορές τιμών, δείχνοντας γιατί το trading μπορεί να προσφέρει πλεονέκτημα όταν διαταράσσονται οι ροές ενέργειας.

Πριν από τα αποτελέσματα, ο ανώτερος τεχνικός αναλυτής της IG, Axel Rudolph, δήλωσε ότι ισχυρά κέρδη από trading θα μπορούσαν να στηρίξουν τις μετοχές αν η Shell κατέφερνε να αξιοποιήσει τη μεταβλητότητα στη Μέση Ανατολή.

Πρόσθεσε επίσης προειδοποίηση ότι απογοητευτική παραγωγή ή διανομές προς μετόχους θα μπορούσαν να περιορίσουν την αντίδραση.

Η ίδια σύγκρουση ανέδειξε την ευπάθεια της Shell στο Κατάρ

Η παραγωγή του Integrated Gas μειώθηκε στα 631,000 βαρέλια ισοδύναμου πετρελαίου την ημέρα από 909,000 το πρώτο τρίμηνο, με πτώση 31%.

Οι όγκοι πωλήσεων LNG υποχώρησαν σε 18 million tonnes από 19.2 million tonnes.

Η μείωση αντανακλά κυρίως τη διαταραχή στη μονάδα Pearl gas-to-liquids στο Κατάρ.

Οι προοπτικές της Shell για το τρίτο τρίμηνο δείχνουν παραγωγή integrated-gas 570,000 έως 630,000 βαρελιών την ημέρα και εξαιρούν τους όγκους του Κατάρ, υποδηλώνοντας ότι ο λειτουργικός αντίκτυπος θα εκταθεί πέραν ενός τριμήνου.

Αυτό δημιουργεί ευπάθεια αν οι τιμές πετρελαίου και φυσικού αερίου πέσουν ή τα κέρδη από trading ατονήσουν πριν ανακάμψει η παραγωγή.

Μια εταιρεία μπορεί να μετατρέψει τη μεταβλητότητα σε μετρητά κατά τη διάρκεια μιας κρίσης, αλλά δεν μπορεί να θεωρεί δεδομένο ότι οι ίδιες συνθήκες αγοράς θα επαναληφθούν κάθε τρίμηνο.

Ο αναλυτής της Morningstar Allen Good τόνισε αυτή τη διάκριση πριν από την ανακοίνωση.

Περιέγραψε ένα ισχυρό τρίμηνο trading λόγω πολέμου ως «το αντίθετο ενός moat», υποστηρίζοντας ότι αποτελεί επιλογή αξιοποίησης της μεταβλητότητας και όχι επαναλαμβανόμενο δομικό πλεονέκτημα.

Η Morningstar διατήρησε την εκτίμηση δίκαιης αξίας στα £35.80 και την αξιολόγηση no-moat.

Η ταμειακή ροή δίνει στους bulls λόγο να προσπεράσουν τους κινδύνους

Η παραγωγή μετρητών της Shell παρέχει το πιο σαφές επιχείρημα για το ότι το τρίμηνο αποτελεί κάτι περισσότερο από λογιστικό μπόνους.

Το καθαρό χρέος μειώθηκε στα $41.8 billion από $52.6 billion, στηριζόμενο από τα κέρδη και μια εισροή κεφαλαίου κίνησης $3.4 billion. Η μόχλευση (gearing) έπεσε στο 19%.

Η εταιρεία διατήρησε την πρόβλεψη κεφαλαιουχικών δαπανών για το 2026 στα $24 billion to $26 billion, δίνοντας στη διοίκηση περιθώριο να χρηματοδοτήσει έργα, να μειώσει τη μόχλευση και να συνεχίσει τις διανομές.

Η Shell έχει ανακοινώσει επαναγορές τουλάχιστον $3 billion για 19 συνεχόμενα τρίμηνα.

Η bullish άποψη δεν απαιτεί τα $9.8 billion κέρδη να γίνουν ο τριμηνιαίος κανόνας.

Συνεχής ελεύθερη ταμειακή ροή, μειωμένο χρέος και πειθαρχημένες επενδύσεις θα μπορούσαν να στηρίξουν τις αποδόσεις προς τους μετόχους ακόμα κι αν μετριάσουν οι τιμές πετρελαίου και τα κέρδη trading.

Η bearish άποψη είναι ότι μεγάλο μέρος της υπέρβασης προέκυψε από παράγοντες που η Shell δεν μπορεί να ελέγξει.

Πτώση τιμών εμπορευμάτων, ηρεμότερα χρηματιστήρια και παρατεταμένη διαταραχή στο Κατάρ θα μπορούσαν να αποκαλύψουν χαμηλότερη βάση κερδών.